中國人民銀行21日公布的數(shù)據(jù)顯示，5月外匯占款增加1315.64億元，環(huán)比大幅下滑54%，甚至遠低于當(dāng)月外貿(mào)順差與外商直接投資之和。分析人士認(rèn)為這與國內(nèi)的房地產(chǎn)調(diào)控政策等因素有關(guān)。

　　6月19日中國人民銀行宣布進一步推進匯改，有觀點認(rèn)為人民幣波動預(yù)期有可能引發(fā)未來資本持續(xù)流入。未來跨境資本究竟向左走還是向右走？綜合多位專家的看法，未來資本流向可能仍以凈流入為主，但出現(xiàn)資本大規(guī)模流入的可能性不大，跨境資本流動風(fēng)險仍需密切關(guān)注。

　　資本流入陡減

　　今年以來，外匯占款數(shù)據(jù)居高不下。根據(jù)央行公布的數(shù)字，今年1-4月，外匯占款共增加10341.23億元，1-4月各月外匯占款分別增加2981.67億、1794.96億、2701.5億和2863.1億元人民幣。截至4月末，外匯占款余額已經(jīng)達到20.35萬億元。

　　然而，外匯占款增長的勢頭在5月份大幅減緩。5月外匯占款增加1315.64億元，絕對額是今年以來最低的。更令人費解的是，在3、4月貿(mào)易順差大降后，5月本是貿(mào)易順差大幅增加的一個月，對外匯流入貢獻本應(yīng)較大。5月，中國貿(mào)易順差為195億美元，外商直接投資(FDI)約為81億美元，兩者合計約為人民幣1882億元。而當(dāng)月外匯占款僅增加1315.64億元。這是新增外匯占款年內(nèi)首次低于上述兩項數(shù)據(jù)之和。銀行結(jié)匯量減少，說明一部分外匯資金在撤出國內(nèi)市場。

　　“外匯占款增量小于外貿(mào)順差與FDI之和，這說明資本的流動發(fā)生了調(diào)整�！睂ν饨�(jīng)濟與貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院院長丁志杰表示。

　　四大因素致外匯占款增速放緩

　　交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平表示，5月份外匯占款大幅下降，可能有三個原因：

　　一是歐洲主權(quán)債務(wù)危機的蔓延和不斷升級，使得歐洲一些國家國內(nèi)金融整體運行狀況出現(xiàn)問題，境外流入境內(nèi)的資金可能回流歐洲市場救火。

　　二是5月份商業(yè)銀行境外外匯資金調(diào)回國內(nèi)的數(shù)量可能減少。5月份我國外匯貸款明顯下降符合這一判斷。

　　受人民幣升值預(yù)期影響，去年下半年以來，外匯貸款增長迅猛。截至2010年3月末，外匯貸存比為191.5%。為了滿足國內(nèi)增長的外匯貸款需求，國內(nèi)銀行加大從國外向境內(nèi)調(diào)撥資金的力度，其可調(diào)配的外匯資金也逐步減少。

　　5月份，金融機構(gòu)外匯貸款出現(xiàn)了14個月以來的首次下降，當(dāng)月減少14億美元。但截至5月末，外匯貸存比仍高居203.5%的水平。

　　分析人士認(rèn)為，外幣貸款的迅猛增長，一方面導(dǎo)致銀行外幣流動性管理壓力驟增，風(fēng)險加大；另一方面，出口貿(mào)易和境外并購需要外匯貸款，但金額有限，很多外匯貸款是出于套匯、套利目的。有分析指出，這種行為其實是在一場“對賭”，因為外匯貸款利率低于人民幣貸款利率且存在幣值貼水預(yù)期，升值預(yù)期高則套利、套匯空間大，企業(yè)貸款沖動增大。

　　“銀行從境外調(diào)撥回的外匯資金減少，外匯占款自然下降。為控制外幣貸款業(yè)務(wù)風(fēng)險、加強資本流動管制與減少外匯占款增量，可能監(jiān)管層加強了這方面的控制。”連平說。

　　三是我國經(jīng)濟熱度有所降溫，加之以國內(nèi)房地產(chǎn)的調(diào)控，使部分外資不看好投資前景，獲利回撤。

　　此外，丁志杰認(rèn)為，5月外匯占款大幅下降，與國內(nèi)樓市、股市低迷有關(guān)，也與今年4月以來美元走勢強勁相關(guān)。

　　5月份，美元指數(shù)強勁上揚，5月3日開盤價為81.79，5月31日收盤價為86.47,當(dāng)月升幅達到5.7%。與此同時，3個月美元LIBOR(倫敦同業(yè)拆借利率)已從歐債危機前的0.3%上升至5月24日的0.54%，升幅達24個基點。

　　另一方面，5月份，人民幣升值預(yù)期有所降溫。海外人民幣NDF市場顯示，4月份1年期的人民幣升值預(yù)期平均為3.1%，成為近期的高點。截至5月末，1年期人民幣NDF顯示的升值預(yù)期降至0.6%左右。

　　在這一背景下，一向聞風(fēng)而動的逐利資金的流向發(fā)生逆轉(zhuǎn)。“5月份，黑市上美元走俏，反映了相當(dāng)一部分資金通過不合法渠道流出”。丁志杰說。

　　資本流入壓力仍較大

　　近年來，隨著外貿(mào)順差的不斷擴大，外匯占款成為中國基礎(chǔ)貨幣的主要投放渠道之一，與信貸共同構(gòu)成廣義貨幣投放的兩大支柱。金融危機之后，中國外匯占款縮量明顯。2010年以來，隨著中國經(jīng)濟顯著復(fù)蘇，外匯占款重新恢復(fù)到金融危機之前的水平。

　　今年以來，央行每上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，約鎖定商業(yè)銀行3000億元左右的資金，恰好基本對沖了每個月的外匯占款增量。未來的外匯占款變化，將對貨幣政策的走向產(chǎn)生重要影響。

　　資本流出這一現(xiàn)象會否持續(xù)？ “一個月的數(shù)據(jù)不能表明趨勢，不能依據(jù)這一短期的變化得出資本流出的結(jié)論。”連平說。

　　連平表示，總體而言，在中國經(jīng)濟保持較快速度增長、貿(mào)易順差格局短期不發(fā)生改變、中國資產(chǎn)收益、利率水平相對較高的背景下，未來資本走勢仍將呈現(xiàn)凈流入格局。

　　國家外匯管理局國際收支司司長管濤此前曾表示，目前我國面臨的資本流動壓力重新加大。今年應(yīng)重點關(guān)注資本流入壓力。

　　管濤表示，從國內(nèi)情況看，今年主要有三方面流入因素需要關(guān)注：一是中國經(jīng)濟強勁復(fù)蘇和增長吸引境外資本流入；二是今年大行需要融資補充資本金，在境外所籌資金需要調(diào)回；三是由于國內(nèi)信貸調(diào)控，一些企業(yè)可能會選擇到境外融資，這部分資金調(diào)回境內(nèi)也會產(chǎn)生外匯流入。從國際方面看，美元全球低息套利，也會引發(fā)資金流入國內(nèi)。

　　6月19日晚，央行表示進一步推進匯改。2005年央行宣布匯改后，引發(fā)了國外資本包括“熱錢”的持續(xù)流入，加劇了國內(nèi)流動性過剩的局面，也增大了跨境資本流動風(fēng)險。不過，分析人士認(rèn)為，資本大規(guī)模涌入中國這一情形不會再現(xiàn)。

　　“此次推進匯改與05年改革時面臨的情況有很大的區(qū)別�！倍≈窘苷f，“匯改以來人民幣已經(jīng)升值逾20%，即使當(dāng)前匯率未到均衡價位，其面臨的壓力也遠小于2005年，完全可以通過市場進行調(diào)節(jié)。無論是升值幅度還是調(diào)整時間長度，都將遠小于上一輪匯改時。雙向波動，對熱錢的吸引力遠小于之前�！�

　　復(fù)雜的國際經(jīng)濟局勢也加大了逐利資本判斷方向的難度。丁志杰表示，不排除未來某個月還會出現(xiàn)資本流出的情況。管濤也表示，要注意防范國際金融沖擊波可能引發(fā)的跨境資金流動風(fēng)險。一些發(fā)達經(jīng)濟體復(fù)蘇動力不足、全球金融市場動蕩都可能引發(fā)跨境資金流動，對我國經(jīng)濟穩(wěn)定造成沖擊。(任曉)