被譽(yù)為港股“印鈔機(jī)”的中國(guó)移動(dòng)近期卻遭遇投行集體“潑冷水”，在8月27日至9月5日的7個(gè)交易日內(nèi)跌幅超過(guò)15%。該股上周五一度跌至80港元，最終收于82港元。

　　未來(lái)移動(dòng)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)加劇，以及非對(duì)稱(chēng)管制政策的呼之欲出，被認(rèn)為是懸在中國(guó)移動(dòng)頭上的兩把利刃。但也有分析師稱(chēng)，投行對(duì)中國(guó)移動(dòng)面臨的前景過(guò)分悲觀了。

　　投行紛紛唱空

　　中國(guó)移動(dòng)亮麗的半年業(yè)績(jī)換來(lái)的卻是股市行情的頹勢(shì)。或因各大投行的唱空，從8月27日的收盤(pán)價(jià)96.55港元至9月5日的收盤(pán)價(jià)82港元，短短7個(gè)交易日，跌幅達(dá)到15.07%。

　　中國(guó)移動(dòng)8月27日公布上半年度業(yè)績(jī)，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)44.7%，明顯高于之前市場(chǎng)預(yù)期的36%-37%。當(dāng)日中國(guó)移動(dòng)股價(jià)上漲3.48%。但是摩根大通、麥格理、瑞信以及DBS等多家國(guó)外投行在8月28日、29日紛紛發(fā)表研究報(bào)告，唱空中國(guó)移動(dòng)的業(yè)績(jī)前景，并大幅下調(diào)其投資目標(biāo)價(jià)，使得中國(guó)移動(dòng)空前估壓。

　　摩根大通發(fā)表研究報(bào)告，調(diào)低中國(guó)移動(dòng)的投資評(píng)級(jí)，由原來(lái)的“跑贏大市”下調(diào)至“跑輸大市”，將其目標(biāo)價(jià)大幅削減50%至75港元，并將中國(guó)移動(dòng)從“亞洲焦點(diǎn)分析名單”中剔除。該行認(rèn)為，由于明年移動(dòng)通信業(yè)將大規(guī)模開(kāi)展網(wǎng)絡(luò)整合及開(kāi)拓3G業(yè)務(wù)，增加了整個(gè)行業(yè)前景的不確定性，加上資本開(kāi)支步入上升周期，令基本因素轉(zhuǎn)差。

　　除此之外，另有幾家投行也唱空中國(guó)移動(dòng)。麥格理表示中移動(dòng)是潛在的價(jià)值陷阱，將其目標(biāo)價(jià)由92港元降至89港元；同時(shí)，DBS唯高達(dá)將中移動(dòng)的投資評(píng)級(jí)由“買(mǎi)入”降至“持有”，目標(biāo)價(jià)115港元；瑞信及高盛亦調(diào)低中移動(dòng)的目標(biāo)價(jià)，其中瑞信給予其目標(biāo)價(jià)為122港元，高盛則維持“沽售”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)95港元。

　　不過(guò)，花旗的評(píng)價(jià)較為積極。該行給予中移動(dòng)買(mǎi)入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)120元，但也擔(dān)憂(yōu)經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化及股市市場(chǎng)氣氛，影響中移動(dòng)的股價(jià)表現(xiàn)。

　　“利刃”真就利空？

　　投行對(duì)中國(guó)移動(dòng)的憂(yōu)慮主要在于其面臨未來(lái)移動(dòng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇和非對(duì)稱(chēng)管制的風(fēng)險(xiǎn)。摩根表示，中移動(dòng)的ARPU持續(xù)下降，及發(fā)展TD-SCDMA制式的負(fù)擔(dān)是其潛在風(fēng)險(xiǎn)。高盛則認(rèn)為，中移動(dòng)的2G業(yè)務(wù)已面臨往下重估的風(fēng)險(xiǎn)，而3G業(yè)務(wù)又未有進(jìn)展，加上將面對(duì)當(dāng)局的非對(duì)稱(chēng)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)該股前景不利。

　　事實(shí)上可能并非如此悲觀。一方面，TD-SCDMA非包袱而是良機(jī)。國(guó)家發(fā)改革經(jīng)濟(jì)體制與管理研究所市場(chǎng)與產(chǎn)業(yè)研究室主任史煒認(rèn)為，從目前看TD-SCDMA稱(chēng)不上是中國(guó)移動(dòng)的包袱，相反已經(jīng)搶占了發(fā)展的先機(jī)。TD經(jīng)歷北京奧運(yùn)會(huì)的“首演”，已經(jīng)為未來(lái)發(fā)展奠定了不錯(cuò)的基礎(chǔ)，截至8月24日，TD用戶(hù)已達(dá)17.5萬(wàn)。

　　中國(guó)移動(dòng)總裁王建宙8月28日說(shuō)，工信部已經(jīng)同意中國(guó)移動(dòng)擴(kuò)大TD試商用，二期TD網(wǎng)絡(luò)建設(shè)中，中國(guó)移動(dòng)決定在原來(lái)10個(gè)城市的基礎(chǔ)上，增加28個(gè)城市。

　　實(shí)力最雄厚的運(yùn)營(yíng)商＋自主創(chuàng)新的旗幟性技術(shù)＋政府的全力支持，我們還有什么理由不看好TD-SCDMA的發(fā)展？

　　另一方面，非對(duì)稱(chēng)管制意在扶持弱勢(shì)運(yùn)營(yíng)商，促進(jìn)整個(gè)通信業(yè)的發(fā)展壯大。萬(wàn)方咨詢(xún)總監(jiān)付亮認(rèn)為非對(duì)稱(chēng)管制并不是單純地將削弱強(qiáng)勢(shì)電信運(yùn)營(yíng)商的力量，而是應(yīng)該把重點(diǎn)放到讓弱勢(shì)運(yùn)營(yíng)商變得強(qiáng)大起來(lái)。廣發(fā)證券分析師李太勇也認(rèn)為，非對(duì)稱(chēng)管制對(duì)中國(guó)移動(dòng)的確構(gòu)成了不確定因素，但他同時(shí)指出，從全球角度看國(guó)內(nèi)需要至少一家強(qiáng)勢(shì)運(yùn)營(yíng)商，相信最終出臺(tái)的政策不會(huì)太極端。

　　中國(guó)移動(dòng)確實(shí)面臨收入增幅、利潤(rùn)增幅、市場(chǎng)份額下行壓力，但是短期優(yōu)勢(shì)仍難以撼動(dòng)。

　　中移動(dòng)優(yōu)勢(shì)難撼動(dòng)

　　在此次電信業(yè)重組中，中國(guó)移動(dòng)并未“傷筋動(dòng)骨”，從目前的優(yōu)勢(shì)看，短期內(nèi)領(lǐng)先地位不會(huì)受到?jīng)_擊。

　　在用戶(hù)規(guī)模上，截至7月底，中國(guó)移動(dòng)總用戶(hù)數(shù)已達(dá)到4.22億，占我國(guó)6.08億手機(jī)用戶(hù)數(shù)近70%的份額，占我國(guó)9.63億電話(huà)用戶(hù)數(shù)達(dá)到44%的份額，穩(wěn)居第一。

　　在資金方面上，中國(guó)移動(dòng)擁有強(qiáng)大的實(shí)力，且現(xiàn)金流充裕。據(jù)各家運(yùn)營(yíng)商半年業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，中國(guó)電信、中國(guó)網(wǎng)通和中國(guó)聯(lián)通三家運(yùn)營(yíng)商的凈利潤(rùn)總和為212.53億元，遠(yuǎn)低于中國(guó)移動(dòng)的548億元，后者一枝獨(dú)大的趨勢(shì)明顯。在電信總收入3639億元和782億元凈利潤(rùn)中，中國(guó)移動(dòng)收入占一半以上，而利潤(rùn)則超過(guò)70%。截至上半年，中國(guó)移動(dòng)自由現(xiàn)金流達(dá)到341.39億元。

　　目前資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)網(wǎng)通的協(xié)同效應(yīng)持謹(jǐn)慎立場(chǎng)，除了固網(wǎng)和移動(dòng)網(wǎng)的融合需要大量時(shí)間和成本之外，還有企業(yè)文化層面的融合成本和風(fēng)險(xiǎn)，畢竟不同公司的待遇、管理模式、思維方式都存在較大的差異。中國(guó)聯(lián)通在8月13日發(fā)布公告，計(jì)劃為今明兩年推出3G服務(wù)投資千億元。公告一出便引發(fā)公司股價(jià)大跌，顯然，投資者擔(dān)心新聯(lián)通這一投資計(jì)劃將影響贏利。

　　中國(guó)電信也正處于整合期，而且資金壓力較大，目前正在籌備融資計(jì)劃。中國(guó)移動(dòng)則利用時(shí)間差，在搶奪對(duì)手用戶(hù)、深耕增值業(yè)務(wù)等各方面跑馬圈地，擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。(張光塔)