繼9日獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)進(jìn)行A股IPO(首次公開(kāi)發(fā)行)，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行10日通過(guò)香港交易所H股上市聆訊，向登陸滬港資本市場(chǎng)邁出了堅(jiān)實(shí)一步。作為我國(guó)最后一家上市的大型國(guó)有商業(yè)銀行，農(nóng)行此次上市備受市場(chǎng)矚目，記者就有關(guān)熱點(diǎn)問(wèn)題采訪了相關(guān)專(zhuān)家和專(zhuān)業(yè)分析師。

　　發(fā)行規(guī)模確定戰(zhàn)略配售啟動(dòng)

　　根據(jù)農(nóng)行預(yù)披露的招股說(shuō)明書(shū)，農(nóng)行擬發(fā)行約222.35億股A股。若未行使A＋H股的超額配售選擇權(quán)，占A＋H股發(fā)行完成后總股本的7%；假如全額行使超額配售選擇權(quán)，則發(fā)行約255.70億股A股，占比7.87%。

　　與A股發(fā)行同步，農(nóng)行擬通過(guò)香港公開(kāi)發(fā)行和國(guó)際配售發(fā)行約254.11億股H股。若未行使A＋H股的超額配售選擇權(quán)，H股股份占發(fā)行后總股本的8%；假如全額行使超額配售選擇權(quán)，H股股份則占比9%。

　　“目前，市場(chǎng)的流動(dòng)性還是比較寬松的，農(nóng)行的發(fā)行規(guī)模大致符合市場(chǎng)預(yù)期。戰(zhàn)略配售機(jī)制的采用，也可以看出考慮了A股的市場(chǎng)承受力。就目前的市場(chǎng)規(guī)模和流動(dòng)性而言，市場(chǎng)有能力承接銀行融資�！苯鹑趯�(zhuān)家連平對(duì)記者說(shuō)。

　　根據(jù)預(yù)披露的招股說(shuō)明書(shū)，本次農(nóng)行A股發(fā)行將采用向A股戰(zhàn)略投資者定向配售、網(wǎng)下向詢(xún)價(jià)對(duì)象詢(xún)價(jià)配售與網(wǎng)上資金申購(gòu)發(fā)行相結(jié)合的方式，H股也將采用引入基石投資者的發(fā)行方式。

　　據(jù)悉，包括國(guó)外大型金融機(jī)構(gòu)、國(guó)際著名跨國(guó)企業(yè)、境內(nèi)外主權(quán)基金、香港富商、保險(xiǎn)、電力、鐵路、石化等央企集團(tuán)在內(nèi)的十多家投資方已向農(nóng)行表示了投資意向，它們或?qū)⒊蔀檗r(nóng)行首批A股戰(zhàn)略配售對(duì)象及H股基石投資者。

　　農(nóng)行的預(yù)披露招股說(shuō)明書(shū)中并未明確A股戰(zhàn)略配售部分的比例，但從2006年以來(lái)采用戰(zhàn)略配售的14單大型IPO情況來(lái)看，戰(zhàn)略配售比例通常在40%左右。依此比例，除戰(zhàn)略配售之外向公眾投資者發(fā)行的股份比例會(huì)在60%左右。

　　發(fā)現(xiàn)投資價(jià)值實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授郭田勇表示，農(nóng)行因與“三農(nóng)”相關(guān)，在人們的印象中財(cái)務(wù)狀況似乎較羸弱。但從農(nóng)行預(yù)披露的招股書(shū)可看出，近年來(lái)其資產(chǎn)質(zhì)量有明顯改善，一些投資價(jià)值在數(shù)據(jù)中得到體現(xiàn)。

　　就盈利能力及增長(zhǎng)前景而言，2009年農(nóng)行的平均凈資產(chǎn)收益率為20.5%，在四大商業(yè)銀行中名列第二。另一方面，農(nóng)行的貸款和存款比為55.2%，與其資金來(lái)源的成本一樣在四大行中最低，2009年末的存款付息率僅為1.49%，從而可為農(nóng)行凈利潤(rùn)的持續(xù)增長(zhǎng)提供支持。

　　農(nóng)行的中間業(yè)務(wù)發(fā)展引人注目。根據(jù)農(nóng)行預(yù)披露的招股書(shū)，農(nóng)行2009年凈手續(xù)費(fèi)及傭金增長(zhǎng)率達(dá)49.8%，位居四大商業(yè)銀行之首。結(jié)算與清算業(yè)務(wù)、銀行卡業(yè)務(wù)、顧問(wèn)和咨詢(xún)業(yè)務(wù)及電子銀行業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速。

　　“在收入總量、發(fā)展速度和比例結(jié)構(gòu)方面，農(nóng)行的中間業(yè)務(wù)應(yīng)該還有提升空間�！惫�田勇說(shuō)，作為最大零售銀行，農(nóng)行擁有3.2億多個(gè)人客戶(hù)和3.65億張銀行卡持卡客戶(hù)，加上龐大的零售客戶(hù)基礎(chǔ)帶來(lái)的交叉銷(xiāo)售契機(jī)，農(nóng)行在發(fā)展中間業(yè)務(wù)方面有很大機(jī)遇。

　　目前，市場(chǎng)對(duì)農(nóng)行本次IPO和未來(lái)發(fā)展的疑慮，主要集中于其發(fā)行規(guī)模大，以及農(nóng)行的資產(chǎn)質(zhì)量、“三農(nóng)”業(yè)務(wù)能否盈利等方面。

　　對(duì)此，有關(guān)分析人士認(rèn)為，通過(guò)發(fā)行結(jié)構(gòu)安排，農(nóng)行真正向公眾發(fā)行的規(guī)模低于市場(chǎng)預(yù)期；近年來(lái)農(nóng)行的不良貸款保持了持續(xù)下降態(tài)勢(shì)。在包括農(nóng)村在內(nèi)的縣域金融方面，農(nóng)行的定價(jià)能力較強(qiáng)，在網(wǎng)點(diǎn)渠道、產(chǎn)品服務(wù)、客戶(hù)資源、服務(wù)體系方面有優(yōu)勢(shì)。在國(guó)家對(duì)“三農(nóng)”支持力度不斷加大、農(nóng)行三農(nóng)金融事業(yè)部制改革積極推進(jìn)的背景下，農(nóng)行未來(lái)的業(yè)務(wù)成長(zhǎng)空間大。

　　中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政與金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍認(rèn)為，農(nóng)行的“三農(nóng)”業(yè)務(wù)屬于發(fā)展中的業(yè)務(wù)，發(fā)展?jié)摿�較大。此外，農(nóng)行并不是單純做“三農(nóng)”業(yè)務(wù)，在大約2.36萬(wàn)個(gè)網(wǎng)點(diǎn)中，有1萬(wàn)多個(gè)網(wǎng)點(diǎn)在城市，這些城市網(wǎng)點(diǎn)和其他銀行相比同樣具有競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，橫跨城鄉(xiāng)的農(nóng)行將會(huì)獲益于未來(lái)中國(guó)城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)的協(xié)同發(fā)展。

　　預(yù)披露招股書(shū)公布的最新數(shù)據(jù)顯示，今年一季度農(nóng)行業(yè)績(jī)繼續(xù)大幅提升，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)249.79億元，同比增長(zhǎng)38.5%。

　　資產(chǎn)質(zhì)量方面，一季度末不良貸款率進(jìn)一步降至2.46%，撥備覆蓋率升至123%，信貸成本的壓力有所緩解。

　　有分析人士認(rèn)為，受益于縣域業(yè)務(wù)的較大增長(zhǎng)潛力，以及股改后效率的提升和成本的下降，未來(lái)幾年農(nóng)行的盈利年增長(zhǎng)速度預(yù)計(jì)將會(huì)比同業(yè)高。

　　發(fā)行價(jià)格待定路演即將展開(kāi)

　　農(nóng)行IPO的融資規(guī)模大致確定，但發(fā)行價(jià)格依然需等待數(shù)日。按照IPO的一般程序，上市公司的路演詢(xún)價(jià)將在“過(guò)會(huì)”后進(jìn)行。IPO的目標(biāo)價(jià)格或估值水平，一般根據(jù)路演情況、公司內(nèi)在價(jià)值、市場(chǎng)供求關(guān)系、資本市場(chǎng)整體狀況等綜合考量。

　　據(jù)悉，農(nóng)行將于下周四(17日)開(kāi)始全國(guó)路演詢(xún)價(jià)，首站北京。對(duì)于我國(guó)大型商業(yè)銀行上市的收官之作，一些海內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者對(duì)農(nóng)行IPO興趣頗濃。

　　記者在采訪中了解到，對(duì)于農(nóng)行這個(gè)國(guó)內(nèi)最大的保險(xiǎn)資產(chǎn)托管銀行，一些大型保險(xiǎn)公司對(duì)農(nóng)行IPO表現(xiàn)出了很大的興趣。中國(guó)人壽日前明確表示，將以戰(zhàn)略配售投資者身份參與農(nóng)行A股發(fā)行，并密切關(guān)注H股發(fā)行價(jià)格。同樣，由于基金公司與農(nóng)行是長(zhǎng)期合作關(guān)系，有一些大型基金公司表示會(huì)積極參與認(rèn)購(gòu)。此外，國(guó)家電網(wǎng)等央企集團(tuán)也向農(nóng)行明確表示了投資意向。

　　在海外，一些投資者因?yàn)榭春弥袊?guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展前景、看好橫跨城鄉(xiāng)的農(nóng)行的發(fā)展前景，對(duì)認(rèn)購(gòu)農(nóng)行股份同樣表現(xiàn)出了濃厚興趣。其中，多家大型主權(quán)基金、一些香港富商明確表示了投資意向。

　　與工行、中行、建行在上市前引入了境外戰(zhàn)略投資者不同，農(nóng)行此次上市前引入的唯一戰(zhàn)略投資者是全國(guó)社�；�金。不過(guò)，農(nóng)行并不乏境外戰(zhàn)略合作者。據(jù)悉，繼本月初農(nóng)行與荷蘭合作銀行簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議之后，本月內(nèi)還將與其他國(guó)際著名商業(yè)銀行簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，展開(kāi)業(yè)務(wù)合作。 (記者劉詩(shī)平吳雨劉琳 )