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大小非減持新規(guī)利好有限 股市健康還須更多藥方

2008年04月21日 15:23 來(lái)源:羊城晚報(bào) 發(fā)表評(píng)論


    市場(chǎng)期待救市措施終于出現(xiàn)。證監(jiān)會(huì)4月20日晚突然召開新聞發(fā)布會(huì),公布《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見》,對(duì)備受市場(chǎng)關(guān)注的股改限售股解禁進(jìn)行規(guī)范,并對(duì)上市公司存量股份的轉(zhuǎn)讓提出了8條鐵律。最新的指導(dǎo)意見從21日起實(shí)施。根據(jù)指導(dǎo)意見,股改限售股、新老劃斷前IPO鎖定股,到解禁期后,只要在一個(gè)月內(nèi)想減持占總股本1%的股份,都要去大宗交易平臺(tái)。從去年10月到今年4月,大盤下跌了47%。其中,大小非解禁上市流通成為股市動(dòng)蕩的主要原因,也成為市場(chǎng)最大的“空軍”。 中新社發(fā) 穎慧 攝


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  昨晚,證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見》,今天是實(shí)施的首個(gè)交易日。

  所謂存量股份,一是已完成股改的上市公司有限售期規(guī)定的股份,二是新老劃斷后上市的公司于首次公開發(fā)行前已發(fā)行的股份,俗稱“大小非”的前者是主體。九條指導(dǎo)意見,第三條最重要:股東預(yù)計(jì)未來(lái)一月內(nèi)出售存量股份超過公司股份1%的,應(yīng)通過大宗交易系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓。

  對(duì)前個(gè)交易日創(chuàng)下新低、股指自高點(diǎn)跌掉近半、已魂不附體的滬深股市來(lái)說(shuō),管理層開始約束重創(chuàng)了它并仍威逼它滑落深淵的首要力量———“大小非”減持,無(wú)疑是對(duì)癥下藥的一劑強(qiáng)心針。

  這一針,有助于普通股民信心恢復(fù)、滬深股市人氣回升。因?yàn),?duì)“大小非”減持做新的制度安排,基于認(rèn)識(shí)到舊的制度弊端嚴(yán)重,援引證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人的說(shuō)法,就是通過集中競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓“不僅效率較低,還對(duì)股票交易價(jià)格形成持續(xù)壓力,扭曲價(jià)格形成機(jī)制”,尤其“扭曲價(jià)格形成機(jī)制”這一坦言表明,“大小非”持有者與普通股民的利益沖突得到正視。

  不過,同時(shí)應(yīng)清醒看到,這一針的利好非常有限,全部效果不過短暫強(qiáng)心,意義絕不可夸大。

  首先,“大小非”這個(gè)股改后遺癥,癥結(jié)不在轉(zhuǎn)讓方式,而在轉(zhuǎn)讓本身———這些從前的非流通股,占上市公司股份絕大多數(shù),獲取成本低廉,甚至多年分紅后已無(wú)成本可言,股改時(shí)雖向流通股支付了對(duì)價(jià),但當(dāng)持有者以股份數(shù)量、成本的雙重優(yōu)勢(shì)駕臨市場(chǎng)時(shí),必然在供給源源不斷增加的方向上不斷打破供求平衡,從而必然在股價(jià)綿綿不斷下跌的方向上不斷顛覆估值體系,既傷害此前以市價(jià)取得股份的普通股民,更有連根摧毀股市的威脅。顯然,如此嚴(yán)重問題,給“大小非”減持強(qiáng)設(shè)大宗交易系統(tǒng)連皮毛都動(dòng)不了,更別說(shuō)化解,持有者不僅可規(guī)避月減持1%,而且可將大宗交易系統(tǒng)作為跳板而繞回集中競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng),最終一切依舊。

  其次,“大小非”減持只是導(dǎo)致股市病重的首要因素,不是唯一因素。此外印花稅,稅率高企的“惡稅”性質(zhì)明顯,政府與股市交易者間利益失衡突出,但迄今未改;再融資,以中國(guó)平安為代表的獅子大開口,不無(wú)大股東“圈錢”嫌疑,卻進(jìn)展順利;新股發(fā)行,關(guān)于分配公平與價(jià)格公道的改善,紙上談兵多而實(shí)踐變化少;信息披露,一方面在及時(shí)、準(zhǔn)確、規(guī)范上不斷發(fā)生問題,另一方面“傳言”總甚囂塵上、“辟謠”也能辟成風(fēng)景,常令人真假難辨、無(wú)所適從;調(diào)控監(jiān)管,不斷強(qiáng)調(diào)要避免大起大落卻沒避免成,反復(fù)表示要保護(hù)中小股民利益卻沒保護(hù)成,早就眼見“大小非”減持扭曲價(jià)格卻連一個(gè)簡(jiǎn)單指導(dǎo)意見也拖到昨晚才出,諸如此類因有心無(wú)力還是有力無(wú)心……當(dāng)然,客觀上還有國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、國(guó)際資本市場(chǎng)的影響。

  可見,一劑針對(duì)“大小非”減持的強(qiáng)心針,不能治病救市。根本而言,股市的健康程度取決于公開、公平、公正的實(shí)現(xiàn)程度,要脫離病態(tài)還須有一攬子推進(jìn)“三公”的藥方。(?〕)

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