建設部副部長齊驥向媒體透露的三年9000億元的保障性住房投入計劃，投入規(guī)模較大。平均每年3000億元的規(guī)模相當于2007年全國房地產(chǎn)實際完成投資額2.5萬億的12%，全國固定資產(chǎn)投資總額的2.6%，對于上下游鋼鐵、水泥等行業(yè)將直接創(chuàng)造新的需求。這一計劃既是對十七大“住有所居”改善民生政策的落實，也是刺激經(jīng)濟增長的財政手段。

　　計劃規(guī)模龐大

　　年均3000億的投資規(guī)模相當于2007年全國財政收入的6%，基本建設支出的60%，在財政支出中似乎還未出現(xiàn)某一項細分支出占到如此高比例。假設700套保障性住房套均面積70平方米，平均每年1.6億平方米的供應相當于2007年商品房竣工面積的27.6%，再假設這些保障性住房完全擠占商品房市場，則每年因土地出讓金、開發(fā)企業(yè)納稅等減少的財政收入估計將超過1000億，也就是說相對目前將產(chǎn)生約每年4000億的財政赤字。

　　在大規(guī)模減免各項稅收的財政政策背景下，很難預計政府財政收入仍有大幅增長，因此我們預計單純財政支出在保障性投資計劃中可能僅占一小部分，更多的可能是采取政府與企業(yè)合作開發(fā)經(jīng)營模式。

　　企業(yè)獲利機會不大

　　對于廉租房，可能采取的形式是政府財政投入開發(fā)或者企業(yè)承包開發(fā)并收取租金。如果企業(yè)參與，即使按照1000元/平方米單位的低開發(fā)投入，10元/平方米.月的較高租金水平，8年多的投資回收周期也沒有吸引力。

　　對于經(jīng)濟適用房，當前主要采取的是政府限定開發(fā)企業(yè)利潤的承包開發(fā)模式，毛利率一般限定在3%-10%，一方面這種毛利水平明顯低于普通商品住宅，另一方面經(jīng)濟適用房如果定價過高開發(fā)商甚至可能承擔風險，因此參與經(jīng)濟適用房對開發(fā)企業(yè)而言更多的將是一種避險策略，不太可能孕育新的開發(fā)市場大蛋糕。

　　短期沖擊 長期有益

　　齊驥提到計劃供應200多萬套廉租房、400多萬套經(jīng)濟適用房，可解決740多萬戶家庭住房困難，面對人群大致是相當于城鎮(zhèn)人口總數(shù)5%的貧困人口，占比仍較有限。

　　在兩種主要保障性住房形式中，廉租房的對象人群應是最低收入人群，可以認為這不是商品住宅供應的主要對象；經(jīng)濟適用房由于要求一定量的購房款，其對象人群應相對富有，本屬于購買商品房的臨界人群，將是保障性住房分流商品住宅的主要對象。但是從現(xiàn)有情況看，經(jīng)濟適用房普遍位置遠離市中心、建筑本身和配套設施品質(zhì)較低，而且未來政府對經(jīng)濟適用房的流轉(zhuǎn)必然進行嚴格限制使其不具備投資價值，因此對商品住宅的主要需求對象分流應十分有限。

　　長期來看，保障性住房供應可有效分流低收入人群，起到改善民生和釋放內(nèi)需的作用；同時也將商品住宅市場對象明確為中高收入人群，能夠引導開發(fā)企業(yè)正確進行產(chǎn)品定位。

　　總結(jié)上述分析，我們認為本次9000億保障性住房投資計劃主要的影響在于改善民生和部分帶動投資，但對商品住宅市場走勢不會產(chǎn)生大的影響。影響后者的主要因素還是房地產(chǎn)相關(guān)金融政策的變動及其執(zhí)行力度以及實際造成的需求釋放。(國海證券研究所 趙鐸）