上海福卡研究所王德培所長對于這場海嘯的機制這樣解釋:英國撒切爾夫人執(zhí)政以來開啟歐美金融機制改革,推動全球進(jìn)入金融文明時代,其特點就是金融體系不再只是經(jīng)典地體現(xiàn)為金融與產(chǎn)業(yè)的結(jié)合,而是表現(xiàn)為實體經(jīng)濟與金融虛擬經(jīng)濟相對分離,并發(fā)展出與實體經(jīng)濟有聯(lián)系但有自己相對獨立運行機制的資本市場,這一市場的特點是在實體經(jīng)濟中尋找概念與根基,在資本市場高度放大,形成更具規(guī)模、更有動員力的經(jīng)濟形態(tài)。實體經(jīng)濟中的1,在虛擬經(jīng)濟中會擴大為5、10甚至20。
理論上,只要人們對虛擬經(jīng)濟有信心,這一金融游戲持續(xù)進(jìn)行,一旦斷裂,投資者要求平倉或?qū)で髮嶓w化的經(jīng)濟對應(yīng),游戲就會出現(xiàn)困難,美國次貸危機正是因斷裂導(dǎo)致金融平倉效應(yīng),使得游戲鏈條出現(xiàn)了找回對應(yīng)的實體經(jīng)濟價值運動,于是海嘯發(fā)生了。
金融界曾把上述金融機制的變革稱為金融文明時代的到來。這有積極的效應(yīng),比如實體經(jīng)濟有興趣推動發(fā)展新產(chǎn)業(yè),如得到資本市場的認(rèn)同,會導(dǎo)致具有高度市場化驅(qū)動的集中投資,導(dǎo)致新產(chǎn)業(yè)興趣周期大為縮短;但與此同時,當(dāng)代資本市場可能高度扭曲市場的實際需求水平,導(dǎo)致市場運行者將資本市場的興趣誤以為實體市場的需求導(dǎo)致過度投入與產(chǎn)業(yè)過程,最近太陽能產(chǎn)業(yè)就是典型例子。
新金融文明顯著地降低了實體經(jīng)濟本身的魅力,并改變了很多過往形成的市場概念與模式,不少企業(yè)家越來越感到掙消費者的錢不如去掙投資者的錢,掙錢不如圈錢,花錢不如燒錢,在實體市場中做出來的一點點成績完全可以在虛擬市場中找到遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)意義上的金融回報,這是為什么“上市”成為商界的流行詞,而越來越多的人愿意把自己的錢放到金融基金機制中充當(dāng)杠桿工具。
我曾經(jīng)參加過那么多國際研討會,看到很多歐美投資銀行家推崇金磚國家的經(jīng)濟業(yè)績與產(chǎn)業(yè)機會,而且同樣的技術(shù)概念來自中印的可能融到資,而來自歐美自身的都難以融到錢,這顯示了新金融文明中的“故事放大模式”的特點,就是概念要新、故事發(fā)生地要遠(yuǎn)、原本金融化程度要低,這樣在資本市場上比照歐美資本市場標(biāo)準(zhǔn)的放大效應(yīng)就會好,圈錢效果也會非常突出。這樣,我們就不難理解我們的金融股、能源股在歐美上市中的成效,但是也可以看到它們在股市上命運的跌宕起伏的基本原因。這樣我們就能看出來,以華爾街投資銀行為核心的投資銀行群體是當(dāng)代金融文明的核心發(fā)動機,他們是金融放大的操作者,是金融放大效應(yīng)的最大受益者,但在金融海嘯發(fā)生的時候,他們有可能成為首當(dāng)其沖的沖擊對象(比如雷曼兄弟),但也可以成為繼續(xù)的受益者(比如高盛)。
當(dāng)代金融文明提供了一種新的交易機制,在這一機制運行的時候,實體經(jīng)濟既可能被高度放大,也可能被高度縮小。但是重要的是如果不參與這一文明那么相對孤立的實體經(jīng)濟就絕對會被縮小,而參與這一文明則在意味著保持實體經(jīng)濟的價值彈性的同時,也可能承受來自虛擬經(jīng)濟的風(fēng)險侵?jǐn)_。在相對長期的博弈中形成辨別與駕馭風(fēng)險與價值收益的能力與經(jīng)驗,當(dāng)然也不排除損失與教訓(xùn)。
但在宏觀層面上,在虛擬經(jīng)濟放大效應(yīng)的持續(xù)中,金融風(fēng)險水位日益升高,對于金融風(fēng)險的預(yù)警與調(diào)控能力就直接決定著對于海嘯后果的防范能力,這個時候在實體的政治運行中純政治型的管理機制很可能忽略對于這種風(fēng)險的專業(yè)認(rèn)識,而且短期選舉式的政治機制也會導(dǎo)致對于這一風(fēng)險的關(guān)注力弱化,相比較而言,中國式的宏觀調(diào)控與政治領(lǐng)導(dǎo)人對于金融風(fēng)險的長期關(guān)注恰恰在這個時候表現(xiàn)出優(yōu)勢。美國政府必須打破長期的經(jīng)濟政策傳統(tǒng)救市,因為美國作為虛擬經(jīng)濟的核心,水位太高,這個時候如果不救市那么經(jīng)濟坍塌的滅頂之災(zāi)比任何的傳統(tǒng)教條更有意義;G8與歐洲國家也要積極救市,因為他們離最高水位處比中印要近得多。(袁岳)
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