“蘇寧電器自身營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)能力與以往扶搖直上的歷史增長(zhǎng)軌跡相比，08年上半年開(kāi)始出現(xiàn)了陡然下降的增長(zhǎng)線路變化。”　

　　8月30日，蘇寧電器(002024.SZ)公布08年中期業(yè)績(jī)財(cái)報(bào)，在一般以“新聞動(dòng)態(tài)”為報(bào)道對(duì)象的媒體眼中，自然迎來(lái)表面文章幾多贊揚(yáng)之聲。而在蘇寧不俗財(cái)報(bào)拋出之后，旋即卻表現(xiàn)出了連續(xù)兩日股價(jià)接近跌停的逆勢(shì)反應(yīng)。

　　不俗財(cái)報(bào)一經(jīng)亮相 股價(jià)反遭遇急劇跌停　　　

　　9月1日本周一，蘇寧股價(jià)直奔跌停至36.64元/股；9月2日周二，跌至33.5元/股；一邊是“漂亮”報(bào)表，一邊是股價(jià)跌停，不俗的業(yè)績(jī)緣何遭遇跌停？到底是如何產(chǎn)生出來(lái)蘇寧08財(cái)報(bào)“見(jiàn)光死”的呢？源引《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》報(bào)道的業(yè)內(nèi)人士分析指出：公司總營(yíng)收低于預(yù)期以及對(duì)“增值稅抵扣懸疑”的恐慌或是跌停主因。但實(shí)際并非如此簡(jiǎn)單，我們或從以下“蘇寧業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度、蘇寧門(mén)店質(zhì)量、單平方米面積產(chǎn)出效益、可比門(mén)店銷(xiāo)售收入”四個(gè)方面已然感覺(jué)到了其內(nèi)在隱憂(yōu)。 　

　　營(yíng)業(yè)增長(zhǎng)能力同比下降38% 蘇寧經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)下滑拐點(diǎn)出現(xiàn)？　　　

　　據(jù)蘇寧08年中期財(cái)報(bào)顯示，08年上半年?duì)I業(yè)總收入為259.19億元，同比07年中期營(yíng)業(yè)總收入189.83億元增長(zhǎng)了37.57%，而蘇寧07年中期業(yè)績(jī)財(cái)報(bào)顯示，07年中期營(yíng)業(yè)總收入相比06年同期增長(zhǎng)了60.58%，反觀蘇寧08年上半年業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)37.57%，增幅較07年中期相比06年同期增幅，下降了38%，如用數(shù)據(jù)表格顯示，08年上半年開(kāi)始，蘇寧營(yíng)業(yè)總收入增長(zhǎng)速度開(kāi)始急轉(zhuǎn)直下，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)能力相比07年半年期增長(zhǎng)幅度下降38%�！�

　　門(mén)店數(shù)量較07年增加75.8% 單店銷(xiāo)售能力卻下降22.3%　

　　據(jù)蘇寧08年中期財(cái)報(bào)顯示，目前已進(jìn)入165個(gè)地級(jí)以上城市并擁有716家門(mén)店，按蘇寧當(dāng)期營(yíng)業(yè)總收入259.19億元計(jì)算，716家店面平均單店銷(xiāo)售額為3570萬(wàn)元/店；而據(jù)蘇寧07年中期財(cái)報(bào)顯示，07年上半年?duì)I業(yè)總收入189.83億元，擁有店面數(shù)量413家，平均單店銷(xiāo)售額應(yīng)為4596.36萬(wàn)元，08年中期單店?duì)I業(yè)收入效益3570元/店較07年中期4596.36元/店，單店效益下降了22.3%。　

　　08年中期單店效益比07年同期下降了22.3%，單店?duì)I運(yùn)能力同比以往下降較為明顯。而在門(mén)店數(shù)量比上年同期增加75.8%的情況下，幾近一倍的門(mén)店數(shù)量增幅，所產(chǎn)出的營(yíng)業(yè)總收入僅比上年同期增長(zhǎng)了37.57%。

　　另?yè)?jù)《北京商報(bào)》日前報(bào)道，蘇寧08年上半年業(yè)績(jī)顯示，上半年其凈利潤(rùn)達(dá)11.01億元，同比增長(zhǎng)70.36%。但可比門(mén)店(2007年之前開(kāi)設(shè))銷(xiāo)售收入同比只增長(zhǎng)0.02%，而去年同期為16.9%。而廣發(fā)證券的零售業(yè)首席研究員歐亞菲認(rèn)為，蘇寧可比同店銷(xiāo)售增長(zhǎng)放緩至0.02%，這也低于預(yù)期�！�

　　平均店面單平米產(chǎn)出比07年同期下降28% 單店運(yùn)營(yíng)質(zhì)量出現(xiàn)滑坡　

　　蘇寧08年中期財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，其726家門(mén)店總面積達(dá)308.19萬(wàn)平方米， 08年中期營(yíng)業(yè)總收入為259.19億元，換算平均單平米效益產(chǎn)出為8410元/平方米；同比07年中期蘇寧413家門(mén)店總面積163萬(wàn)平方米，營(yíng)業(yè)總收入189.83億元，平均單平米效益產(chǎn)出為11640元/平方米；蘇寧08年中期營(yíng)業(yè)面積單平米產(chǎn)出同比07年同期下降了28%。而蘇寧08年中期店面總面積同比增長(zhǎng)88.88%，相比07年與06年同期，增長(zhǎng)了40.16%，其門(mén)店面積增長(zhǎng)率超過(guò)121.3%的增幅，在這樣超過(guò)1倍的門(mén)店面積增幅，08年中期門(mén)店?duì)I業(yè)總收入增長(zhǎng)卻僅有37.5%，表現(xiàn)出蘇寧門(mén)店?duì)I運(yùn)創(chuàng)收能力、單店運(yùn)營(yíng)質(zhì)量出現(xiàn)較為嚴(yán)重的滑坡。 　

　　蘇寧近年來(lái)一直是公募基金“抱團(tuán)投資”的主要對(duì)象之一。以08年6月數(shù)據(jù)顯示，共有81只基金持有蘇寧電器，基金青睞的程度僅次于招商銀行(600036.SH)、浦發(fā)銀行(600000.SH)和貴州茅臺(tái)(600519.SH)，基金持有蘇寧電器股份占流通股比例為50.49%，其基金持股集中度也位于兩市個(gè)股第四位。蘇寧電器這支由基金的重倉(cāng)股，股票高價(jià)位的風(fēng)險(xiǎn)之大？或許哪個(gè)基金先出逃，對(duì)哪個(gè)基金有利？

　　迷局打開(kāi)，蘇寧中期財(cái)務(wù)報(bào)告背后，收入增長(zhǎng)速度放緩、單店運(yùn)營(yíng)質(zhì)量下降、單平米產(chǎn)出效益滑坡、可比門(mén)店利潤(rùn)增幅幾近為零的這條不可逆轉(zhuǎn)下降直線，如繼續(xù)下去，這條急劇下降的直線將越劃越長(zhǎng)，它將顯現(xiàn)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)巨大到難堪負(fù)重的局面。 （作者：馬甄偉）

　　本文以行業(yè)研究為出發(fā)點(diǎn)，探討蘇寧08中期財(cái)報(bào)背后的隱憂(yōu)，不做唯一價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)，讀者自斟。