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國(guó)際先驅(qū)導(dǎo)報(bào)駐香港記者 王健平報(bào)道 中國(guó)為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)軟著陸而進(jìn)行宏觀調(diào)控,針對(duì)目前中國(guó)宏觀調(diào)控的階段性成果,《國(guó)際先驅(qū)導(dǎo)報(bào)》為此采訪了瑞士信貸第一波士頓(CSFB)亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶冬。陶冬連續(xù)多年被權(quán)威業(yè)內(nèi)雜志、美國(guó)《機(jī)構(gòu)投資者》評(píng)為“亞洲最佳經(jīng)濟(jì)分析員”。
早調(diào)控不耽誤奧運(yùn)和世博
記者:說(shuō)起軟著陸,恐怕還得先說(shuō)說(shuō)中國(guó)經(jīng)濟(jì)此前的情況?
陶冬:我判斷是否經(jīng)濟(jì)過(guò)熱,一般的根據(jù)是消費(fèi)過(guò)度、投資過(guò)度或政府開(kāi)支過(guò)度。但中國(guó)這次過(guò)熱表現(xiàn)在幾年后制造業(yè)產(chǎn)能的極度過(guò)剩。
我認(rèn)為近年來(lái)中國(guó)制造業(yè)的擴(kuò)張是全方位的。最明顯的是鋼鐵產(chǎn)業(yè),中國(guó)去年鋼鐵產(chǎn)量為2.22億噸,居世界第一。其產(chǎn)量超過(guò)世界第二至第四大鋼鐵生產(chǎn)國(guó)的總和。在此規(guī)模上中國(guó)還進(jìn)口了3700萬(wàn)噸鋼,占世界去年鋼鐵貿(mào)易的1/4。所有新上的鋼廠都指著3700萬(wàn)噸進(jìn)口鋼,認(rèn)為“國(guó)內(nèi)需求甚殷,完全可以再上新項(xiàng)目”。甚至有人認(rèn)為“如果鋼價(jià)維持在高位,我的項(xiàng)目一年可以回本”(當(dāng)然,這以不還銀行貸款為假設(shè))。中國(guó)去年的鋼鐵總需求是2.6億噸,而2006年需求最多可達(dá)3億噸。但據(jù)測(cè)算,如不采取斷然措施,中國(guó)2006年鋼鐵產(chǎn)能竟可達(dá)到4億噸。實(shí)際上,世界上根本沒(méi)有這么多鐵礦石可供煉鋼;即使有,也沒(méi)有這么多船將鐵礦石運(yùn)到中國(guó);即使有,中國(guó)也沒(méi)有這么多電力來(lái)維持“電老虎”們運(yùn)作。而靠貸款上項(xiàng)目,最終以不良資產(chǎn)的形式、靠國(guó)家買(mǎi)單來(lái)收尾,這是一個(gè)不可持續(xù)的增長(zhǎng)。
如果中國(guó)不進(jìn)行宏觀調(diào)控,估計(jì)產(chǎn)能短期會(huì)翻一番的行業(yè)還包括電解鋁、汽車(chē)、手機(jī)、聚乙烯、紡織、紡織機(jī)械、港口集裝箱等。到一定階段,這些產(chǎn)業(yè)會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩。這將造成生產(chǎn)力的浪費(fèi)和經(jīng)濟(jì)的不可持續(xù)性發(fā)展,造成經(jīng)濟(jì)的大起大落。
記者:這種現(xiàn)象的根源在哪兒?
陶冬:我認(rèn)為投資過(guò)熱的根源有兩個(gè),即銀根過(guò)松、體制弊端。目前的貨幣環(huán)境基本仍維持著當(dāng)年抗通縮的體制。隨著通脹再燃,貨幣環(huán)境正;且粋(gè)無(wú)可回避的課題。通脹反彈、利率不變的情境,實(shí)際上等于減息。
體制弊端主要體現(xiàn)在地方政府的GDP本位主義和銀行體系缺少系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避機(jī)制。另外,民營(yíng)企業(yè)的重化工化存在經(jīng)驗(yàn)不足、決策不周的因素。它們的投資實(shí)際上是“理性”的投機(jī)行為(即利用信貸泛濫進(jìn)行杠桿投資。賺了歸自己,虧了屬銀行)。
中央采取措施使經(jīng)濟(jì)軟著陸是一個(gè)比較好的選擇。因?yàn)橹袊?guó)過(guò)度投資現(xiàn)象還沒(méi)有達(dá)到一發(fā)不可收拾的地步,同時(shí)全球經(jīng)濟(jì)正處于一個(gè)上升的周期,不論是對(duì)中國(guó)還是世界來(lái)講,中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始降溫還不至于帶來(lái)極其嚴(yán)重的后果,F(xiàn)在收一收,距離2008年的北京奧運(yùn)會(huì)、2010年的上海世博會(huì)還有足夠的時(shí)間,經(jīng)濟(jì)可以進(jìn)入新一輪周期。
調(diào)控得喘息,仍存瓶頸問(wèn)題
記者:從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的6月份經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)來(lái)看,你如何評(píng)價(jià)中國(guó)此次宏觀調(diào)控目前取得的效果?
陶冬:這要從兩個(gè)方面來(lái)分析。一方面,從固定資產(chǎn)投資增幅明顯回落、工業(yè)增長(zhǎng)速度減緩、貨幣貸款增速回穩(wěn)等數(shù)據(jù)上看,“降溫”政策收到立竿見(jiàn)影的效果。軟著陸的可能性大增。
與上個(gè)世紀(jì)90年代中期相比,我們有四個(gè)理由看好這次調(diào)控:一是這次政策調(diào)整較上次早了12至18個(gè)月;二是盡管投資下滑,但居民消費(fèi)和出口競(jìng)爭(zhēng)力較10年前大有提高,為整體經(jīng)濟(jì)提供了一個(gè)緩沖;三是今天的國(guó)際收支、通脹水平和“三角債”問(wèn)題遠(yuǎn)比1994年時(shí)小,而穩(wěn)定的宏觀環(huán)境提高了軟著陸的成功可能性;四是地方政府出于利益考慮,觀念立場(chǎng)會(huì)隨中央政府的決定發(fā)生改變的。
記者:這些數(shù)據(jù)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的憂心舒了一口氣?
陶冬:我覺(jué)得隨著投資數(shù)字下來(lái),至少在心理上有點(diǎn)“喘息”機(jī)會(huì),但是在經(jīng)濟(jì)上“喘息”的空間還不是太多。因?yàn)樗^“過(guò)熱”的最大癥狀是瓶頸現(xiàn)象,比如煤、油、電、交通等。6月份統(tǒng)計(jì)數(shù)字出來(lái)后,我們發(fā)現(xiàn)瓶頸現(xiàn)象還在繼續(xù),而受影響最大的是出口商、農(nóng)民和外資,這個(gè)問(wèn)題并沒(méi)有解決。
電力短缺現(xiàn)象目前尚沒(méi)有明顯改善。這中間雖然有部分季節(jié)性的因素,但電力和交通沒(méi)有出現(xiàn)像月度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)那樣的顯著緩解。電力對(duì)出口企業(yè)的影響很大,農(nóng)產(chǎn)品對(duì)運(yùn)輸?shù)男枨蠛軓?qiáng),這個(gè)問(wèn)題不解決,真正的“喘息”機(jī)會(huì)還沒(méi)有到。
記者:中國(guó)經(jīng)濟(jì)要想好好“喘息”,看來(lái)還有待于瓶頸的舒緩?
陶冬:是的。中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需要的部分原材料可以通過(guò)進(jìn)口解決,但有些東西卻未必都能進(jìn)口,比如說(shuō)電力、交通等。中國(guó)是煤炭第一大生產(chǎn)國(guó),而現(xiàn)在煤炭都供不應(yīng)求。原材料、能源、電力、食品、交通等這些因素都會(huì)對(duì)今后的經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生制約。
加息與放松銀根的辯證法
記者:你認(rèn)為宏觀調(diào)控會(huì)持續(xù)多久?調(diào)控一旦放松以后,會(huì)不會(huì)反彈?
陶冬:這些問(wèn)題現(xiàn)在還很難說(shuō)。(調(diào)控放松)這種可能性不僅存在,而且很大。所以我既承認(rèn)宏觀調(diào)控的效果,也強(qiáng)調(diào)現(xiàn)在講已軟著陸還是言之過(guò)早。
記者:以你的標(biāo)準(zhǔn),如何判定宏觀調(diào)控是否成功?
陶冬:中國(guó)目前的調(diào)控成效,是在資金一片緊缺、民企出現(xiàn)資金斷流的基礎(chǔ)上取得的。而這種資金斷流是不可能長(zhǎng)久的,這會(huì)影響到經(jīng)濟(jì)中健康的肌體,這個(gè)隱性成本不得不考慮。目前調(diào)控的持續(xù)時(shí)間,我們不可能不考慮進(jìn)去。
關(guān)鍵是要看,銀根放松或者信貸微調(diào)后,投資會(huì)怎么反應(yīng)?如果銀行銀根放松到其正常運(yùn)作水平,而固定資產(chǎn)投資中的重復(fù)建設(shè)、低效益建設(shè)均不再出現(xiàn),調(diào)控就算成功。只有看到這個(gè)結(jié)果,我就可以確信,經(jīng)濟(jì)已成功軟著陸了。
記者:在國(guó)家財(cái)政、金融政策上,你對(duì)下一階段的宏觀調(diào)控有何建議?
陶冬:我對(duì)此有兩個(gè)政策建議:一是微調(diào)信貸政策。第一輪信貸緊縮已經(jīng)取得初步進(jìn)展,投資熱得以暫時(shí)抑制。為防止因資金周轉(zhuǎn)而可能出現(xiàn)的破產(chǎn)潮,銀根宜適當(dāng)放松,但整體信貸政策基調(diào)維持偏緊。以區(qū)別對(duì)待的方式,使正常的商業(yè)活動(dòng)得以維持,而過(guò)度投資繼續(xù)受到壓制。
二是加息。穩(wěn)健的貨幣政策不意味著不變的貨幣政策。我們認(rèn)為政策的連貫性應(yīng)在動(dòng)態(tài)中體現(xiàn)出來(lái),即隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化調(diào)整政策,以維持一個(gè)中性的貨幣環(huán)境。加息未必意味著緊縮,而是根據(jù)通縮變通脹這一現(xiàn)實(shí),將利率水平正;_@和美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)日前的加息性質(zhì)是一樣的。加息無(wú)法制止地方上非市場(chǎng)因素驅(qū)動(dòng)的投資擴(kuò)張,但對(duì)制止房地產(chǎn)過(guò)熱和原材料囤積卻有效果。同時(shí),加息但放松銀根,也為健康、從事正常商業(yè)活動(dòng)的民企提供一條生路。
(來(lái)源:國(guó)際先驅(qū)導(dǎo)報(bào))