最近，伊利所發(fā)布的一則“預(yù)虧公告”，引起了資本市場的反彈。根據(jù)公告稱，因?qū)嵤┕善逼跈?quán)激勵計劃，依據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則第11號——股份支付》的相關(guān)規(guī)定，計算權(quán)益工具當(dāng)期應(yīng)確認(rèn)成本費用導(dǎo)致公司2007年年度報告中凈利潤將出現(xiàn)虧損。公告同時表示，剔除股票期權(quán)會計處理本身對利潤的影響數(shù)后，公司2007年年度報告中凈利潤無重大波動。

　　伊利的這則公告之所以引起比較大的“反彈”，很大的一個原因在于伊利給資本市場的形象一直是健康成長并持續(xù)增長的，而一時間無法接受由于因為會計準(zhǔn)則的變化所導(dǎo)致的“預(yù)虧”結(jié)果。

　　對此，伊利方面的官方說法是，實際上，計入成本的期權(quán)公允價值只是一個會計符號，只是讓財務(wù)報表不好看了，實際上并不影響現(xiàn)金流、不影響股東權(quán)益，不影響公司價值，更不影響公司實際經(jīng)營業(yè)績，對股東、對公司沒有任何損失。伊利股份2007年前三季度經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健，全年經(jīng)營業(yè)績無重大波動。

　　而中金證券的最新評估則在很大程度上印證了這種說法。該機構(gòu)認(rèn)為，刨除股票期權(quán)對07年盈利的帳面數(shù)影響，中金公司預(yù)計伊利全年盈利增幅仍有望達到17%以上。而部分其他乳品企業(yè)則由于對液態(tài)奶的強烈依賴將承受更嚴(yán)重的壓力。

　　權(quán)威證券機構(gòu)肯定伊利業(yè)績

　　不難看出，伊利的官方說法在很大程度上與權(quán)威證券機構(gòu)的評價形成了“契合”。比如，招商證券在1月31日伊利發(fā)布預(yù)虧公告后仍然維持“強烈推薦”投資評級。其股評中表示“仍非�？春霉�司后續(xù)的業(yè)績表現(xiàn)”。

　　而在中金公司剛剛發(fā)布的投資評級中，中金公司也表示：伊利在07年四季度所受到的毛利率壓力相對有限。一方面，在奶源偏緊的狀況下伊利主動削減了盈利能力較低產(chǎn)品的銷量；同時，第四季度乃至07年全年伊利配方奶粉銷售增幅大大超過液態(tài)奶，較強的盈利能力使得伊利股份整體毛利率壓力有限。因此，伊利07年的盈利增幅還是可預(yù)期的。

　　同時據(jù)了解，伊利的股票期權(quán)既不是現(xiàn)金也不是股票，只是給了39名管理層一個將來可以購買伊利股票的權(quán)利，這39名管理層又把這種權(quán)利分給了伊利的生產(chǎn)、銷售、市場等400多個核心骨干。這些被激勵的對象現(xiàn)在及短期內(nèi)不會得到任何利益。在行權(quán)時，必須先用大量資金按照行權(quán)價購買股票，而且購買后也不能賣完，管理層要長期持有伊利股票，死死地把管理層和公司捆在一起，管理層只有不斷地將公司經(jīng)營好才能在未來獲得因公司發(fā)展帶來的股價升值收益，否則，不但得不到收益，可能連大量的借款也還不起。

　　“預(yù)虧公告”難掩業(yè)績增長事實

　　有投資者分析認(rèn)為，類似伊利這樣的“預(yù)虧”只是個賬面游戲而已，并不影響公司實際經(jīng)營能力和資產(chǎn)質(zhì)量。正如伊利方面的官方說法是，“帳面虧損”與“實際經(jīng)營管理虧損”無任何實際關(guān)聯(lián)。

　　應(yīng)該說，中金等證券機構(gòu)的“肯定”并非無據(jù)可依。根據(jù)伊利此前公布的第三季度財報顯示，伊利的三季度業(yè)績增長平穩(wěn)，其中第三季度單季度凈利潤為1.03 億元，同比增長11.76%；主營業(yè)務(wù)收入達到53.83億元，同比增長18.36%，增速快于第二季度的16.45%；營業(yè)利潤同比增長25.42%。

　　因此，廣發(fā)證券此前認(rèn)為，鑒于伊利成長速度、在行業(yè)內(nèi)的品牌影響力、銷售規(guī)模以及對原料資源的控制力的競爭優(yōu)勢和長期競爭力等因素，維持“持有”評級和目標(biāo)價不變。

　　此前，伊利中報顯示，上半年實現(xiàn)凈利潤2.44億元，納稅總額為6.13億元，同比增長20.67%，繼續(xù)蟬聯(lián)中國乳業(yè)的"納稅狀元"，在為國家和社會創(chuàng)造大量財富的同時，表現(xiàn)出了強勁的贏利能力。

　　伊利08年業(yè)績應(yīng)可預(yù)期

　　有分析人士認(rèn)為，2008年食品飲料板塊的熱點持續(xù)時間較長。該類公司業(yè)績，數(shù)值不高但增長明顯，未來潛力值得投資者關(guān)注，股價上漲趨勢逐漸形成。在這類上市企業(yè)中，伊利首當(dāng)其沖，被分析人士普遍看好最具有長線投資的價值，而非短期持有。

　　作為國內(nèi)首家上市的乳制品生產(chǎn)企業(yè)，伊利多年來長期堅持“厚度優(yōu)于速度，行業(yè)繁榮勝于個體輝煌”的發(fā)展觀念，使其在風(fēng)云激蕩的中國乳業(yè)中保持了極為穩(wěn)健的發(fā)展，并帶動了中國乳業(yè)整體的產(chǎn)業(yè)升級。

　　根據(jù)伊利的2007年中報顯示，在伊利超高溫滅菌奶連續(xù)9年產(chǎn)銷量居全國第一的同時，伊利奶粉、冷飲、酸奶等高附加值產(chǎn)品顯示出強勁的增長勢頭。其中，奶粉銷售收入為12.96億元，同比增長32.73%，其中國奶粉市場第一品牌的優(yōu)勢愈發(fā)鞏固；冷飲銷售收入為17.32億元，同比增長24.79%，連續(xù)12年產(chǎn)銷量居全國第一；同時，液態(tài)奶的"金典"系列產(chǎn)品比去年同期增長17倍；伊利營養(yǎng)舒化奶在2007一舉摘得首屆全球乳業(yè)大會的“最佳創(chuàng)新液態(tài)奶產(chǎn)品高度推薦獎”，酸奶等業(yè)務(wù)也同樣呈現(xiàn)出強勁的爆發(fā)力�？傮w而言，高附加值、高科技含量的產(chǎn)品業(yè)已超過伊利業(yè)務(wù)總額的40%，趨近發(fā)達國家乳業(yè)巨頭的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

　　一個事實是，現(xiàn)在中低端乳品市場競爭非常激烈，利潤普遍偏低；同時食品原材料價格上漲，乳業(yè)發(fā)展面臨新的路徑選擇。而據(jù)來自伊利方面的消息稱，該企業(yè)2008年的重點是打造自有的原奶基地，大力發(fā)展中高端產(chǎn)品，“調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，向高端市場進軍”。

　　正如上文所述，經(jīng)過幾年的產(chǎn)業(yè)調(diào)整和布局，伊利的“高端”之路已見成效。而隨著奧運營銷的開展以及渠道的完善和發(fā)力，伊利08年的業(yè)績應(yīng)可預(yù)期。(廣文)