業(yè)內(nèi)人士談股指期貨：對沖風(fēng)險(xiǎn)作用受三點(diǎn)限制

　　中新網(wǎng)10月16日電(賈亦夫)股指期貨自2010年4月16日上市交易以來，已經(jīng)走過了半年的歷程，A股市場的做空機(jī)制也已運(yùn)行了半年。中新網(wǎng)證券頻道特此專訪了首創(chuàng)期貨總經(jīng)理姚俊明。他表示，期指上市半年，持續(xù)運(yùn)行地比較規(guī)范和平穩(wěn)，與現(xiàn)貨市場的運(yùn)作比較一致。但期指還是個(gè)剛出生的孩子，很難像成年人一樣承擔(dān)資本市場運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)，新生市場還需一個(gè)培育的過程。

　　持續(xù)運(yùn)行平穩(wěn) 新生市場需培育過程

　　首創(chuàng)期貨總經(jīng)理姚俊明接受中新網(wǎng)證券頻道專訪時(shí)認(rèn)為，期指上市后的火爆，超過了所有人的預(yù)計(jì)。而且，期指上市半年，持續(xù)運(yùn)行的比較規(guī)范和平穩(wěn)，與現(xiàn)貨市場的運(yùn)作比較一致。

　　姚俊明表示，股指期貨的交易機(jī)制，決定了它會起到對沖市場風(fēng)險(xiǎn)的作用，但是有三點(diǎn)限制了期指比較明顯地發(fā)揮這一作用。其一，整個(gè)A股市場處于相對低位，股指期貨上市后這半年，大部分時(shí)間估值是在相對低位運(yùn)行，因此機(jī)構(gòu)和比較大的投資者在保值方面，都顯得相對謹(jǐn)慎；其二，期指是一個(gè)新生的市場，還需要一個(gè)培育的過程，現(xiàn)在來看發(fā)揮了多大作用還很難說，但它本身的交易機(jī)制和市場運(yùn)作方式可以起到基礎(chǔ)的對沖風(fēng)險(xiǎn)的作用。其三，形象地說，期指還是個(gè)剛出生的孩子，很難像成年人一樣承擔(dān)資本市場運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)。

　　最近兩個(gè)月投資者交易頻率下降明顯，新增開戶數(shù)減少。據(jù)期貨業(yè)內(nèi)數(shù)據(jù)顯示，從4月7日到5月28日，全國期指開戶數(shù)增加近2.5萬戶；7月20日，兩個(gè)月內(nèi)新增1.2萬戶；7月下旬至9月初，增量僅7000戶左右。

　　姚俊明解析說，投資者熱情下降，一是由于最早參與期指的是有過期貨投資經(jīng)驗(yàn)的投資者，所以后續(xù)新增的速度明顯會下降；二是交易所為了避免日內(nèi)過度投機(jī)，陸續(xù)采取了一些措施，引導(dǎo)投資者減少日內(nèi)頻繁短線交易。比如窗口指導(dǎo)意見，一個(gè)賬戶允許做500手，從某種程度上，抑制了一些投機(jī)客戶的參與，也顯示出市場也是個(gè)逐步開放的過程。第三個(gè)原因，是由市場特點(diǎn)決定的，也即A股整體行情對市場投資者的影響。期指上市之初，股指從3300點(diǎn)一路下跌1000個(gè)點(diǎn)，后期在兩三百點(diǎn)幅度內(nèi)震蕩，對逐利的投資者來說，沒有太大的行情，參與的積極性就會下降。

　　期指流動性滿足機(jī)構(gòu)逐漸入場保值需要

　　姚俊明認(rèn)為，期指半年時(shí)間達(dá)到了一個(gè)平穩(wěn)推出，安全運(yùn)行的目標(biāo)，但是距離最終服務(wù)于整個(gè)金融衍生品市場、服務(wù)于國民經(jīng)濟(jì)的角度看，還太稚嫩。市場還缺乏機(jī)構(gòu)投資者，保值的機(jī)構(gòu)和基金是主要的市場力量，但目前市場還是以散戶為主，市場逐漸成長還需要個(gè)過程。需加快機(jī)構(gòu)投資者的引進(jìn)，讓市場在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)、適當(dāng)?shù)臅r(shí)段，比較有效的發(fā)揮應(yīng)該有的作用。

　　另外，他認(rèn)為對于逐漸進(jìn)場的機(jī)構(gòu)來說，目前做保值，沒有大的問題。但機(jī)構(gòu)比較大規(guī)模的去做，流動性尚有不足的。由于新興市場不夠成熟，前段時(shí)間市場恰恰表現(xiàn)為：流動性很大，保值性力量顯得不足。投資者持倉熱情不大，做日內(nèi)交易的相對比較多，穩(wěn)定持倉的比較少，都反映了新興市場的特點(diǎn)。