5月，美元沒有延續(xù)3、4月的快速反彈。同時，歐元上升趨勢雖然逆轉(zhuǎn)，但依然在高位震蕩；黃金價格與歐元相似，上難破930，下不破830，出現(xiàn)了少有的長時間震蕩。最有看點(diǎn)的是原油，已經(jīng)突破130美元一桶。市場大多數(shù)人認(rèn)為有可能沖擊150美元一桶，甚至更高。整個虛擬金融市場未來怎么走？美元會不會出現(xiàn)大幅度回升？

　　美國貨幣政策是否會轉(zhuǎn)變

　　美聯(lián)儲4月30日以8票贊成、2票反對的投票結(jié)果通過了減息25個基點(diǎn)的決定。美聯(lián)儲在會后聲明中稱，只要經(jīng)濟(jì)或金融市場不發(fā)生難以預(yù)料的滑坡，聯(lián)邦基金利率至少會在未來幾個月會維持不變。不過，美聯(lián)儲并不排除在必要時進(jìn)一步下調(diào)利率的可能性。

　　市場普遍預(yù)計，如果美聯(lián)儲降息周期結(jié)束，應(yīng)該能刺激美元反彈。同時，越來越多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和政治人物指出，大幅度的降息對降低美國經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險基本沒用。

　　美聯(lián)儲能否結(jié)束降息周期，主要取決于三大基本面情況：

　　一是美國的房地產(chǎn)市場是否出現(xiàn)回暖跡象？應(yīng)該說，目前沒有看到這一跡象。

　　二是美國的金融業(yè)是否已經(jīng)從次級債危機(jī)的陰影中擺脫出來，虧損面會不會繼續(xù)擴(kuò)大？目前看 ，有一點(diǎn)點(diǎn)跡象。

　　第三個基本面是美國的通貨膨脹情況。與大多數(shù)國家的貨幣政策依通貨膨脹高低而定相反——CPI數(shù)據(jù)高，利率跟著高——美國的情況是，通貨膨脹預(yù)期若高了，加息反而更難。原因就是美國貨幣政策的主要矛盾在挽救經(jīng)濟(jì)，此時通貨膨脹若高企，將迫使美聯(lián)儲不得不加息，而這可能使美國經(jīng)濟(jì)陷入滯脹，美元前景更差。

　　據(jù)目前的觀察，通脹因素最復(fù)雜，因此，分析美元是否會在未來轉(zhuǎn)強(qiáng)，除了分析美元最大的對手貨幣歐元的情況之外，必須考慮黃金和石油未來價格的變化。

　　全球通貨膨脹未必繼續(xù)拖累美元

　　一般來說，全球通貨膨脹數(shù)據(jù)越高美元越跌，原因是美元的對手(金融商品)有石油和黃金。這兩大類金融商品的持續(xù)大幅度上漲，直接挑戰(zhàn)著美元的命運(yùn)。但在5月中旬，黃金雖然仍在高位運(yùn)行，石油更接近了130美元的天價高位，而美元卻反彈了。

　　以前，美元下跌多與黃金石油價格大漲逆行，但在黃金石油突破歷史高位之后，其他商品的價格，特別是糧食以及工業(yè)品的價格跟上來了。如果說，過去美元僅僅在被動地應(yīng)對通貨膨脹，此番美元卻在主動地應(yīng)對通貨膨脹，即通貨膨脹上升，美元不再下跌，甚至有一定程度的上漲。為什么會出現(xiàn)這種現(xiàn)象，我們看到糧價大漲就明白了。過去美元與通貨膨脹呈反向運(yùn)行，因為美元要買全球的石油，而現(xiàn)在糧食漲價，全球的貨幣要買美國的糧食。因此，糧價上漲有利于美元，也有利于美國。

　　同時，原油在短期內(nèi)不可能站在150美元一桶的高位，可能連130美元都站不住。因為各國不可能讓石油商賺這么多錢，世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)無法承受高油價之痛。今年是美國的大選年，國會兩黨剛剛通過暫緩增加戰(zhàn)略石油儲備計劃的議案。說明未來要爭取選民，石油價格不能再漲。

　　如果石油再漲，不排除美國動用糧食武器。由于石油生產(chǎn)國大都是糧食進(jìn)口國，油價漲，糧價也漲，由此出現(xiàn)石油與糧食價格的大戰(zhàn)。由于糧食的生產(chǎn)周期以及糧食對生命的重要性，石油出口國可能會屈服。增加一些產(chǎn)量，平抑一點(diǎn)油價。而美元穩(wěn)定了，糧價也穩(wěn)定了。

　　黃金價格已經(jīng)在870美元每盎司附近穩(wěn)定了幾個月，這實(shí)際也是通貨膨脹與美元開始脫鉤的信號，全球性的通貨膨脹居然無法推動黃金價格重上1000美元大關(guān)，說明市場資金可能已經(jīng)被糧食和原油所分散，而通貨膨脹前景沒有人們想像的那么壞。根據(jù)衛(wèi)星觀察，美國和中國等夏糧生產(chǎn)國已經(jīng)豐收在望，未來糧食價格可能走低，原油也可能因此走低。這對美元未來的前景十分關(guān)鍵。

　　美元可能率先反彈

　　近來，美國國內(nèi)消費(fèi)在增長，出口在增加，貿(mào)易赤字大幅度減少：3月份占美國GDP達(dá)70%的個人支出環(huán)比增長0.4%，高于預(yù)期1倍，顯示居民消費(fèi)在房價下跌、油價高漲和信貸緊縮之時仍在頑強(qiáng)地實(shí)現(xiàn)正增長；而美國4月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)雖減少2萬人，卻好于市場預(yù)期的減少8.5萬人和3月實(shí)際減少的8.1萬人，4月份實(shí)際失業(yè)率也下降了0.1個百分點(diǎn)。此外，衡量美國制造業(yè)狀況的工廠訂單數(shù)據(jù)3月份也出現(xiàn)反彈，環(huán)比上升1.4%。

　　同時，美國股市出現(xiàn)了一些好轉(zhuǎn)跡象，道瓊斯工業(yè)指數(shù)已達(dá)到今年最高點(diǎn)，服務(wù)業(yè)十分景氣，出口業(yè)因為美元的疲軟而大幅度增加。

　　但是，美國的制造業(yè)和建筑業(yè)公司仍然在繼續(xù)大幅裁員，房地產(chǎn)市場也不好。這從一個側(cè)面說明，美國的經(jīng)濟(jì)雖然也可以用“危機(jī)”一詞來形容，但目前的情況較悲觀者的預(yù)期為好。

　　根據(jù)美國期貨交易委員會(CFTC)的統(tǒng)計，截至4月29日，對沖基金等大型機(jī)構(gòu)持有的美元兌歐元期貨的凈多頭頭寸達(dá)到了21315份。而在之前的123周，機(jī)構(gòu)均只持有美元期貨的凈空頭，即做空的總量超過做多的總量。

　　與此同時，期貨交易商正在大量買入美元的認(rèn)購期權(quán)，這表明市場人士已經(jīng)在為美元的反轉(zhuǎn)做準(zhǔn)備。美元7年下跌路可能在2008年終結(jié)。但是，也不得不預(yù)防歷史的重演，即期貨市場突然大量做多美元，只是為了更大量地拋出美元。這樣的反復(fù)在美國大選塵埃落定和進(jìn)入加息周期之前還會延續(xù)。（何志成）

    《環(huán)球》雜志授權(quán)使用，其他媒體如需轉(zhuǎn)載，請與該刊聯(lián)系。