A股市場近期的連續(xù)暴跌，使得眾多計劃增發(fā)再融資的公司不得不面對現股價低于增發(fā)價的尷尬。尤其是房地產公司，自4月初開始板塊跌幅已將近20%，這也導致申請增發(fā)再融資的59家上市公司中的32家股價跌破增發(fā)價，占比接近六成。尤其是今年以來15家新公布增發(fā)方案的上市房地產公司，無一例外的全體跌破計劃中的增發(fā)價格。

　　增發(fā)重組面臨擱淺

　　在這15家今年新申請增發(fā)融資的地產公司中，宜華地產(000150)更是因涉及到了重大資產重組事宜引發(fā)市場關注。

　　2010年3月4日，宜華地產公布了其增發(fā)計劃，在這個增發(fā)方案中，宜華地產擬以每股7.81元的價格向大股東宜華集團定向發(fā)行約1.72億股，收購其旗下包括揭東、梅州、湘潭和汕頭宜東等4家地產公司100%股權，收購完成后能增加土地儲備近2100畝。并且這次交易擬購買的資產凈額占到宜華地產總資產額的比例達到50%以上，所以也構成了重大資產重組。

　　而這4家項目公司在評估基準日(2009年12月31日)的凈資產賬面價值為11.0億元、預估價值為13.4億元，使得增值率只有22%，在資產注入類地產股當中處于很低水平。由此在當時也被多家機構看好。

　　但是，隨著國家對樓市調控政策的陸續(xù)出臺，地產股持續(xù)暴跌，宜華地產的增發(fā)價格也在公布計劃的1個月后即被擊破。如果按最新收盤價(5月13日)6.72元計算，宜華地產現股價已經較增發(fā)價格低了14%。

　　宜華地產的證券代表在接受證券日報采訪時表示：“對于現在這種情況，大股東方面還沒有對融資計劃提出什么意見，而我們的增發(fā)計劃申請也還在證監(jiān)會的審批中，所以暫時不會有什么改變。并且公司方面對二級市場的股價走動也是十分關心的�！�

　　而同樣是在5月13日，業(yè)內龍頭之一的招商地產就發(fā)布公告明確表示,將撤銷2009年《公司向特定對象非公開發(fā)行股票方案》的議案，原因即是股價連續(xù)大幅下跌，遠低于調整后的增發(fā)底價。

　　而隨著招商地產宣布撤銷融資計劃，業(yè)內普遍認為，后市將還會有一批地產上市公司宣布取消融資或更改融資方案。雖然證監(jiān)會于近日否認暫停房地產企業(yè)股權融資的消息，但畢竟對存在土地閑置及炒地行為的房地產開發(fā)企業(yè)，證監(jiān)部門已表明暫停批準其上市、再融資和重大資產重組。

　　有研究員就認為，如果近期證券市場繼續(xù)低迷，可能還會有更多公司被迫延長再融資方案的期限或者放棄再融資方案。類似于2008年上市公司大規(guī)模放棄再融資的現象將會重現。

　　由此也可以看出，融資重組的宜華地產，其增發(fā)計劃要想通過著實不易，而在跌破增發(fā)價后，其融資前景更是變得模糊不清。

　　大股東質押股權

　　浮虧增發(fā)難實現

　　除了增發(fā)計劃外，宜華地產還在4月27日發(fā)布公告稱，公司于2010 年4 月26日接到公司第一大股東宜華企業(yè)(集團)有限公司的通知，宜華集團將其持有本公司有限售條件流通股105,640,000股(占本公司總股本的32.6%)質押給華能貴誠信托有限公司。

　　對此，雖然宜華地產的證券代表稱并不清楚大股東質押股權的原因，但一位券商人士告訴記者，大股東質押股權無非是要獲取現金，而通過這種方式取得現金也表明質押人方面急需資金支持。

　　顯然，在大股東尚且質押股權換取現金的情況下，宜華地產要想對大股東增發(fā)成功，其股價必定不能低于增發(fā)價格。而從現在二級市場的表現來看，短期內回彈14%的難度著實不小。

　　而在房企融資閘門短期難以開啟的情況下，即使宜華地產重組成功，也將面臨一個更為棘手的難題。

　　根據此前公司披露的信息，此次置入的4家地產項目公司的地產項目均處于開發(fā)前期準備階段，在報告期內尚未能產生收益，且各家項目公司在2008年、2009年度均存在一定程度的虧損。此外，由于4家項目公司所擁有的資產主要為待開發(fā)的土地儲備，因此短期內尚無法產生效益。

　　而由于房地產行業(yè)發(fā)展的特殊性，房地產開發(fā)與銷售需要大量資金投入，建設周期也比較緩慢。即使宜華地產完成大股東土地儲備的大規(guī)模收購，在交易完成后上市公司是否具備充足資金進行后續(xù)開發(fā)存在一定的不確定性。

　　有研究員就認為，重組完成之后宜華地產將有很強的再融資需求，畢竟此次宜華地產大股東擬注入的資產都處于土地階段，預計將于2010年之后陸續(xù)開工建設，加上公司本身2個項目1200畝的土地正在開發(fā)中，因此公司再融資需求非常強烈。但是顯然，在今年這種局面下想要大量融資無異于癡人說夢，這也使人們擔心宜華地產的下一步將如何走出目前再融資困境。

　　本報記者 王崢