昨天,渣打銀行研究部發(fā)布報(bào)告指出,從市場(chǎng)CDS(信用違約互換)報(bào)價(jià)看,亞洲主權(quán)債券的評(píng)級(jí)普遍低于其價(jià)值水平。歐洲情況正好相反,評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)似乎“過(guò)高”。
渣打信貸分析主管Chander以主權(quán)信用評(píng)級(jí)為基礎(chǔ),對(duì)主權(quán)債息差交易價(jià)格的適宜交易點(diǎn)位進(jìn)行回歸分析后,推導(dǎo)出“最佳擬合線”。在新興市場(chǎng)中,從市場(chǎng)CDS報(bào)價(jià)看,亞洲主權(quán)債券的評(píng)級(jí)普遍顯得低于它們“所值的”的水平。歐洲情況正好相反,評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)似乎“過(guò)高”,從CDS市場(chǎng)隱含的評(píng)級(jí)看,歐洲很多發(fā)達(dá)國(guó)家的主權(quán)債評(píng)級(jí)應(yīng)該低于當(dāng)前水平。
以英國(guó)主權(quán)債為例,盡管評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)英國(guó)主權(quán)債的評(píng)級(jí)是AAA級(jí),但回歸分析導(dǎo)出的評(píng)級(jí)為AA級(jí)。這表明評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)過(guò)高估計(jì)了英國(guó)主權(quán)信用價(jià)值。在亞洲市場(chǎng)上,韓國(guó)國(guó)債當(dāng)前評(píng)級(jí)為A。但如果按照亞洲主權(quán)債評(píng)級(jí)普遍低于實(shí)際水平一到兩級(jí)的邏輯,韓國(guó)國(guó)債評(píng)級(jí)應(yīng)該為A+, 這樣看起來(lái)的話,韓國(guó)信貸顯得“低估”,因此投資者應(yīng)該考慮賣出韓國(guó)違約保護(hù),以期韓國(guó)信貸息差進(jìn)一步收緊。
報(bào)告指出,評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)普遍對(duì)歐洲主權(quán)債務(wù)狀況過(guò)于樂(lè)觀,因此給出較高評(píng)級(jí),而對(duì)表現(xiàn)強(qiáng)勁的亞洲主權(quán)債則一直存在低估。即使菲律賓、印度尼西亞和越南的非投資性主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)也略低于其“真實(shí)的”市場(chǎng)水平。(張若斌)
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