8月見頂回落 歐元震蕩市背后的大國(guó)博弈

　　歐元7月的表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，兌美元一舉反彈了1200點(diǎn)，8月見頂，震蕩下跌，到20日已經(jīng)跌去400點(diǎn)，還要下跌。歐元中期趨勢(shì)應(yīng)該為震蕩市。歐元8月見頂回落，說明西方國(guó)家主要貨幣中期內(nèi)不可能形成牛市，未來世界貨幣體系，領(lǐng)導(dǎo)者仍然是美元，其他貨幣，包括商品貨幣和亞洲貨幣都比歐元“�！�。

　　中國(guó)因素是此輪反彈關(guān)鍵因素

　　本輪歐元反彈開始于歐元區(qū)中最差的兩個(gè)國(guó)家(希臘和西班牙)的高危國(guó)債能夠發(fā)行成功。發(fā)債成功原因很多，但最大的因素很可能與中國(guó)的“人民幣戰(zhàn)略”相關(guān)——中國(guó)不希望看到在未來國(guó)際貨幣體系中沒有了歐元，這樣美元獨(dú)大局面不可避免。一個(gè)穩(wěn)定的世界貨幣體系應(yīng)該是多元的，起碼是三角支撐。而沒有了歐元，世界貨幣體系將失去穩(wěn)定，這顯然不利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人民幣走向世界的大戰(zhàn)略。當(dāng)然，即使從眼前利益講，中國(guó)持有的巨額歐元區(qū)國(guó)家債券也將受到很大損失。因此中國(guó)央行決定在低位時(shí)出手援助歐元。援助的辦法主要是更多地與歐元區(qū)核心國(guó)家，比如德法進(jìn)行經(jīng)濟(jì)合作，包括進(jìn)口更多的德法產(chǎn)品，同時(shí)帶頭買一點(diǎn)點(diǎn)歐元區(qū)的債券。

　　最重要的事件則是中國(guó)高調(diào)宣布與德國(guó)的政治關(guān)系上升到戰(zhàn)略伙伴水平，它顯示了中國(guó)在歐洲債務(wù)危機(jī)鬧的最兇的時(shí)候，堅(jiān)定地站在歐洲一邊，并決心幫助歐元區(qū)排憂解難�？梢赃@樣說，沒有中國(guó)大量的進(jìn)口，德國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)程不可能這么快，而德國(guó)經(jīng)濟(jì)的繁榮，直接給予市場(chǎng)對(duì)歐元的信心。加上中國(guó)帶頭購(gòu)買自然地推升了歐元的反彈。

　　穩(wěn)住現(xiàn)有世界貨幣體系眾望所歸

　　中國(guó)幫助歐元區(qū)過關(guān)，也是在幫自己。從這個(gè)意義上說，美國(guó)也不希望歐元暴跌。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前歐元區(qū)各國(guó)債券，美國(guó)銀行買的最多，高達(dá)46%。很顯然，歐元下跌，中國(guó)外匯儲(chǔ)備的絕對(duì)數(shù)字會(huì)減少，美國(guó)持有的歐債也受損失，如果歐元跌破12000，甚至進(jìn)一步考驗(yàn)歐元發(fā)行價(jià)(歐元面世時(shí)的開盤價(jià))11700，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備和美國(guó)銀行業(yè)的壞賬損失都將慘重。因此，無論是美國(guó)還是中國(guó)都會(huì)在關(guān)鍵點(diǎn)附近，站在歐盟一邊。這個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)就是我?guī)讉�(gè)月前指出的12000-11700之間。由于外匯市場(chǎng)絕對(duì)是一個(gè)信心支撐的市場(chǎng)，一旦歐元接近11700，能不能守住就懸了，若后面的恐慌盤進(jìn)一步殺出，歐元可能出現(xiàn)更深幅度的調(diào)整。這是中美兩個(gè)大國(guó)都絕不愿意看見的。

　　從美元中期戰(zhàn)略考慮，美國(guó)政府也不希望歐元崩盤，更不希望歐元因?yàn)閭鶆?wù)危機(jī)崩盤，因?yàn)檫@對(duì)美元也沒有太多好處，甚至可能會(huì)連帶引發(fā)全球市場(chǎng)對(duì)美國(guó)巨額債務(wù)的猜想。

　　從美元長(zhǎng)期戰(zhàn)略考慮，它絕不希望看到一個(gè)敢與其爭(zhēng)霸的歐元，但也不希望看到歐元立即退出世界現(xiàn)有貨幣體系——這會(huì)導(dǎo)致該體系紊亂。對(duì)美元最有利的是維持一個(gè)弱勢(shì)歐元，一個(gè)更容易被擺布的歐元，一個(gè)能被其利用，不時(shí)地嚇唬一下世界的歐元。從這個(gè)意義上說，美國(guó)當(dāng)然希望看見中國(guó)政府能夠出手挽救歐元——一可以穩(wěn)住現(xiàn)有世界貨幣體系，二可以將人民幣與歐元更深地拴在一起，隨后通過歐元更深的下跌或更劇烈的震蕩，使得中國(guó)央行不敢偏離美元體系太遠(yuǎn)。其實(shí)，美國(guó)最大的金融機(jī)構(gòu)如高盛之流，早在年初就在游說中國(guó)政府購(gòu)買希臘債券，而它們的目的絕不是幫助中國(guó)。

　　當(dāng)然，中國(guó)出手援助歐元也不會(huì)上美國(guó)人的當(dāng)——中國(guó)在今年追加的歐債購(gòu)買量是很小的。確切地說，中國(guó)出手是技術(shù)性的，起到一兩撥千斤的作用，希望帶動(dòng)全球資金共同救助歐元。因此說，本輪歐元反彈的主要力量還是源于歐元區(qū)國(guó)家的自救。

　　正是因?yàn)榭吹綒W元區(qū)國(guó)家正在改正錯(cuò)誤，同時(shí)看到今年歐元已經(jīng)下跌了18%，甚至一度跌破12000，即使抄底也存在風(fēng)險(xiǎn)，但風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)年初已經(jīng)大幅度地減少，所以中國(guó)央行才決定出手。必須強(qiáng)調(diào)，中國(guó)沒有被美國(guó)牽著鼻子走，在這個(gè)位置買入的歐元相對(duì)是安全的，對(duì)世界負(fù)責(zé)，對(duì)自己也有利。

　　中期歐洲經(jīng)濟(jì)會(huì)放緩

　　鑒于制造業(yè)和就業(yè)數(shù)據(jù)不好，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克選擇了“適度寬松”的貨幣政策，既不言退出，也不加碼，少買一點(diǎn)聯(lián)邦政府債券，局限于“以舊換新”突出一個(gè)“穩(wěn)”字�？梢赃@樣判斷，美聯(lián)儲(chǔ)未來的貨幣政策仍然會(huì)以維穩(wěn)為主，堅(jiān)持適度寬松同時(shí)防止新一輪流動(dòng)性泛濫。

　　反觀歐洲央行，其貨幣政策真是進(jìn)退兩難。從債務(wù)危機(jī)角度，必須緊縮財(cái)政，收回貨幣流動(dòng)性；但從刺激經(jīng)濟(jì)角度，必須適度寬松�？梢哉f，債務(wù)危機(jī)已經(jīng)使歐洲央行失去了刺激經(jīng)濟(jì)的積極手段。從中長(zhǎng)期看，歐美在貨幣政策上漸行漸遠(yuǎn)，各自的差異也會(huì)顯現(xiàn)出來，美國(guó)經(jīng)濟(jì)減速應(yīng)該說是暫時(shí)的，而歐元區(qū)最終將被經(jīng)濟(jì)放緩所拖累。

　　相比美元，歐元更怕經(jīng)濟(jì)放緩。道理很簡(jiǎn)單，歐元區(qū)債務(wù)的減少卻主要靠歐元區(qū)國(guó)家自身，未來還款的主要資金來源必須依靠經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)后增加的稅收，沒有了增長(zhǎng)，稅收何來。目前歐元區(qū)國(guó)家除了德國(guó)以外大都增長(zhǎng)放緩，長(zhǎng)此下去，國(guó)債肯定賣不出去，沒有了新債，怎么償還舊債。預(yù)計(jì)未來很多歐元區(qū)國(guó)家將很難繞過這個(gè)坎。

　　中期看歐元基本面繼續(xù)偏空

　　未來全球外匯市場(chǎng)主要是歐元與美元博弈，而歐元的后勁肯定比不過美元，原因是歐元區(qū)的債務(wù)危機(jī)比美國(guó)更難糾正。因?yàn)闅W元區(qū)的創(chuàng)造力主要來自一兩個(gè)國(guó)家，很多國(guó)家經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入“失速狀”。反觀美國(guó)，它仍然是全球創(chuàng)新動(dòng)力最強(qiáng)的國(guó)家，其首發(fā)專利的年注冊(cè)量大約是歐洲的三倍；同時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的彈性也比歐洲強(qiáng)，8月20日，歐元下跌接近200點(diǎn)，而當(dāng)天世界媒體大都在炒作美國(guó)國(guó)債違約風(fēng)險(xiǎn)將領(lǐng)先全球。逢重大利空而不跌，驗(yàn)證了我一貫的觀點(diǎn)：美國(guó)相對(duì)償債能力仍然大于歐洲。

　　全球主要國(guó)家8月份的重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)相繼公布，這些數(shù)據(jù)告訴了我們兩個(gè)事實(shí)：雖然全球經(jīng)濟(jì)不會(huì)二次探底，但復(fù)蘇減緩是很確定的；雖然全球經(jīng)濟(jì)沒有什么亮點(diǎn)，但美國(guó)“這盞燈”還不是最暗的。

　　全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)越不好，對(duì)歐元越不利，因?yàn)闅W元區(qū)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇更需要中國(guó)和美國(guó)帶動(dòng)。而當(dāng)中國(guó)、美國(guó)已經(jīng)自顧不暇時(shí)，不會(huì)再有余力去幫助歐洲。美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速雖然也放緩，但它的回旋余地大，數(shù)據(jù)越差，政策調(diào)整越堅(jiān)決，未來回升的力度也越大。而歐洲恰恰是失去了政策調(diào)整的余地。因此預(yù)計(jì)，當(dāng)更多的壞數(shù)據(jù)出來時(shí)，關(guān)于歐洲經(jīng)濟(jì)二次探底的聲音將再次蔓延，歐元還會(huì)進(jìn)一步下挫，開始再次探底之路。還是此前幾個(gè)月的預(yù)測(cè)：歐元中期的頂部大約就在13335附近，中期底部則在12500,甚至12000。 　□中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行高級(jí)專員 何志成