昨天，渣打銀行研究部發(fā)布報(bào)告指出，從市場(chǎng)CDS(信用違約互換)報(bào)價(jià)看，亞洲主權(quán)債券的評(píng)級(jí)普遍低于其價(jià)值水平。歐洲情況正好相反，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)似乎“過(guò)高”。

　　渣打信貸分析主管Chander以主權(quán)信用評(píng)級(jí)為基礎(chǔ)，對(duì)主權(quán)債息差交易價(jià)格的適宜交易點(diǎn)位進(jìn)行回歸分析后，推導(dǎo)出“最佳擬合線”。在新興市場(chǎng)中，從市場(chǎng)CDS報(bào)價(jià)看，亞洲主權(quán)債券的評(píng)級(jí)普遍顯得低于它們“所值的”的水平。歐洲情況正好相反，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)似乎“過(guò)高”，從CDS市場(chǎng)隱含的評(píng)級(jí)看，歐洲很多發(fā)達(dá)國(guó)家的主權(quán)債評(píng)級(jí)應(yīng)該低于當(dāng)前水平。

　　以英國(guó)主權(quán)債為例，盡管評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)英國(guó)主權(quán)債的評(píng)級(jí)是AAA級(jí)，但回歸分析導(dǎo)出的評(píng)級(jí)為AA級(jí)。這表明評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)過(guò)高估計(jì)了英國(guó)主權(quán)信用價(jià)值。在亞洲市場(chǎng)上，韓國(guó)國(guó)債當(dāng)前評(píng)級(jí)為A。但如果按照亞洲主權(quán)債評(píng)級(jí)普遍低于實(shí)際水平一到兩級(jí)的邏輯，韓國(guó)國(guó)債評(píng)級(jí)應(yīng)該為A+， 這樣看起來(lái)的話，韓國(guó)信貸顯得“低估”，因此投資者應(yīng)該考慮賣出韓國(guó)違約保護(hù)，以期韓國(guó)信貸息差進(jìn)一步收緊。

　　報(bào)告指出，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)普遍對(duì)歐洲主權(quán)債務(wù)狀況過(guò)于樂(lè)觀，因此給出較高評(píng)級(jí)，而對(duì)表現(xiàn)強(qiáng)勁的亞洲主權(quán)債則一直存在低估。即使菲律賓、印度尼西亞和越南的非投資性主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)也略低于其“真實(shí)的”市場(chǎng)水平。（張若斌）