雖然今年3月份及第一季度的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)要到明天才正式發(fā)布，但是，市場(chǎng)、學(xué)界和媒界對(duì)其關(guān)注之密切，可能已經(jīng)超乎官方的預(yù)期。
昨日，國(guó)內(nèi)外各路媒體攜專家及市場(chǎng)人士如此爆炒：統(tǒng)計(jì)局即將發(fā)布的這組新數(shù)據(jù)——包括GDP、CPI和固定資產(chǎn)投資增速等超過(guò)“警戒線”的可能性都極大。
本報(bào)記者昨日從有關(guān)渠道獲悉，今年第一季度，我國(guó)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增速達(dá)到25.3%，超過(guò)了前兩個(gè)月的23.4%。單從這個(gè)最新數(shù)據(jù)本身來(lái)看，一季度固定資產(chǎn)投資已經(jīng)出現(xiàn)了反彈。
“一季度的投資增幅如此之高，超出了預(yù)期�！眹�(guó)家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院的一位研究員就此接受記者采訪時(shí)說(shuō)，調(diào)控投資增速的有效手段除了行政性手段，還有利率，“如果一季度的GDP和CPI也同樣行至高位，那么出臺(tái)新的緊縮性貨幣政策也不是不可能”。
加息腳步再次漸行漸近？
就在近兩天來(lái)各界的激辯聲中，我們不難聽(tīng)見(jiàn)這樣的強(qiáng)烈預(yù)期：加息或者其他緊縮性貨幣政策面臨再次“出手”的關(guān)口。其中，渣打、花旗、中金、美林等諸家投行都將央行再次加息的時(shí)間窗口指向了二季度。
對(duì)于摩根大通所作出的5月份可能再次加息的大膽預(yù)測(cè)，有分析人士進(jìn)而推測(cè)，根據(jù)央行歷來(lái)“一個(gè)月不連續(xù)出臺(tái)重大調(diào)控政策”的習(xí)慣，并鑒于昨日剛剛正式實(shí)施新的存款準(zhǔn)備金率、一個(gè)月前剛剛提高利率等現(xiàn)實(shí)，在本月剩下的近半月時(shí)間內(nèi)再次加息的幾率不大，因此，加息的第一個(gè)敏感“時(shí)間窗口”可能會(huì)在“五一”長(zhǎng)假期間。
但也有對(duì)上述“程式化”推斷持異議的觀點(diǎn)。銀河證券的一位分析人士在接受記者采訪時(shí)表示，現(xiàn)在央行出臺(tái)政策并不是如同市場(chǎng)預(yù)期的那樣“按部就班”，央行制定和發(fā)布貨幣政策的獨(dú)立性越來(lái)越強(qiáng)，越來(lái)越難以捉摸，“弄不好周四統(tǒng)計(jì)局發(fā)布新數(shù)據(jù)，周五央行就順手出擊呢”。
中信銀行的一位投資經(jīng)理認(rèn)為，眼下刻意地去追求與央行“同拍”沒(méi)有實(shí)質(zhì)性意義，關(guān)鍵要看政策層面是不是有繼續(xù)緊縮的必要性和可能性。他認(rèn)為，再次加息不過(guò)是個(gè)時(shí)間點(diǎn)上的問(wèn)題。
“現(xiàn)在公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，通貨膨脹率超過(guò)稅后存款利率為負(fù)；另外，數(shù)據(jù)顯示信貸和貨幣增速呈現(xiàn)持續(xù)上升趨勢(shì)，為投資的反彈提供了資金上的支持。而信貸增長(zhǎng)過(guò)快、通脹抬頭導(dǎo)致負(fù)利率不利于宏觀調(diào)控的鞏固和資本市場(chǎng)的發(fā)展。”因此，中國(guó)國(guó)際金融公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘認(rèn)為，再次加息有助于鞏固宏觀調(diào)控成果。
此外，亞洲開(kāi)發(fā)銀行駐中國(guó)代表處首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家湯敏也認(rèn)為，由于目前國(guó)內(nèi)資金流動(dòng)性仍然較高，CPI指數(shù)也較高，通貨膨脹的威脅仍然存在，此外，無(wú)論是資本市場(chǎng)還是房地產(chǎn)的價(jià)格都上漲過(guò)快，而加息有助抑制它們過(guò)快上漲。
不過(guò)，在國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長(zhǎng)巴曙松看來(lái)，歷次加息實(shí)際上只體現(xiàn)了央行在貨幣政策工具選擇上的多樣化，并不能借此解決實(shí)際性問(wèn)題，因此央行繼續(xù)加息的空間已不大。
資產(chǎn)通脹迫使再加息
“從CPI的角度來(lái)看，糧價(jià)走勢(shì)仍是今年國(guó)內(nèi)物價(jià)走勢(shì)面臨的最大不確定因素。另外，目前非食品價(jià)格的漲幅也在擴(kuò)大，主要是水電油氣等資源價(jià)格的上漲具有可持續(xù)性。因此，今年推動(dòng)CPI上漲的力量可能會(huì)呈現(xiàn)更加多元化的格局�！�
中國(guó)社科院金融所貨幣理論與政策研究室副主任楊濤認(rèn)為，如果今年一季度的CPI數(shù)據(jù)持續(xù)保持高位(如3%)，那么，央行出臺(tái)加息政策就真正具有現(xiàn)實(shí)可能性了。他說(shuō)，央行多位高官近來(lái)屢次公開(kāi)表示對(duì)通貨膨脹壓力的擔(dān)心，在客觀上進(jìn)一步增強(qiáng)了市場(chǎng)的加息預(yù)期；此外，近日股市的火爆態(tài)勢(shì)也令加息的呼聲節(jié)節(jié)高漲。
“就央行當(dāng)前的貨幣政策目標(biāo)來(lái)看，雖然控制通貨膨脹目標(biāo)的權(quán)重在增加，但仍包括了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和匯率穩(wěn)定等其他目標(biāo)，在一定程度上增加了對(duì)貨幣政策效果判斷的困難�！币虼吮本┐筌娊�(jīng)濟(jì)研究中心主任仲大軍認(rèn)為，除了CPI之外，央行利率政策所關(guān)注的還有資產(chǎn)泡沫、投資與信貸擴(kuò)張等問(wèn)題。
根據(jù)央行此前公布的新數(shù)據(jù)，一季度新增貸款已接近去年全年新增貸款量的一半。仲大軍進(jìn)而認(rèn)為，資產(chǎn)通脹是當(dāng)前通貨膨脹的新主題，因此利用利率手段及時(shí)有效地?cái)D兌源自信貸領(lǐng)域、證券領(lǐng)域的資產(chǎn)泡沫顯得十分必要。
記者注意到，昨日滬市已經(jīng)順利躍上3600點(diǎn)的高位，從市場(chǎng)層面看，“山雨欲來(lái)”的警覺(jué)已經(jīng)在機(jī)構(gòu)投資者和散戶間加速滋生和蔓延。專家指出，投資者對(duì)于政策的高度敏感性，從側(cè)面反映出了市場(chǎng)中大量資產(chǎn)的非理性繁榮，“如果投機(jī)的動(dòng)因蓋過(guò)了投資本身，那么越多的資金流入資本市場(chǎng)，越多的泡沫就會(huì)隨之產(chǎn)生，通過(guò)加息和提升幣值的方式，有助于阻擊外部及內(nèi)部流動(dòng)性的泛濫，遏制資產(chǎn)通脹所可能帶來(lái)的危害�！�
需防加息后遺癥
就在投資者對(duì)央行后期將繼續(xù)采取緊縮貨幣政策憂慮重重之時(shí)，央行行長(zhǎng)周小川近日坦陳：由于目前既要解決流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題，又要應(yīng)對(duì)潛在通脹，因而央行金融宏觀調(diào)控的難度大大增加。
受訪專家也認(rèn)為，加息雖然能在短時(shí)間內(nèi)拉下飆升的CPI，使物價(jià)回歸平穩(wěn)，但是過(guò)于頻繁地使用這把重斧，其弊端也不容小覷。
“就投資與信貸來(lái)看，今年二者的反彈壓力仍不容忽視�！睏顫治稣f(shuō)，通過(guò)加息來(lái)提高資金成本，抑制企業(yè)內(nèi)生的投資需求，確實(shí)符合調(diào)控邏輯，但同時(shí)仍需注意，利率政策難以從根本上解決投資與信貸擴(kuò)張壓力。
“從資產(chǎn)泡沫的角度來(lái)看，導(dǎo)致房地產(chǎn)市場(chǎng)和股票市場(chǎng)泡沫的公認(rèn)原因是流動(dòng)性過(guò)剩，而過(guò)剩的資金則是來(lái)源于外部投機(jī)資本和外貿(mào)順差持續(xù)過(guò)高所造成的巨額外匯投放。然而在當(dāng)前特殊背景下，利率政策對(duì)于控制流動(dòng)性的作用顯然并不大。”楊濤說(shuō)，造成房?jī)r(jià)泡沫的因素，根本上在于土地、財(cái)政分權(quán)、市場(chǎng)規(guī)范程度等制度性原因，這些都不是簡(jiǎn)單的貨幣價(jià)格政策所能解決的。
專家指出，在緊縮性貨幣政策出臺(tái)之后，需要對(duì)其效用進(jìn)行評(píng)估，方可繼續(xù)判斷是否需要繼續(xù)加碼——此前央行以穩(wěn)定房?jī)r(jià)為目的出臺(tái)的貨幣政策，顯然都收效甚微乃至有負(fù)作用；而對(duì)于股票市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，加息必然會(huì)對(duì)股市造成沉重打擊，如果再次出現(xiàn)加速下滑的股市，對(duì)社會(huì)以及經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的負(fù)面影響是不可忽視的。(鄭春峰）
