人民幣對美元匯率中間價自7月16日創(chuàng)下6.8128的匯改以來新高后，便在短短兩個交易日之后掉頭向下，并持續(xù)在6.82以下區(qū)間盤整。此前，市場曾普遍認為，下半年人民幣升值步伐將放緩，并極有可能以短暫貶值來修正過度升值。

　　次貸危機爆發(fā)以后，美聯(lián)儲就一直奉行弱美元政策，這無疑加速了人民幣的升值步伐。而人民幣單邊升值預(yù)期導(dǎo)致的熱錢流入，則進一步強化了人民幣升值速度。難怪有人說人民幣對美元匯率被油價所綁架，油價升，則美元貶值，人民幣自然被動升值。反之，油價回落，則美元走強，人民幣對美元匯率也相應(yīng)回落。

　　短期來看，人民幣對美元匯率要看油價的臉色。僅憑這一點，就可以認定支撐人民幣升值的基本面因素已得到有效釋放。匯率如同幣值的價格，自然也有可能出現(xiàn)泡沫。脫離基本面的價格，不可能長期維持，人民幣對美元匯率走低，也就不難理解了。

　　長期來看，匯率是否均衡，可以看貿(mào)易順差的大小。幣值低估因素逐漸釋放的過程，也就是貿(mào)易順差逐漸減小并最終穩(wěn)定下來的過程。上半年我國貿(mào)易順差為990.3億美元，同比下降11.8%，凈減少132.1億美元。6月貿(mào)易順差為213.5億美元，較去年同期已有顯著下降，但距形成穩(wěn)定的貿(mào)易順差或逆差還有較長時間。由此可見，人民幣長期升值趨勢依然不會改變。

　　在匯改之初，就有過關(guān)于升值路徑的爭論。大部分觀點支持逐步升值，避免一次性升值的陣痛和無法預(yù)知均衡匯率的尷尬。三年來的實踐表明，緩慢升值對于實現(xiàn)經(jīng)濟增長目標(biāo)十分有利：不僅通過發(fā)展外向型經(jīng)濟擴大了外部需求，還推動了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的依次升級。如今，中國經(jīng)濟增長面臨諸多不確定性，外部需求因次貸危機而顯著下降， PPI持續(xù)高企及人民幣的加速升值也壓縮了外向型企業(yè)的生存空間。上半年P(guān)PI上漲7.6%，人民幣對美元升值6.50%，即便是毛利率15%的外向型企業(yè)，還有多少生存機會呢？由此，人民幣是否繼續(xù)升值就成了爭議熱烈的問題。

　　在人民幣升值預(yù)期下，即便是能勉強維持生計的企業(yè)，也因看不清盈虧平衡點不敢貿(mào)然接單。最終，大量的中小企業(yè)要么停產(chǎn)、減產(chǎn)，要么倒閉外遷，不僅對經(jīng)濟增長不利，對就業(yè)也會造成巨大壓力。如果升值不能獲得好處，反而要以犧牲經(jīng)濟增長為代價，那人民幣升值又有什么意義呢？

　　事實上，市場對于人民幣升值的態(tài)度已開始變化。比較明顯的是境外遠期市場(NDF)，從4月中旬起，遠期交割匯率就已出現(xiàn)貶值。從銀行間外匯交易的即期市場看，對人民幣放緩升值的預(yù)期也逐步達成一致。7月28日外匯交易中心人民幣對美元詢價系統(tǒng)以6.8410報收，較上一交易日收盤價下跌221基點，是匯改以來最大單日跌幅。市場普遍認為，此前央行強調(diào)保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定，已暗示了管理層可能抑制人民幣升值速度的政策取向。

　　人民幣減緩升值意味著升值趨勢不改，但節(jié)奏可以調(diào)節(jié)。在全球經(jīng)濟增長放緩及通脹的雙重壓力下，人民幣升值應(yīng)該具有更多的靈活性和策略性。一方面，不至于對經(jīng)濟增長形成較大傷害，另一方面，也要主動掌握升值時機，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理轉(zhuǎn)型。因此，匯率改革也要服從宏觀調(diào)控的大局，配合貨幣政策、財政政策等一系列措施，確�！耙槐Ｒ豢亍闭�策落到實處。(陳波翀)