當(dāng)下,創(chuàng)新型企業(yè)在建設(shè)創(chuàng)新型國家過程中,正發(fā)揮越來越重要的作用,因此完善自主創(chuàng)新環(huán)境,形成一套完善的培養(yǎng)創(chuàng)新型企業(yè)的機(jī)制尤為重要。
此背景下,鼓勵(lì)境外上市民營企業(yè)紅籌股回歸A股,完善國內(nèi)創(chuàng)新企業(yè)投融資環(huán)境,是一條可行之路。
境外民營企業(yè)紅籌股大多是技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)。2006年,境外上市的主要紅籌企業(yè)平均年收入人民幣14.58億元,平均凈利潤5.96億元;而同一時(shí)期,A股上市公司的平均年收入人民幣42.21億元,平均凈利潤2.95億元。境外紅籌的收入水平是A股的一半,但利潤水平卻是A股的一倍,證明他們用較少的資源驅(qū)動(dòng)獲得了較大的效益,這應(yīng)該是創(chuàng)新企業(yè)的重要標(biāo)志之一。
由于前期投融資體系的不完善,導(dǎo)致大量創(chuàng)新型企業(yè)選擇在美國而非A股市場上市:國際風(fēng)險(xiǎn)投資對中國創(chuàng)新型企業(yè)的成長和成熟起了非常重要的作用,但同時(shí),由于風(fēng)險(xiǎn)投資基金退出機(jī)制的需要,在這些企業(yè)接受風(fēng)險(xiǎn)投資的時(shí)候,就已經(jīng)做好相關(guān)的架構(gòu)安排和承諾:在中國以外的國際資本市場上市。因此大量創(chuàng)新型企業(yè)在境外上市,原因是客觀環(huán)境而未必都是主觀愿望。
由于這些企業(yè)的市場和用戶在中國,而投資者又在國外,很多成了所謂的“孤兒股”,企業(yè)價(jià)值并不能得到充分體現(xiàn)。尤其值得注意的是,一大批創(chuàng)新科技,知識產(chǎn)權(quán),著名品牌,也成了國際投資者而非中國自己控制和掌握的資產(chǎn),這對自主創(chuàng)新戰(zhàn)略會造成很大的影響。
如果能讓這部分企業(yè)回歸A股,不但有利于增強(qiáng)市場供給,緩解流動(dòng)性過剩的問題,從而有效地降低A股市場整體市盈率,降低市場風(fēng)險(xiǎn),而且由于這些企業(yè)經(jīng)受了國際資本市場的熏陶和磨練,積累了一整套的成熟、規(guī)范、國際化的企業(yè)經(jīng)營和管理經(jīng)驗(yàn),這些經(jīng)驗(yàn)將有助于提高國內(nèi)企業(yè)經(jīng)營和管理的整體水平。
同時(shí),境外紅籌的回歸,使得他們的注冊、上市地與主體業(yè)務(wù)的發(fā)生地完全吻合,有利于為這些企業(yè)創(chuàng)造更好的經(jīng)營環(huán)境,并增強(qiáng)這些企業(yè)的投融資能力,不但他們能更快更好地發(fā)展,還能帶動(dòng)整個(gè)行業(yè)。
去年中國證監(jiān)會下發(fā)《境外中資控股上市公司在境內(nèi)首次公開發(fā)行股票試點(diǎn)辦法(草案)》,征求業(yè)內(nèi)意見!恫莅浮方鉀Q了紅籌股回歸的部分法律性和技術(shù)性障礙。但是,《草案》設(shè)定的條件對境外上市創(chuàng)新型企業(yè)仍然有一定的障礙,如:《草案》規(guī)定股票已在香港證券交易所上市交易一年以上,可見,這一項(xiàng)規(guī)定目前暫不適用在美國或新加坡上市的企業(yè)的回歸;《草案》規(guī)定股票市值不低于200億港元,此項(xiàng)規(guī)定又導(dǎo)致市盈率相對穩(wěn)定、市值又受到國際經(jīng)濟(jì)大環(huán)境影響的境外部分紅籌企業(yè)失去回歸機(jī)遇。
因此,希望主管部門對在美國、新加坡等地上市的紅籌企業(yè)回歸A股有更明確的政策,我的建議有:擴(kuò)大允許回歸的境外紅籌的上市地:例如將上市地從香港一地?cái)U(kuò)大到香港、新加坡和美國三地;擴(kuò)大允許回歸的境外紅籌的注冊地:例如適用大多數(shù)注冊在開曼群島、英屬維京群島等地的企業(yè);適當(dāng)調(diào)整允許回歸的境外紅籌的市值標(biāo)準(zhǔn):例如將股票市值要求降低到100億港幣等。
□陳天橋(第十一屆全國政協(xié)委員、上海盛大網(wǎng)絡(luò)公司總裁)
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