5月，美元沒(méi)有延續(xù)3、4月的快速反彈。同時(shí)，歐元上升趨勢(shì)雖然逆轉(zhuǎn)，但依然在高位震蕩；黃金價(jià)格與歐元相似，上難破930，下不破830，出現(xiàn)了少有的長(zhǎng)時(shí)間震蕩。最有看點(diǎn)的是原油，已經(jīng)突破130美元一桶。市場(chǎng)大多數(shù)人認(rèn)為有可能沖擊150美元一桶，甚至更高。整個(gè)虛擬金融市場(chǎng)未來(lái)怎么走？美元會(huì)不會(huì)出現(xiàn)大幅度回升？

　　美國(guó)貨幣政策是否會(huì)轉(zhuǎn)變

　　美聯(lián)儲(chǔ)4月30日以8票贊成、2票反對(duì)的投票結(jié)果通過(guò)了減息25個(gè)基點(diǎn)的決定。美聯(lián)儲(chǔ)在會(huì)后聲明中稱(chēng)，只要經(jīng)濟(jì)或金融市場(chǎng)不發(fā)生難以預(yù)料的滑坡，聯(lián)邦基金利率至少會(huì)在未來(lái)幾個(gè)月會(huì)維持不變。不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)并不排除在必要時(shí)進(jìn)一步下調(diào)利率的可能性。

　　市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，如果美聯(lián)儲(chǔ)降息周期結(jié)束，應(yīng)該能刺激美元反彈。同時(shí)，越來(lái)越多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和政治人物指出，大幅度的降息對(duì)降低美國(guó)經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)基本沒(méi)用。

　　美聯(lián)儲(chǔ)能否結(jié)束降息周期，主要取決于三大基本面情況：

　　一是美國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)是否出現(xiàn)回暖跡象？應(yīng)該說(shuō)，目前沒(méi)有看到這一跡象。

　　二是美國(guó)的金融業(yè)是否已經(jīng)從次級(jí)債危機(jī)的陰影中擺脫出來(lái)，虧損面會(huì)不會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大？目前看 ，有一點(diǎn)點(diǎn)跡象。

　　第三個(gè)基本面是美國(guó)的通貨膨脹情況。與大多數(shù)國(guó)家的貨幣政策依通貨膨脹高低而定相反——CPI數(shù)據(jù)高，利率跟著高——美國(guó)的情況是，通貨膨脹預(yù)期若高了，加息反而更難。原因就是美國(guó)貨幣政策的主要矛盾在挽救經(jīng)濟(jì)，此時(shí)通貨膨脹若高企，將迫使美聯(lián)儲(chǔ)不得不加息，而這可能使美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入滯脹，美元前景更差。

　　據(jù)目前的觀察，通脹因素最復(fù)雜，因此，分析美元是否會(huì)在未來(lái)轉(zhuǎn)強(qiáng)，除了分析美元最大的對(duì)手貨幣歐元的情況之外，必須考慮黃金和石油未來(lái)價(jià)格的變化。

　　全球通貨膨脹未必繼續(xù)拖累美元

　　一般來(lái)說(shuō)，全球通貨膨脹數(shù)據(jù)越高美元越跌，原因是美元的對(duì)手(金融商品)有石油和黃金。這兩大類(lèi)金融商品的持續(xù)大幅度上漲，直接挑戰(zhàn)著美元的命運(yùn)。但在5月中旬，黃金雖然仍在高位運(yùn)行，石油更接近了130美元的天價(jià)高位，而美元卻反彈了。

　　以前，美元下跌多與黃金石油價(jià)格大漲逆行，但在黃金石油突破歷史高位之后，其他商品的價(jià)格，特別是糧食以及工業(yè)品的價(jià)格跟上來(lái)了。如果說(shuō)，過(guò)去美元僅僅在被動(dòng)地應(yīng)對(duì)通貨膨脹，此番美元卻在主動(dòng)地應(yīng)對(duì)通貨膨脹，即通貨膨脹上升，美元不再下跌，甚至有一定程度的上漲。為什么會(huì)出現(xiàn)這種現(xiàn)象，我們看到糧價(jià)大漲就明白了。過(guò)去美元與通貨膨脹呈反向運(yùn)行，因?yàn)槊涝�要買(mǎi)全球的石油，而現(xiàn)在糧食漲價(jià)，全球的貨幣要買(mǎi)美國(guó)的糧食。因此，糧價(jià)上漲有利于美元，也有利于美國(guó)。

　　同時(shí)，原油在短期內(nèi)不可能站在150美元一桶的高位，可能連130美元都站不住。因?yàn)楦鲊?guó)不可能讓石油商賺這么多錢(qián)，世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)無(wú)法承受高油價(jià)之痛。今年是美國(guó)的大選年，國(guó)會(huì)兩黨剛剛通過(guò)暫緩增加戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備計(jì)劃的議案。說(shuō)明未來(lái)要爭(zhēng)取選民，石油價(jià)格不能再漲。

　　如果石油再漲，不排除美國(guó)動(dòng)用糧食武器。由于石油生產(chǎn)國(guó)大都是糧食進(jìn)口國(guó)，油價(jià)漲，糧價(jià)也漲，由此出現(xiàn)石油與糧食價(jià)格的大戰(zhàn)。由于糧食的生產(chǎn)周期以及糧食對(duì)生命的重要性，石油出口國(guó)可能會(huì)屈服。增加一些產(chǎn)量，平抑一點(diǎn)油價(jià)。而美元穩(wěn)定了，糧價(jià)也穩(wěn)定了。

　　黃金價(jià)格已經(jīng)在870美元每盎司附近穩(wěn)定了幾個(gè)月，這實(shí)際也是通貨膨脹與美元開(kāi)始脫鉤的信號(hào)，全球性的通貨膨脹居然無(wú)法推動(dòng)黃金價(jià)格重上1000美元大關(guān)，說(shuō)明市場(chǎng)資金可能已經(jīng)被糧食和原油所分散，而通貨膨脹前景沒(méi)有人們想像的那么壞。根據(jù)衛(wèi)星觀察，美國(guó)和中國(guó)等夏糧生產(chǎn)國(guó)已經(jīng)豐收在望，未來(lái)糧食價(jià)格可能走低，原油也可能因此走低。這對(duì)美元未來(lái)的前景十分關(guān)鍵。

　　美元可能率先反彈

　　近來(lái)，美國(guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)在增長(zhǎng)，出口在增加，貿(mào)易赤字大幅度減少：3月份占美國(guó)GDP達(dá)70%的個(gè)人支出環(huán)比增長(zhǎng)0.4%，高于預(yù)期1倍，顯示居民消費(fèi)在房?jī)r(jià)下跌、油價(jià)高漲和信貸緊縮之時(shí)仍在頑強(qiáng)地實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)；而美國(guó)4月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)雖減少2萬(wàn)人，卻好于市場(chǎng)預(yù)期的減少8.5萬(wàn)人和3月實(shí)際減少的8.1萬(wàn)人，4月份實(shí)際失業(yè)率也下降了0.1個(gè)百分點(diǎn)。此外，衡量美國(guó)制造業(yè)狀況的工廠訂單數(shù)據(jù)3月份也出現(xiàn)反彈，環(huán)比上升1.4%。

　　同時(shí)，美國(guó)股市出現(xiàn)了一些好轉(zhuǎn)跡象，道瓊斯工業(yè)指數(shù)已達(dá)到今年最高點(diǎn)，服務(wù)業(yè)十分景氣，出口業(yè)因?yàn)槊涝�的疲軟而大幅度增加�?/p>

　　但是，美國(guó)的制造業(yè)和建筑業(yè)公司仍然在繼續(xù)大幅裁員，房地產(chǎn)市場(chǎng)也不好。這從一個(gè)側(cè)面說(shuō)明，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)雖然也可以用“危機(jī)”一詞來(lái)形容，但目前的情況較悲觀者的預(yù)期為好。

　　根據(jù)美國(guó)期貨交易委員會(huì)(CFTC)的統(tǒng)計(jì)，截至4月29日，對(duì)沖基金等大型機(jī)構(gòu)持有的美元兌歐元期貨的凈多頭頭寸達(dá)到了21315份。而在之前的123周，機(jī)構(gòu)均只持有美元期貨的凈空頭，即做空的總量超過(guò)做多的總量。

　　與此同時(shí)，期貨交易商正在大量買(mǎi)入美元的認(rèn)購(gòu)期權(quán)，這表明市場(chǎng)人士已經(jīng)在為美元的反轉(zhuǎn)做準(zhǔn)備。美元7年下跌路可能在2008年終結(jié)。但是，也不得不預(yù)防歷史的重演，即期貨市場(chǎng)突然大量做多美元，只是為了更大量地拋出美元。這樣的反復(fù)在美國(guó)大選塵埃落定和進(jìn)入加息周期之前還會(huì)延續(xù)。（何志成）

    《環(huán)球》雜志授權(quán)使用，其他媒體如需轉(zhuǎn)載，請(qǐng)與該刊聯(lián)系。