期現(xiàn)“重逢”：期指做多時(shí)間窗再開？

　　未等交割日到來，期指再次與現(xiàn)貨指數(shù)來了一次熱吻。

　　“從滬深300股指的期現(xiàn)基差看，最近是沒有什么期現(xiàn)套利的機(jī)會(huì)了，操作上我們傾向于看多�！币晃黄谪浄治鰩煴硎�。

　　截至7月6日收盤，以日為單位的滬深300指數(shù)期現(xiàn)基差僅為1.7點(diǎn)，單日回撤近20點(diǎn)，以買現(xiàn)貨指數(shù)、拋期指的套利操作幾乎沒有了余地。但與此同時(shí)，一個(gè)隱含的單邊操作機(jī)會(huì)卻在醞釀。

　　“從期指上市來的規(guī)律看，每當(dāng)期現(xiàn)基差逼近0，接下來兩天期指反彈的概率都很大�！币晃煌顿Y者提醒說。

　　沿著這條線索回顧，期指在5月25日和6月17日出現(xiàn)過兩次較明顯的反彈，而在這些時(shí)間節(jié)點(diǎn)之前數(shù)日，股指期現(xiàn)基差都趨向于0點(diǎn)。同樣的例子還出現(xiàn)在5月12日，當(dāng)時(shí)的期指主力5月合約尚處在單邊下跌的趨勢(shì)中，但在2800點(diǎn)左右卻開始了連續(xù)兩日的“無(wú)厘頭”反彈，在反彈的源頭，股指的期現(xiàn)基差也在0點(diǎn)附近。以上三次期指的反彈分別與主力合約的交割日有較長(zhǎng)的間隔，5月12日的反彈距離5月合約的交割也足足有10天時(shí)間。

　　接二連三的“前科”或者不能說明期指反彈完全是因基差縮窄引起，但至少說明在距離交割日尚遠(yuǎn)的時(shí)候，期指過度擬合現(xiàn)貨是不正常的。根據(jù)中金所規(guī)定，滬深300股指期貨合約的最后交易日為合約到期月份的第三個(gè)周五，而目前7月期指合約距離最后交易日還有一周多的時(shí)間，如此提早地回歸現(xiàn)貨似乎暗示期指處于“滯漲”狀態(tài)。

　　光大期貨分析師張欽智就表示：“相對(duì)昨日現(xiàn)貨大盤的上漲，期指的反應(yīng)速度沒那么快�！�

　　據(jù)其介紹，周二農(nóng)行的網(wǎng)上發(fā)行是使得股市大盤錄得1.92%升幅的主要因素，同期的滬深300現(xiàn)指也有2%的反彈，但在現(xiàn)貨猛踩油門的時(shí)候，期指做多的熱情卻沒那么高，導(dǎo)致二者差距進(jìn)一步縮小。

　　至周二盤尾，期指7月合約收于2564.6點(diǎn)，這也和理論價(jià)格相差較多。大華期貨資料顯示，股指的期現(xiàn)基差主要由期現(xiàn)貨的交易成本、沖擊成本和跟蹤誤差構(gòu)成，按照目前市面上較常見的萬(wàn)分之一點(diǎn)四的期指雙邊交易手續(xù)費(fèi)、千分之四的沖擊成本和萬(wàn)分之九的跟蹤誤差估算，周二期指的理論價(jià)格應(yīng)比實(shí)際收盤價(jià)高出14~15點(diǎn)。

　　國(guó)元期貨分析師劉和劍表示：“理論價(jià)格高出實(shí)際價(jià)格那么多，基差的過度收斂可能是近期做多期指的一個(gè)依據(jù)�！�

　　他指出，當(dāng)初期指在5月12~13日出現(xiàn)反彈后曾再度陷于跌勢(shì)之中，同時(shí)期的期現(xiàn)基差也“突變”下跌到0點(diǎn)之下，但自那之后，以日計(jì)算的期指合約再?zèng)]有出現(xiàn)過相對(duì)現(xiàn)貨貼水的情況，最差的情況也就是基差為0。如今基差雖再一次收斂，但出現(xiàn)基差為負(fù)的概率并不大，因此近期的期指可能繼續(xù)反彈。

　　而自6月28日以來，期指主力7月合約的持倉(cāng)一直維持在2萬(wàn)手以上，甚至在6月29日期指出現(xiàn)百點(diǎn)長(zhǎng)陰之后，該合約持倉(cāng)還顯示了單日3000余手的增加，似乎不少資金都明白，一個(gè)過早收斂的基差或許代表了反彈的臨近。截至昨日收盤，7月期指合約持倉(cāng)仍高達(dá)22426手。

　　劉和劍表示：“高持倉(cāng)說明前期暴跌時(shí)有多頭還沒認(rèn)輸，現(xiàn)在基差又接近0點(diǎn)，期指多頭現(xiàn)在進(jìn)場(chǎng)或許比較有利。” （汪睛波）