美聯(lián)儲首先行動 將公布最新利率決策

　　中央銀行將再度成為本周市場關注的焦點。在沉寂多時后，美聯(lián)儲可能首先采取行動，而英國央行則將暗示繼續(xù)按兵不動。

　　美聯(lián)儲將在本周公布最新的利率決策。預計美聯(lián)儲將繼續(xù)維持基準利率水平不變，同時承諾低利率水平將維持較長時間。改變將出現(xiàn)在商業(yè)銀行的超額儲備利率方面，美聯(lián)儲可能在不久以后，甚至在本周就宣布降低銀行超額儲備的利率。

　　2008年10月份，在經(jīng)過國會授權后，美聯(lián)儲開始為銀行的超額儲備支付0.25%的利息，此舉不僅讓銀行有了無風險收益，也給美聯(lián)儲未來的退出政策預留了后路。

　　在設計方案中，美聯(lián)儲只要調(diào)高超額儲備利率，就可以直接提高市場真實利率水平(因為一旦市場利率低于超額儲備利率，商業(yè)銀行就會將錢存在美聯(lián)儲，所以超額儲備利率實際上可以成為市場利率的底線)，從而防止過高的流動性令美聯(lián)儲的緊縮政策失效。

　　不過現(xiàn)在美聯(lián)儲需要做的不是調(diào)高，而是調(diào)低甚至是取消(保留繼續(xù)調(diào)高的法律授權)超額儲備利率。

　　美國的經(jīng)濟復蘇正遭遇困難，而銀行只愿意將錢存在美聯(lián)儲，或者是購買國債。在其他條件不變的情況下，無風險收益率的降低將促使銀行更多地偏向風險資產(chǎn)，比如增加貸款。美聯(lián)儲主席伯南克不久前曾表示將竭盡所能維持經(jīng)濟復蘇的勢頭，降低銀行超額儲備利率是目前最容易跨出的一步。

　　美聯(lián)儲挽救經(jīng)濟的另一個可能的行動是增加美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表規(guī)模，但央行通過擴大資產(chǎn)負債表的方式挽救經(jīng)濟增長一定程度上需要政府擴大財政赤字來配合，雖然美國總統(tǒng)奧巴馬最近公布了新的經(jīng)濟刺激方案，但這種更像是為中期選舉拉票。在局面沒有明朗之前，美聯(lián)儲在這個方面將按兵不動。

　　相對于美聯(lián)儲，英國央行的選擇更為困難。

　　在本周公布的MPC會議紀要中，MPC委員們將可能表達出對于經(jīng)濟二次探底更大的擔憂。英國經(jīng)濟復蘇乏力、失業(yè)率居高不下，在這種情況下，英國政府正大張旗鼓地縮減財政赤字。

　　另外，英國還有一個其他國家沒有的麻煩，那就是通脹。8月英國CPI同比上升了3.1%，今年以來，英國通脹率都維持在3%的央行警戒線上方。雖然從統(tǒng)計學的角度來看通脹率將會在未來幾個月內(nèi)回落，但是央行不得不考慮通脹預期對于實際通脹率的影響。

　　如果通脹水平持續(xù)維持在高位，而央行無所作為甚至還擴大了定量寬松貨幣政策的規(guī)模，那么民眾和企業(yè)將會預期未來通脹水平上升，這種預期將改變民眾和企業(yè)的行為從而對實際通脹水平造成影響。

　　所以MPC委員Andrew Sentence還在投票支持小幅提高利率，雖然目前他依舊在孤軍奮戰(zhàn)。但總體來說，英國央行將繼續(xù)觀望，2000億英鎊的定量寬松貨幣政策將被保持，0.5%利率水平將被繼續(xù)保持一年甚至更久的時間。(乙純)