量化寬松呼之欲出 鄭棉再創(chuàng)新高

　　今年下半年以來，棉花是農(nóng)產(chǎn)品中最搶眼的，無論是國內(nèi)市場還是國際市場，現(xiàn)貨市場還是期貨市場，棉花價格均創(chuàng)下紀錄。昨日鄭糖1105合約盤中再度漲停，終盤報收28510元，略低于漲停價28585元。

　　由于2009年底低迷的棉價，使得農(nóng)民對于棉花的種植情緒不高。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2010年棉花種植面積為4714千公頃，相比2009年減少466千公頃。今年以來我國異常天氣較多，低溫天氣的持續(xù)增多影響了棉花的生產(chǎn)，同時7、8月份的陰雨天氣也對棉花的收成造成影響。在減產(chǎn)和災(zāi)害天氣的雙重作用下，使得今年國內(nèi)棉花供應(yīng)變得緊張。

　　盡管今年棉價漲幅較大，但棉農(nóng)得到的實惠并不多，而2011年種棉成本不會明顯降低，預(yù)計2011年棉農(nóng)種棉意愿不會有明顯改善。因此國內(nèi)種糧面積不會大幅增加，從而決定了國內(nèi)棉花產(chǎn)量難有提高。

　　其次，從外部供給看，印度、巴基斯坦對于棉花的出口限制也不可能在短期內(nèi)解除，使得我國進口美棉作為替代成為必然選項。根據(jù)最新一期的世界農(nóng)產(chǎn)品供需平衡報告，2010/11年度美國棉花減產(chǎn)將是大概率事件，因此由進口美棉而帶來的輸入性漲價因素將會在未來一段時間內(nèi)持續(xù)存在。未來棉花供需緊張的局面，仍會支撐棉花價格。

　　流動性過剩成為棉價上漲的重要推手。由于美、日、歐等主要經(jīng)濟體已經(jīng)或?qū)⑹┬小岸�次量化寬松”的刺激政策，因此未來市場流動性依舊充裕。再考慮到人民幣升值的預(yù)期，農(nóng)產(chǎn)品仍可能是流資炒作的對象�；�于以上的分析，我們認為短期內(nèi)棉花價格仍將有上漲的空間。

　　紡織類產(chǎn)品海外出口也呈現(xiàn)穩(wěn)定增加趨勢。盡管目前歐美經(jīng)濟復(fù)蘇進程出現(xiàn)反復(fù)，海外需求存在不穩(wěn)定因素，但至少從今年1-8月份的數(shù)據(jù)來看，并不能得到我國棉紡織產(chǎn)品的海外需求會出現(xiàn)明顯萎縮的跡象。國內(nèi)消費市場在進入2010年以來，在政府“調(diào)結(jié)構(gòu)，促消費”政策指導(dǎo)下，社會對于紡織服裝品的消費基本保持當月同比20%左右的增幅，基本同2009年持平。

　　生產(chǎn)成本的上漲抬升棉價底部。人工成本在棉花種植成本中占比超過50%，達到57%左右。最低工資水平在2010年的大幅度上調(diào)使棉花生產(chǎn)成本也明顯上升。在溫和型通脹的背景下，從2009年下半年開始，農(nóng)用化肥、農(nóng)藥、農(nóng)具等為代表的勞動生產(chǎn)資料開始上漲，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價格指數(shù)從2009年的9月份低點到現(xiàn)在，上漲已經(jīng)超過11%。超寬松流動性背景下，其他產(chǎn)業(yè)的資本涌入農(nóng)產(chǎn)品流通領(lǐng)域，期貨、現(xiàn)貨市場皆走強。

　　整體上看，本年度全球棉花期初庫存水平較低，棉花生長后期災(zāi)害天氣頻發(fā)，國內(nèi)新棉產(chǎn)量與質(zhì)量下降，上市時間推遲近25天。國內(nèi)市場資源供應(yīng)偏緊，受投機炒作的助推，棉價迅速上漲。預(yù)計11月中旬，隨著新棉規(guī)模上市以及外棉到港量逐步增加，在國家宏觀經(jīng)濟政策趨緊的壓力下，棉價快速上漲勢頭有望得到抑制。

　　(長江期貨 黃駿飛)