白糖棉花走勢(shì)強(qiáng)勁 軟商品不“軟” 底氣何來

　　9月28日國(guó)內(nèi)期市普現(xiàn)回調(diào)，唯獨(dú)糖棉等軟商品成交活躍，走勢(shì)強(qiáng)勁：前者主力創(chuàng)合約新高，后者則創(chuàng)歷史新高。軟商品市場(chǎng)之所以持續(xù)堅(jiān)挺，與供需面的支撐密不可分。

　　供需面支撐有力

　　支撐軟商品價(jià)格持續(xù)攀升的最重要因素，無疑是供需基本面，尤其是上半年一度預(yù)期的2010/11年度寬松供需格局可能發(fā)生根本扭轉(zhuǎn)，成為市場(chǎng)持續(xù)上漲的源動(dòng)力。

　　在剛剛過去的2009/10年度以及上一個(gè)年度，國(guó)際棉花市場(chǎng)庫存大量消耗，尤其是中國(guó)的隱性庫存更是如此。但隨著時(shí)間的推移，進(jìn)入本年度開始，印度棉出口政策不確定性增強(qiáng)，美國(guó)棉花目前簽約銷售超過預(yù)計(jì)任務(wù)量（326萬噸）的一半，且主要進(jìn)口國(guó)中國(guó)簽約量同比低于往年，中國(guó)主產(chǎn)區(qū)新疆在棉花生長(zhǎng)關(guān)鍵季節(jié)裂鈴?fù)滦跗谠庥龅蜏�，山東、河南遭遇降雨，中國(guó)棉花產(chǎn)量很可能不足此前預(yù)期，達(dá)到2009年國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的640萬噸的產(chǎn)量問題已經(jīng)很大，再加上中國(guó)儲(chǔ)備棉資源持續(xù)拋售后愈加有限（很可能不足50萬噸），集體推動(dòng)國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格大幅走高，并引領(lǐng)國(guó)際期棉跟隨上行。

　　白糖同樣如此。由于去年包括中國(guó)、中東以及巴基斯坦庫存大量消耗急需補(bǔ)充，而全球主要出口國(guó)的巴西受天氣影響，出口裝運(yùn)持續(xù)受阻，進(jìn)而帶動(dòng)糖價(jià)自17美分/磅大幅沖擊20美分下方附近區(qū)間。經(jīng)歷區(qū)間震蕩之后，俄羅斯等中亞的干旱、巴基斯坦洪水、中國(guó)不利天氣為市場(chǎng)提供利多，而8月底9月初國(guó)際權(quán)威機(jī)構(gòu)發(fā)布的2010/11年度白糖供需數(shù)據(jù)，則直接誘發(fā)了本輪飆升。

　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，今年5月份之前過分炒作2010/11年度可能豐產(chǎn)，而完全忽略2009/10年度的嚴(yán)重的供需缺口問題（產(chǎn)量1073萬噸，需求1400萬噸之上，即便考慮拋儲(chǔ)，目前累計(jì)已達(dá)170萬噸，缺口仍達(dá)150萬噸之上），并進(jìn)而引發(fā)國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨糖持續(xù)高漲，目前產(chǎn)區(qū)南寧糖價(jià)達(dá)到5900元/噸，銷區(qū)則在6100元/噸左右，且消費(fèi)企業(yè)普遍抱怨，實(shí)際可供應(yīng)糖仍是有限。從儲(chǔ)備方面來看，目前白糖國(guó)家儲(chǔ)備雖然高于棉花市場(chǎng)，但預(yù)計(jì)至多在130-150萬噸左右，且考慮了與古巴40萬噸的協(xié)議糖，進(jìn)口糖方面，自今年6月份開始中國(guó)加大了進(jìn)口糖力度，但同比低于去年水平，且進(jìn)口糖價(jià)格普遍高于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，最新數(shù)據(jù)顯示，巴西糖到港完稅報(bào)價(jià)逼近6900元/噸，泰國(guó)糖更是逼近8200元/噸。

　　在供需基本面的良好指引下，寬松的貨幣流動(dòng)性，進(jìn)一步吸引國(guó)際基金，以及國(guó)內(nèi)資金大舉介入棉花、糖市場(chǎng)做多，目前鄭棉市場(chǎng)成交量單日在150萬手附近，成交額占據(jù)國(guó)內(nèi)前列，一舉成為國(guó)內(nèi)交投活躍的大品種，鄭糖更是持續(xù)保持活躍，國(guó)際市場(chǎng)ICE期棉、期糖投機(jī)凈多頭率持續(xù)維持在20％上方，遠(yuǎn)高于目前其它農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)。

　　上漲空間并未消失

　　從目前市場(chǎng)比價(jià)關(guān)系來看，9月27日最新的國(guó)儲(chǔ)棉拋售與鄭棉期貨價(jià)格基本持平，但籽棉收購(gòu)市場(chǎng)、電子撮合棉市場(chǎng)價(jià)格仍舊高于期棉市場(chǎng)，且加上農(nóng)發(fā)行貸款陸續(xù)到位，企業(yè)收購(gòu)將繼續(xù)推動(dòng)棉價(jià)高位運(yùn)行，而外棉價(jià)格低于國(guó)內(nèi)棉的現(xiàn)狀，有望接下來助推國(guó)內(nèi)鄭棉期貨被動(dòng)性的跟漲，期棉總體呈現(xiàn)出“外強(qiáng)內(nèi)不弱”的局面，而國(guó)家繼續(xù)增加40萬噸拋售，短期有望緩解企業(yè)預(yù)期的資源“斷頓”問題，價(jià)格能否有效平抑卻仍是問號(hào)，且嚴(yán)重制約年度后期的調(diào)控空間，風(fēng)險(xiǎn)方面，需要重點(diǎn)關(guān)注下游紡織企業(yè)的狀況以及10月份到來的收購(gòu)?fù)�季籽棉價(jià)格走向。

　　白糖市場(chǎng)，由于新糖上市仍有2個(gè)來月的時(shí)間，即便處于消費(fèi)淡季的國(guó)內(nèi)白糖市場(chǎng)，其較國(guó)際糖價(jià)格嚴(yán)重偏低、且供應(yīng)持續(xù)偏緊之下，價(jià)格震蕩走高，在現(xiàn)貨糖價(jià)已經(jīng)創(chuàng)歷史高位的情況下，鄭糖主力不排除突破2006年上市的歷史高點(diǎn)。　　□首創(chuàng)期貨 董雙偉