可轉(zhuǎn)債凸顯投資價(jià)值 機(jī)構(gòu)醞釀加倉(cāng)可轉(zhuǎn)債

　　近日，銅陵轉(zhuǎn)債網(wǎng)下發(fā)行受到千億元資金的追逐，其“風(fēng)頭”遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過同時(shí)間打新股的資金規(guī)模。觀察人士認(rèn)為，目前可轉(zhuǎn)債的市場(chǎng)價(jià)值逐步凸顯，機(jī)構(gòu)也在醞釀加倉(cāng)。

　　可轉(zhuǎn)債發(fā)行熱過“打新”

　　日前，銅陵轉(zhuǎn)債網(wǎng)下發(fā)行結(jié)果公告顯示，375家機(jī)構(gòu)參與網(wǎng)下配售，最終網(wǎng)下向機(jī)構(gòu)投資者配售的銅陵轉(zhuǎn)債總計(jì)6.4億元，配售比例為0.58%。銅陵轉(zhuǎn)債的發(fā)行，一度凍結(jié)的資金量高達(dá)1100余億元。

　　與銅陵轉(zhuǎn)債同期發(fā)行的還有4只創(chuàng)業(yè)板公司股票。這4家創(chuàng)業(yè)板公司共計(jì)融資約為17.7億元。然而，這4只創(chuàng)業(yè)板公司共有183家機(jī)構(gòu)參與網(wǎng)下配售，最終網(wǎng)下凍結(jié)資金也只有約132.21億元。機(jī)構(gòu)分析人士表示，銅陵轉(zhuǎn)債受巨額資金追逐反映了市場(chǎng)對(duì)可轉(zhuǎn)債的一致期待。

　　對(duì)于不少投資者擔(dān)憂加息預(yù)期與經(jīng)濟(jì)二次探底對(duì)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的影響，興業(yè)可轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理?xiàng)钤浦赋觯�可轉(zhuǎn)債是一個(gè)衍生工具，而且它與股票的相關(guān)性遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于它與債券的相關(guān)性，因此加息、降息對(duì)可轉(zhuǎn)債產(chǎn)生的影響和對(duì)股市的影響相當(dāng)。而在目前時(shí)點(diǎn)，后續(xù)加息的預(yù)期正在減弱，下半年不加息或者加息一次的可能性較大，一旦實(shí)施加息，根據(jù)以往情況判斷，股市在短期內(nèi)低開之后仍將出現(xiàn)高走走勢(shì)。

　　至于經(jīng)濟(jì)二次探底的風(fēng)險(xiǎn)，楊云認(rèn)為既然市場(chǎng)已經(jīng)形成一致預(yù)期，那反而意味著申購(gòu)時(shí)機(jī)的到來，就像2009年初所有人都在談?wù)摻鹑谖�機(jī)，而市場(chǎng)卻孕育出一輪牛市行情一樣。

　　作為市場(chǎng)上惟一一只主要投資于可轉(zhuǎn)債的基金，興業(yè)轉(zhuǎn)債基金近日取消了“限購(gòu)令”，該基金曾因?yàn)榭赊D(zhuǎn)債市場(chǎng)投資標(biāo)的的嚴(yán)重不足，而長(zhǎng)時(shí)間采取停止申購(gòu)或者限制大額申購(gòu)的措施，隨著可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的大擴(kuò)容，該基金放開申購(gòu)，給了投資者分享可轉(zhuǎn)債行情的絕佳工具。根據(jù)W ind資訊統(tǒng)計(jì)，截至7月底，該基金過去3年的復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率達(dá)到32.43%，在所有開放式基金中排名第八。同樣是由于看好可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)，富國(guó)基金也于日前上報(bào)了一只可轉(zhuǎn)債基金，使可轉(zhuǎn)債基金的隊(duì)伍得以擴(kuò)充。

　　投資價(jià)值開始凸顯

　　統(tǒng)計(jì)顯示，截至7月31日，今年開放式股票型和混合型基金整體下跌16.22%，而普通債券型、新股申購(gòu)型和完全債券型基金分別取得了1 .16%、3.17%和1.9%的正收益。盡管近期股市出現(xiàn)一波強(qiáng)勁反彈，但不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在后市維持震蕩格局的大方向下，債基仍是投資者資產(chǎn)配置中不可或缺的組成部分，不過投資策略將逐漸從信用債市場(chǎng)轉(zhuǎn)向可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，投資者可相應(yīng)關(guān)注可轉(zhuǎn)債基金。

　　富國(guó)基金固定收益部總經(jīng)理饒剛表示，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)歷史上有不少投資成功的案例，但是由于市場(chǎng)容量很小，一直以來都缺乏投資標(biāo)的。近期，隨著一些大企業(yè)紛紛宣布發(fā)行可轉(zhuǎn)債，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)在今年下半年將面臨大擴(kuò)容，投資機(jī)遇也隨之顯現(xiàn)。未來5年，可轉(zhuǎn)債或?qū)⒊蔀槭袌?chǎng)上風(fēng)險(xiǎn)收益比最好的品種。

　　興業(yè)全球基金副總經(jīng)理杜昌勇也指出，前不久，中國(guó)銀行400億元可轉(zhuǎn)債的上市，讓冷清許久的可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)重現(xiàn)曙光。未來，還將有工行等17只可轉(zhuǎn)債發(fā)行，使得可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)大擴(kuò)容，具備足夠的投資標(biāo)的。

　　國(guó)投瑞銀穩(wěn)定增利基金經(jīng)理韓海平也表示，從未來一至兩年的時(shí)間看，可轉(zhuǎn)債價(jià)格經(jīng)過上半年的大幅調(diào)整，其純債價(jià)值已對(duì)其價(jià)格形成有力支撐，進(jìn)一步下跌空間不大；同時(shí)，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)中高溢價(jià)率的高價(jià)轉(zhuǎn)債風(fēng)險(xiǎn)也已調(diào)整得較為充分，一些品種正股處于相對(duì)低位，溢價(jià)率也合理。此外，新發(fā)轉(zhuǎn)債設(shè)定的轉(zhuǎn)股價(jià)格相對(duì)較低，其正股價(jià)格繼續(xù)大幅下挫的可能不大，也給可轉(zhuǎn)債提供了很好的投資價(jià)值。

　　在可轉(zhuǎn)債投資策略上，楊云表示，在目前可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較小，且新轉(zhuǎn)債上市后定位較為合理的背景下，投資者不妨在目前轉(zhuǎn)債基金出現(xiàn)投資良機(jī)的情況下，選擇分批介入。

　　機(jī)構(gòu)醞釀逐步建倉(cāng)

　　國(guó)泰君安在研報(bào)中指出，今年二季度基金普遍加強(qiáng)了對(duì)企業(yè)債的配置，無論是貨幣基金和債券基金，對(duì)企業(yè)債的配置均達(dá)到了歷史最高水平。此外，一些新債在一級(jí)市場(chǎng)也受到資金的追捧。未來貨幣政策何時(shí)放松將是影響下半年債券投資的重大因素。

　　由于債市價(jià)格逐漸上升，一些基金經(jīng)理對(duì)下半年債市持中性看法。主要的投資策略還是偏向配置流動(dòng)性較高、有可靠安全邊際的券種，目前來看部分可轉(zhuǎn)債的投資價(jià)值已經(jīng)顯現(xiàn)。其中，中行轉(zhuǎn)債目前轉(zhuǎn)股溢價(jià)率約14%，處于較低的估值水平，基于對(duì)大市和該轉(zhuǎn)債本身性價(jià)比的判斷以及考慮到該轉(zhuǎn)債規(guī)模大、流動(dòng)性佳的特點(diǎn)，其交易價(jià)值和長(zhǎng)期配置價(jià)值突出，值得長(zhǎng)期持有。此外，廈工轉(zhuǎn)債和即將上市的銅陵轉(zhuǎn)債也是不錯(cuò)的選擇。

　　中歐穩(wěn)健收益?zhèn)�券基金�?jīng)理聶曙光表示，從最新公布的上半年宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，刺激政策作用正在消退，目前市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)增速放緩達(dá)成了一致預(yù)期，這將對(duì)普通債券市場(chǎng)構(gòu)成利好，但下半年依然面臨著通脹和政策面的不確定性，債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)并存。

　　聶曙光表示，可轉(zhuǎn)債在中行轉(zhuǎn)債發(fā)行前市場(chǎng)容量很小，市場(chǎng)流動(dòng)性比較差，估值相對(duì)較高。但隨著中行轉(zhuǎn)債發(fā)行，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)規(guī)模迅速由100億元擴(kuò)大到500億元，目前可轉(zhuǎn)債估值合理，多數(shù)可轉(zhuǎn)債的到期收益率是正收益。雖然短期可能依然隨著其正股出現(xiàn)下行，但從中長(zhǎng)期來看，其下跌空間有限，具備一定的安全邊際，估值優(yōu)勢(shì)比較明顯，具有中長(zhǎng)期投資價(jià)值。因此，下半年可對(duì)可轉(zhuǎn)債逐步建倉(cāng)。

　　萬家貨幣基金經(jīng)理鄒昱表示，未來貨幣政策何時(shí)放松將是影響下半年債券投資的重大因素。由于債市價(jià)格逐漸上升，他對(duì)下半年債市持中性看法�！爸饕�的投資策略還是偏向配置流動(dòng)性較高、有可靠安全邊際的券種”，他表示，目前來看部分可轉(zhuǎn)債的投資價(jià)值已經(jīng)顯現(xiàn)。

　　華商穩(wěn)健雙利債基基金經(jīng)理毛水榮表示，在下半年，債市存在著不同品種之間的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，可轉(zhuǎn)債兼有債券和股票的特性，具有較好的流動(dòng)性和安全邊際，攻守兼?zhèn)�，蘊(yùn)含著巨大投資價(jià)值，除了在華商收益增強(qiáng)債基的操作中會(huì)密切關(guān)注可轉(zhuǎn)債之外，在接下來新基金的投資中也會(huì)延續(xù)這一思路。（方家喜）