《中華文摘》文章：上市，國(guó)企公司治理利器

　　(聲明：刊用中國(guó)《中華文摘》稿件務(wù)經(jīng)書面授權(quán))

　　文：凌文

　　自20世紀(jì)80年代以來(lái)，我國(guó)國(guó)有企業(yè)改革先后走過(guò)了放權(quán)讓利、承包經(jīng)營(yíng)責(zé)任制、股份制試點(diǎn)等階段；90年代，國(guó)有企業(yè)改革朝著建立現(xiàn)代化企業(yè)制度的方向邁進(jìn)，公司治理結(jié)構(gòu)開始融入到改革的進(jìn)程中；21世紀(jì)，國(guó)有企業(yè)改革進(jìn)入攻堅(jiān)克難階段，如何完善國(guó)有企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)多元化，增強(qiáng)國(guó)有企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力、影響力和控制力，是深化國(guó)有企業(yè)改革的重點(diǎn)。而以中國(guó)神華為代表的眾多大型國(guó)有企業(yè)通過(guò)自己的上市實(shí)踐，成功探索出一條依法治企、規(guī)范運(yùn)作的國(guó)有企業(yè)改革之路。

　　公司治理的典范

　　以中國(guó)神華為例，神華集團(tuán)于2004年2月21日啟動(dòng)了重組上市工作，通過(guò)對(duì)公司戰(zhàn)略管理、治理模式等大量實(shí)用課題的研究，確定了中國(guó)神華上市的基本方案和實(shí)施路徑，圓滿完成了重組和公司設(shè)立工作，抓住了最好的市場(chǎng)窗口分別完成了香港和上海的上市工作。不僅創(chuàng)造了融資規(guī)模的多項(xiàng)紀(jì)錄，更創(chuàng)造并保持著國(guó)有企業(yè)海外上市保值增值的最高紀(jì)錄，獲評(píng)當(dāng)年全亞洲最佳股票首次公開發(fā)行。

　　上市對(duì)于公司來(lái)說(shuō)，影響巨大，意義深遠(yuǎn)。一是通過(guò)資產(chǎn)定價(jià)，實(shí)現(xiàn)了國(guó)有資產(chǎn)的保值增值。二是滿足了公司近幾年資本開支及戰(zhàn)略性資產(chǎn)收購(gòu)需求，競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升。三是拓寬了公司融資渠道，進(jìn)一步增強(qiáng)了資本實(shí)力和資本運(yùn)作能力。四是促進(jìn)股東結(jié)構(gòu)多元化，進(jìn)一步提升治理水平，建立起規(guī)范的公司法人治理結(jié)構(gòu)，并完善了內(nèi)部控制與財(cái)務(wù)管理制度。五是提升公司市場(chǎng)形象和社會(huì)形象，提高公司知名度，使投資者有機(jī)會(huì)分享中國(guó)神華這一能源公司快速發(fā)展的成果。

　　上市以來(lái)，中國(guó)神華獲得了國(guó)際資本市場(chǎng)的認(rèn)可，公司股票在香港歷經(jīng)313天實(shí)現(xiàn)股價(jià)翻一番，最高達(dá)到發(fā)行價(jià)的7倍多。以上市公司為主體的神華集團(tuán)在國(guó)務(wù)院國(guó)資委管理的中央企業(yè)2005年度綜合業(yè)績(jī)考核中位列第二名，利潤(rùn)總額列第六位。

　　中國(guó)神華上市后，在公司治理方面達(dá)到了上市公司一流水平。一是職責(zé)分明，實(shí)現(xiàn)規(guī)范運(yùn)作。二是強(qiáng)化內(nèi)控，規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。三是加強(qiáng)管理，規(guī)范關(guān)聯(lián)交易。四是分類表決，保護(hù)中小股東。通過(guò)以上四個(gè)方面的不懈努力，中國(guó)神華的治理水平持續(xù)提升，居于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位，實(shí)現(xiàn)了國(guó)務(wù)院國(guó)資委關(guān)于中央國(guó)有企業(yè)通過(guò)海外上市建立完善現(xiàn)代企業(yè)制度、實(shí)現(xiàn)規(guī)范治理的要求。

　　化解國(guó)企“所有者缺位”

　　公司治理的核心問(wèn)題是確保所有者的剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)。而當(dāng)前國(guó)有企業(yè)改革中一個(gè)突出的問(wèn)題是“所有者缺位”。從產(chǎn)權(quán)上講國(guó)有企業(yè)是國(guó)家(包括各級(jí)政府)所有，這在法律上是明確的。問(wèn)題表現(xiàn)在：沒(méi)有一套比較完善的制度安排來(lái)體現(xiàn)這個(gè)所有權(quán)；這個(gè)所有權(quán)的分割、流動(dòng)在法律、政策上和實(shí)踐中都有較大的障礙。然而，委托—代理問(wèn)題并非國(guó)有企業(yè)所特有的現(xiàn)象，而是現(xiàn)代公司制度下所有者和經(jīng)營(yíng)者相分離、利益不一致的必然產(chǎn)物。當(dāng)前國(guó)有企業(yè)改革的重點(diǎn)和難點(diǎn)并不在于改變企業(yè)的所有制性質(zhì)，而在于通過(guò)完善公司法人治理結(jié)構(gòu)，解決“所有者缺位”問(wèn)題；公司治理的目標(biāo)是降低代理成本，使所有者不干預(yù)公司的日常經(jīng)營(yíng)，同時(shí)又保證經(jīng)理層能以股東的利益和公司的利潤(rùn)最大化為目標(biāo)。中國(guó)神華等國(guó)企的實(shí)踐表明，資本市場(chǎng)是國(guó)有企業(yè)改革和股權(quán)流轉(zhuǎn)的平臺(tái)，上市是規(guī)范國(guó)有企業(yè)行為、完善公司治理結(jié)構(gòu)的有效手段。對(duì)此在完善國(guó)有企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)方面可作以下突破：

　　一是深化產(chǎn)權(quán)制度改革，建立合理的公司股權(quán)結(jié)構(gòu)。產(chǎn)權(quán)改革必須從實(shí)際出發(fā)，充分考慮國(guó)有企業(yè)特別是中央企業(yè)多年累積形成的現(xiàn)實(shí)的產(chǎn)權(quán)狀況，提倡和推進(jìn)國(guó)有企業(yè)之間以及國(guó)有企業(yè)與非國(guó)有企業(yè)之間相互持股，在此基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化、分散化與法人化，推進(jìn)建立合理的公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，從根本上解決“所有者缺位”問(wèn)題。

　　二是推動(dòng)公司整體上市，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。“部分上市”作為我國(guó)獨(dú)有的過(guò)渡現(xiàn)象，客觀上造成了股市價(jià)格懸空和定價(jià)機(jī)制扭曲，非流通股東和流通股東的“利益分置”格局無(wú)法強(qiáng)化內(nèi)部管理和資產(chǎn)增值的“倒逼”功能，使得同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易、資金挪用等違規(guī)行為屢禁不止。公司整體上市有利于：壓縮管理層級(jí)、降低管理成本；分離不必要的社會(huì)化職能，減少利潤(rùn)漏出和潛在風(fēng)險(xiǎn)；發(fā)揮專業(yè)化優(yōu)勢(shì)和協(xié)同效應(yīng)，增強(qiáng)規(guī)模優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)力量。

　　三是建立健全激勵(lì)約束機(jī)制，減少經(jīng)營(yíng)者機(jī)會(huì)主義行為。完善的激勵(lì)約束機(jī)制，對(duì)于從制度上確保企業(yè)所有者與經(jīng)營(yíng)者之間目標(biāo)的一致性，降低代理成本，具有非常重要的意義。今后要遵循規(guī)范性、靈活性、市場(chǎng)化、權(quán)責(zé)利統(tǒng)一的原則，加大對(duì)經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)濟(jì)利益、精神、競(jìng)爭(zhēng)和制度激勵(lì)，強(qiáng)化對(duì)經(jīng)營(yíng)者行為的內(nèi)部約束和外部約束，從而最大限度減少經(jīng)營(yíng)者由于委托—代理問(wèn)題所派生的機(jī)會(huì)主義行為。

　　四是要建立具有中國(guó)特色的公司治理結(jié)構(gòu)。國(guó)有企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)的確立必須采取“拿來(lái)主義”的態(tài)度，正確認(rèn)識(shí)發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家公司治理結(jié)構(gòu)發(fā)展演進(jìn)的趨勢(shì)，在學(xué)習(xí)、借鑒的基礎(chǔ)上進(jìn)行創(chuàng)新，合理選擇國(guó)有企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)的制度安排——黨建工作與現(xiàn)代公司治理相結(jié)合，將黨組織的政治優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，形成企業(yè)黨組織與公司法人治理結(jié)構(gòu)相適應(yīng)的領(lǐng)導(dǎo)體制和運(yùn)行機(jī)制。

　　國(guó)有企業(yè)能不能搞好？不僅是學(xué)術(shù)界所關(guān)注、爭(zhēng)論的重大課題，更是關(guān)系到社會(huì)主義向何處去的重大現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。以神華為代表的一大批中央企業(yè)主動(dòng)肩負(fù)起共和國(guó)長(zhǎng)子的政治責(zé)任、社會(huì)責(zé)任、經(jīng)濟(jì)責(zé)任，知難而上，“干中學(xué)、學(xué)中干”，通過(guò)不斷地試錯(cuò)，摸索出一條“以上市為手段、以完善公司法人治理結(jié)構(gòu)為目標(biāo)”的新型國(guó)有企業(yè)振興之路，以一流的業(yè)績(jī)對(duì)國(guó)有企業(yè)懷疑論者進(jìn)行了有力回?fù)�，從而雄辯地證明：只要遵循企業(yè)發(fā)展規(guī)律，國(guó)有企業(yè)一定能搞好。

　　(摘自《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》)