調(diào)結(jié)構(gòu)需金融援手 信用債可當急先鋒

　　中國特色債券市場的發(fā)展，既要堅持市場化發(fā)展理念，更要服務(wù)于國民經(jīng)濟發(fā)展大局，發(fā)揮中國金融市場的制度優(yōu)勢。我國信用債券市場發(fā)展要服從并服務(wù)于這個大局，不斷推進制度創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新，為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變提供強大的金融支持。

　　橫向比較尚存不足

　　“十一五”以來，我國信用債券(本文所稱信用債券包括三類：第一類是由國家發(fā)改委核準的企業(yè)債；第二類是由證監(jiān)會核準的公司債；第三類是企業(yè)短期融資券和中期票據(jù)，由中國人民銀行授權(quán)中國銀行間市場交易商協(xié)會實行注冊制管理。)市場經(jīng)歷了一個迅速發(fā)展的階段，特別是在2005年開始發(fā)行短期融資券和2008年重啟中期票據(jù)的帶動下，信用債券發(fā)行額所占比重迅速提高，2009年該比重已經(jīng)接近20%。2009年，銀行間債券市場非金融企業(yè)發(fā)行的信用債券規(guī)模達到1.57萬億元，同比增長91%，成為非金融企業(yè)融資的重要途徑。其中企業(yè)債發(fā)行4252億元，同比增長79.66%；短期融資券發(fā)行4612億元，同比增長6.31%；中期票據(jù)發(fā)行6885億元，同比增長296.37%�；厥走^去十年，我國信用債券發(fā)行量增長近64倍，占GDP比重由1999年的0.3%提高到2008年的4.6%，為實體經(jīng)濟和企業(yè)籌資提供了有力的金融支持，債券市場自身資源配置、價格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險管理等方面的功能不斷得到發(fā)揮，在國民經(jīng)濟運行中的作用愈發(fā)突出。

　　在縱向比較看到成績的同時，我們更要橫向比較發(fā)現(xiàn)不足。與美國等發(fā)達市場經(jīng)濟國家和部分新興經(jīng)濟體相比，我國信用債券市場發(fā)展還存在較大差距。2008年末，美國信用債券(主要指公司債，不包括ABS和MBS)余額6.3萬億美元，占當年GDP的43.3%，泰國、韓國、中國臺灣地區(qū)信用債余額占GDP比重分別達到18.0%、14.6%、9.2%，而我國2008年末信用債余額占GDP比重為4.4%，僅相當于美國的1/10，不到泰國的1/4和韓國的1/3。與歐美國家金融發(fā)展與開放程度相比，我國總體上仍處于金融創(chuàng)新不足狀態(tài)，金融服務(wù)尚不能充分滿足市場主體的融資需求，仍然是現(xiàn)階段我國金融發(fā)展的主要矛盾。當前，我國信用債券市場發(fā)展水平還遠不能滿足經(jīng)濟社會發(fā)展的需要，主要表現(xiàn)在債券品種數(shù)量有限、期限和結(jié)構(gòu)不盡合理、企業(yè)通過發(fā)債進行融資的需求難以得到有效滿足、金融風(fēng)險向間接融資積聚。

　　“十一五”規(guī)劃綱要對深化金融體制改革、加快發(fā)展債券等資本市場、提高直接融資比重提出了明確要求。大力發(fā)展信用債券市場是實現(xiàn)這一要求的重要突破口和切入點。信用債券市場集中了大量融資企業(yè)和機構(gòu)投資主體，能夠有效配置資金資源，有利于擴展企業(yè)融資渠道，改善金融服務(wù)，有利于為廣大投資者提供新的投資機會和投資收益，同時更有利于緩解金融風(fēng)險過度向間接融資過度積聚的問題。因此，我們要加快產(chǎn)品創(chuàng)新步伐，充分發(fā)揮信用債券對調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的促進作用，讓市場在宏觀調(diào)控下、在有效承擔(dān)政府政策性職能過程中取得長足發(fā)展。

　　四招完善債市制度建設(shè)

　　借鑒發(fā)達國家債市的成功經(jīng)驗，遵循債市發(fā)展規(guī)律，搞好我國信用債券市場制度建設(shè)。

　　債券市場有其自身發(fā)展規(guī)律和階段性特征。與發(fā)達市場相比，我國債券市場還存在一些不足，比如：債券市場在資源配置中的基礎(chǔ)性作用發(fā)揮得還不夠，仍然無法滿足中國經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展的需要：直接融資特別是債券融資比重仍然偏低，信用債券市場發(fā)展相對緩慢；避險工具不足，風(fēng)險分擔(dān)市場機制不完善，金融衍生品市場發(fā)展仍然滯后；市場價格尚不能真實反映市場供求關(guān)系，收益率曲線有待進一步完善；機構(gòu)投資者類型相對單一，同質(zhì)化現(xiàn)象仍然比較嚴重；信用評級的社會公信力還有待提高；制約市場發(fā)展的法律、政策問題還有待解決，會計、稅收等配套制度急需根據(jù)產(chǎn)品創(chuàng)新需求進行調(diào)整等。