指數(shù)化投資最常引用的學(xué)理就是效率市場(chǎng)理論，當(dāng)然，所有人都知道效率市場(chǎng)其實(shí)是只存在于教科書里的。信奉指數(shù)化投資的投資人認(rèn)為指數(shù)與股價(jià)是隨機(jī)漫步而無法預(yù)測(cè)的，因而跟著指數(shù)就能夠獲得基本的報(bào)酬。而那些妄想獲得超額報(bào)酬的投機(jī)者，多半將自己的“運(yùn)氣”誤以為是“實(shí)力”或是“超能力”，基本上跟“大樂透”的得主實(shí)在沒有太大的差異。

　　真的要我說的話，我認(rèn)為投資跟“彩券”確實(shí)是有點(diǎn)相似，不過我說的不是“樂透”，而是臺(tái)灣在2008年5月開始發(fā)行的“運(yùn)動(dòng)彩券”。這些不都是賭博嗎? 到底是差在哪里? 我們先來看看大家熟悉的樂透好了，基本上這是一個(gè)沒有什么技巧的賭博游戲，反正就是選號(hào)碼然后看運(yùn)氣，你算再多的牌、燒再多的香、去特定投注站也都沒有用，因?yàn)檫@根本上就是一個(gè)機(jī)率的游戲，聽起來是不是跟效率市場(chǎng)的概念有點(diǎn)雷同呢?

　　那“運(yùn)動(dòng)彩券”有什么不同呢? 基本上它的玩法就跟“投資”比較接近一點(diǎn)。比如說現(xiàn)在NBA戰(zhàn)績(jī)最好的是Kobe Bryant所領(lǐng)軍的湖人隊(duì)(Lakers)，最爛的則是俄克拉荷馬的雷霆隊(duì)(Thunder)，這就是以前的超音速啦。如果你熟悉這些NBA的戰(zhàn)績(jī)與數(shù)據(jù)，你會(huì)投注在哪一隊(duì)呢? 這應(yīng)該沒什么好懷疑的吧? 8成勝率對(duì)上2成勝率啊!這就像是問你ROE 80% 跟ROE 20%的公司你要選哪個(gè)是一樣的。

　　ROE 80% 的公司股價(jià)自然就會(huì)比較貴，所以壓湖人贏的賠率通常也比較低，不然就是要讓分啰。當(dāng)然，爛公司也不會(huì)永遠(yuǎn)無法翻身，如果雷霆隊(duì)明年選秀選上像小皇帝(LeBron James)這樣的狀元，然后補(bǔ)強(qiáng)一些球員，到時(shí)候就像轉(zhuǎn)機(jī)股一樣，聲勢(shì)自然不可同日而語。而就如同好公司也會(huì)遇到問題一樣，再好的球隊(duì)也會(huì)有陰溝里翻船的時(shí)候，再好的制度也還是會(huì)有遇到打假球的狀況，但這些跟運(yùn)氣一點(diǎn)關(guān)系也沒有。

　　把話題拉回到股票市場(chǎng)，有太多人可以證明我們確實(shí)可以透過一些方法去獲得超越指數(shù)的報(bào)酬，例如巴菲特(Warren Buffett)、彼得林區(qū)(Petet Lynch)、索羅斯(George Soros)都是如此，難道有人會(huì)認(rèn)為這些老妖怪是因?yàn)楹軙?huì)擲銅板才得到今天的成就嗎? 不管他們用的是什么方法，相信我，那都絕對(duì)不會(huì)是跟著市場(chǎng)隨波逐流而來的。你有認(rèn)識(shí)誰是靠著指數(shù)化投資賺大錢的嗎? 有!我只認(rèn)識(shí)一個(gè)，約翰。伯格(John Bogle)!

　　對(duì)于效率市場(chǎng)，喜愛玩橋牌的巴菲特有了以下的比喻︰“我們實(shí)在欠提出這種理論的學(xué)者太多了，就好比當(dāng)我們?cè)趨⒓訕蚺�、西洋棋或是選股等斗智的競(jìng)賽中，對(duì)手卻 被教練告知思考是白費(fèi)力氣的一件事�！薄Ｖ笖�(shù)化投資也是一樣，你真的認(rèn)為什么都不去思考，光靠著教科書上的資產(chǎn)配置理論，40年后就會(huì)有一筆錢供你退休花用嗎? 如果你的第40年剛好是2009年呢?

　　股票市場(chǎng)是這樣的，如果你認(rèn)真花心思去研究，你贏的機(jī)率一定會(huì)比沒有研究的人高，當(dāng)然，你不要告訴我一天看半小時(shí)財(cái)經(jīng)雜志跟報(bào)紙就叫做研究喔!去年有一本很有趣的書叫做“魔球-逆境中致勝的智慧”，里面提到的是美國(guó)大聯(lián)盟的奧克蘭運(yùn)動(dòng)家隊(duì)如何用不到洋基隊(duì)1/3的薪資屢創(chuàng)佳績(jī)，其中一點(diǎn)就是他們率先采用上壘率來衡量選手的貢獻(xiàn)，也因此在市場(chǎng)上可以換到不少被低估的高上壘率選手。恕我引用活水大師的一本書名: “這。才叫投資!”。

　　股票是賭博還是投資，其實(shí)是決定于你自己的。就像運(yùn)動(dòng)彩券一樣，如果你期待什么也不做就能夠從中獲利的話，其實(shí)你就是在賭博，你就是把自己放在機(jī)率分配中，你的指數(shù)化投資就會(huì)不斷的重復(fù)追高殺低的動(dòng)作，這時(shí)你要賺錢真的就是看機(jī)率了，事實(shí)上這跟期待每天晚上開的6個(gè)號(hào)碼跟你手上彩券的數(shù)字相同，兩者之間并沒有太大的差異。

　　那么，現(xiàn)在你可以問問自己，主動(dòng)跟被動(dòng)! 到底誰才是在賭博?

　　(摘自臺(tái)灣《聯(lián)合報(bào)》網(wǎng)站 作者：Mr.K)