繼9月13日突破7.52關(guān)口后，上周五人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)再破7.51關(guān)口，以7.5050創(chuàng)下今年以來(lái)的第60個(gè)新高，單日升值幅度達(dá)到125個(gè)基點(diǎn)。按照匯改時(shí)8.11的匯率計(jì)算，匯改以來(lái)人民幣累計(jì)升值幅度已超過(guò)8%。
我國(guó)居民的財(cái)富正在隨著人民幣升值進(jìn)程不斷增加，但是人民幣升值進(jìn)程中，對(duì)我國(guó)的出口、我國(guó)的外貿(mào)順差究竟有哪些影響？人民幣升值引起的海外資本的流入將會(huì)對(duì)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生怎樣的影響？人民幣的升值是否會(huì)遇到負(fù)面影響？日前在滬上舉辦的第四屆國(guó)際金融論壇上，學(xué)術(shù)界專(zhuān)家介紹了他們的深度分析和獨(dú)家觀點(diǎn)。
人民幣匯率升值并未解決貿(mào)易順差
復(fù)旦大學(xué)金融研究院常務(wù)副院長(zhǎng)陳學(xué)彬教授在第四屆國(guó)際金融論壇上分析指出，自2005年匯改以來(lái)，人民幣對(duì)美元已經(jīng)升值了近10%，國(guó)際傳統(tǒng)的理論認(rèn)為，通過(guò)升值會(huì)導(dǎo)致出口的減少。但是，研究顯示，升值以后并沒(méi)有立即導(dǎo)致出口減少，而是經(jīng)過(guò)一個(gè)階段以后，出口才下降。
我們對(duì)13個(gè)行業(yè)分別進(jìn)行計(jì)算，可以看到貨幣的傳遞系數(shù)，四個(gè)行業(yè)，比如玩具、紡織、食品等，匯率傳遞系數(shù)都是大于零的，特別是玩具，是2點(diǎn)多。出口價(jià)格的上漲幅度超過(guò)了人民幣升值的幅度，這些行業(yè)的出口不僅沒(méi)有下降，還大幅度的增長(zhǎng)，順差還是增加的。而其他的行業(yè)，人民幣升值，他們出口的價(jià)格在下降。
他總結(jié)說(shuō)，“從這里可以看到，主要的世界市場(chǎng)對(duì)中國(guó)產(chǎn)品的需求，跟中國(guó)的產(chǎn)品對(duì)世界產(chǎn)品的需求，貿(mào)易分工的格局，決定了中國(guó)的進(jìn)出口順差和逆差，人民幣匯率的影響并不是最主要的因素�！�
大量短期資本流入推高資產(chǎn)價(jià)格
對(duì)于我國(guó)的資本項(xiàng)下的資金狀況，陳學(xué)彬教授指出，目前看來(lái)，長(zhǎng)期資本的流入是比較穩(wěn)定的，但短期資本的流入波動(dòng)很大，這種波動(dòng)，特別是在2007、2006年下半年，出現(xiàn)了大幅度的增長(zhǎng)，意味著大量的短期資本流入中國(guó)。
他分析說(shuō)，“短期資本的流入，主要是中美的逆差、中國(guó)證券市場(chǎng)的收益、中國(guó)人民幣升值的預(yù)期三個(gè)因素的影響。這三個(gè)因素都反映了會(huì)導(dǎo)致短期資本的大量流入。這就解釋了，從去年到今年，我們的股票市場(chǎng)大幅度上升，人民幣升值預(yù)期加強(qiáng)，這都是導(dǎo)致大量短期資本流入的因素�！�
一旦大量短期資本流入的話，會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)資金供不應(yīng)求，也就是說(shuō)流動(dòng)性過(guò)剩。這將有兩個(gè)方面的影響，一個(gè)是導(dǎo)致物價(jià)上漲，另外就是資產(chǎn)價(jià)格的上漲。他說(shuō)，“比如，房地產(chǎn)價(jià)格、股票價(jià)格、消費(fèi)品價(jià)格最近都是持續(xù)的上升。從日本的經(jīng)驗(yàn)反映，在日本80年代貨幣升值只升值了1倍，但日均指數(shù)上漲了3倍，后來(lái)日元貶值幅度并不是很大。但最后日均指數(shù)下跌了80%，持續(xù)的下跌。人民幣升值兩年，漲了10%，股價(jià)漲了4倍多，假設(shè)說(shuō)到2000年是恢復(fù)性的話，2000年漲到現(xiàn)在，也是一倍多了。”
此外，上述狀況對(duì)商業(yè)銀行而言，會(huì)造成存款流失的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)，貸款資金流入股市的風(fēng)險(xiǎn)，房地產(chǎn)泡沫帶來(lái)的房貸風(fēng)險(xiǎn)等。
流動(dòng)性過(guò)�？赡軙�(huì)突變?yōu)槎倘?/strong>
目前，雖然人民幣處于升值進(jìn)程中，但是一旦資本項(xiàng)目過(guò)快開(kāi)放，很可能將導(dǎo)致人民幣貶值。歐美市場(chǎng)出現(xiàn)的流動(dòng)性過(guò)剩，在很短的時(shí)間里突然變成流動(dòng)性短缺的狀況，值得我們高度警惕。
據(jù)陳教授分析說(shuō)，“我國(guó)利率正在不斷地增加，而世界經(jīng)濟(jì)開(kāi)始出現(xiàn)下降，部分國(guó)家調(diào)低利率，比如美國(guó)，這就使得更多的融資都會(huì)涌入中國(guó)。現(xiàn)在，我們有13000多億的外匯儲(chǔ)備，但是需要注意的是，從1985年到現(xiàn)在，有資本流入的累計(jì)已經(jīng)超過(guò)貿(mào)易順差的累計(jì)。這就意味著，13000多億的外匯儲(chǔ)備里，有一半多一點(diǎn)是外國(guó)人的，不是中國(guó)人的�，F(xiàn)在有些人提出要加快對(duì)外的資本項(xiàng)目的開(kāi)放，一旦開(kāi)放，人民幣升值的進(jìn)程可能就會(huì)轉(zhuǎn)變?yōu)橘H值的進(jìn)程。”
他進(jìn)一步舉例分析說(shuō)，美國(guó)次級(jí)債的危機(jī)，導(dǎo)致了美國(guó)等主要的經(jīng)濟(jì)體的金融動(dòng)蕩，導(dǎo)致他們大量的注入流動(dòng)性資金。去年和今年上半年，整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)都是流動(dòng)性過(guò)剩，都是大量的資金尋找出路，但就在年中的時(shí)候，突然，美國(guó)、歐洲流動(dòng)性短缺。我們需要特別的警惕。今天是流動(dòng)性過(guò)剩，有可能在很短的時(shí)間里，它突然就會(huì)變成流動(dòng)性短缺。這是在美國(guó)、歐洲都出現(xiàn)了的情況，而且美國(guó)、歐洲的中央銀行大量的進(jìn)行注入資金，但都沒(méi)有很好的把危機(jī)止住。特別是房地產(chǎn)泡沫的問(wèn)題，我們應(yīng)該要引起高度的警惕。(記者 王原）
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