若16日晚間外盤未顯著下行，則17日國內(nèi)期市全面跳空高開難以避免。節(jié)后短期(1-2周)而言，市場反彈空間已經(jīng)出現(xiàn)，幅度上有可能超越各品種在5月下旬反彈過程中所出現(xiàn)的高點，膠、糖還有可能出現(xiàn)較大的多頭機會。

　　本周的前三天(6月14-16日)正值國內(nèi)端午長假，自上周五國內(nèi)收盤后，國內(nèi)市場相對于外盤有4個交易日的“交易時間真空”，期間外盤主要品種均有不同漲幅，且歐美主要股市也企穩(wěn)上沖，這給國內(nèi)商品市場帶來了濃厚利多氛圍。

　　尋覓商品運行內(nèi)在邏輯

　　長假前后是內(nèi)外盤運行的一段關(guān)鍵轉(zhuǎn)折時期�？傮w來說，4月上旬以來國內(nèi)外商品期貨各主要品種均大致呈現(xiàn)以下狀態(tài)：先大幅下挫緊接著一波較為強勁的反彈。鋅、鋁、螺紋、石化類產(chǎn)品等領(lǐng)跌品種在下行過程中均已實現(xiàn)對2009年初以來的大幅上行過程的下分割位或中位線尺度的調(diào)整；跌幅相對滯后的銅、橡膠、白糖等品種的最大跌幅則恰好達到09年初以來上行過程的上分割位尺度；而油脂油料類品種則因09年以來漲幅較小，因而下行幅度尚未達到分割位級別；玉米和棉花兩個主要的純農(nóng)品種在4月以來的商品總體調(diào)整過程中反而創(chuàng)下新高，即使在近期的商品普跌中仍在新高附近盤桓。筆者以為，各類商品的這種節(jié)奏差異符合歷史規(guī)律，內(nèi)在原因主要由以下因素驅(qū)動：一是各類商品的價格周期與總體經(jīng)濟周期的步調(diào)的個性差異；二是前期漲幅差異和當前題材差異帶來的價格運行趨向差異；三是商品的這一輪系統(tǒng)性下跌主要由情緒性、預(yù)期性和避險性因素驅(qū)動，負面信息對各類品種的打擊力度存在差異。

　　從近期全球商品期市的運行邏輯來看，其核心在于三個題材：一是歐洲債務(wù)危機及不斷閃現(xiàn)的歐洲國家的負面消息和不穩(wěn)定因素，這刺激著市場對全球經(jīng)濟復(fù)蘇的擔(dān)憂；二是美國對一些重要金融機構(gòu)的“秋后算賬”行動，這帶來了某些市場重要參與者的“收斂”情緒；三是中國對流動性的回抽動作和以房地產(chǎn)調(diào)控新政為代表的一系列帶有收縮性質(zhì)的政策。筆者認為：從近兩個月來的市場運行情況來看，后兩項因素已經(jīng)得到足夠反映，二者在未來一段時間內(nèi)對商品市場的影響將逐步弱化，而歐洲問題是否將切實影響到實體經(jīng)濟層面仍有待進一步觀察，近期這一方面因素將主要通過傳出負面消息的形式給商品市場尤其是金融屬性較強的金屬品種以事件性打擊，常態(tài)化影響暫時已經(jīng)過去。

　　反彈空間已出現(xiàn)

　　從長假期間外盤的運行格局來看，總體呈現(xiàn)整固向上震蕩之勢，形態(tài)上已有蓄勢動作，個別品種拉升預(yù)備動作還較為顯著。

　　筆者對節(jié)后短期(1-2周)的商品期貨市場的總體看法是：前期普遍預(yù)期的商品中期調(diào)整從概率上而言已經(jīng)松動，短期內(nèi)市場反彈空間已經(jīng)出現(xiàn)，幅度上有可能超越各品種在5月下旬反彈過程中所出現(xiàn)的高點，個別彈性較高的品種如橡膠和白糖還有可能出現(xiàn)較大的多頭機會。理由如下：

　　首先，近期商品運行的關(guān)鍵因素在于以歐元兌美元匯率為核心的美元指數(shù)運行方向。從走勢來看，美元指數(shù)短期頭部形態(tài)已明，這一輪調(diào)整顯然已屬于周線級別，雖不能就此排除美元超級牛市在未來出現(xiàn)的可能性，但短期內(nèi)指望超強美元進一步打壓商品已不具備現(xiàn)實性。

　　其次，本輪下跌過程中出現(xiàn)的一大事件是國內(nèi)股指期貨的上市，國內(nèi)股市對全球金融市場影響的機制透過這一路徑打通。A股市場在房地產(chǎn)調(diào)控政策重壓下的持續(xù)暴跌不可避免地在某種程度上也向外傳遞，應(yīng)該說近期商品市場的內(nèi)外聯(lián)動和強弱互現(xiàn)在這種機制下也得到一定加強，雖然這種機制并不一定是長期的，但短期內(nèi)恐難消退。由此，在A股市場小雙底輪廓已經(jīng)顯現(xiàn)的背景下，如這一形態(tài)得到確認，在前期的下行幅度背景下，不難度量出一個略為可觀的反彈幅度，而商品期貨也將得到一個維穩(wěn)因素。

　　從技術(shù)上而言，4月份以來商品市場的下挫已對諸多品種09年以來的總體上行通道進行了實質(zhì)性破壞，從浪形角度而言，分割位級別的調(diào)整至少意味著我們已處于C浪后期，后續(xù)下行幅度已相對較小，即使出現(xiàn)也難以是系統(tǒng)性，而將呈現(xiàn)出較大的品種差異。近期(包括長假期間外盤)的“N”字形整理也表明，商品市場4月以來的連貫下行推動過程已受到實質(zhì)性挫傷，短期內(nèi)進一步向下推動的概率已經(jīng)偏小，而短期新高級別的反彈是可以期待的。至于后期如何演繹，仍然取決于全球經(jīng)濟復(fù)蘇前景及其預(yù)期這一系統(tǒng)性因素的未來發(fā)展。(長城偉業(yè)期貨研究所 陳偉剛)