我們認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)呈穩(wěn)定復(fù)蘇狀態(tài)，既不會(huì)有短期過熱的風(fēng)險(xiǎn)，也不會(huì)出現(xiàn)明顯的二次探底。房地產(chǎn)市場(chǎng)的持續(xù)火爆帶動(dòng)鋼鐵、水泥等主要耗煤行業(yè)的高增長(zhǎng)。2010年煤炭需求增量預(yù)計(jì)約3億噸。

　　近來(lái)頻發(fā)的重大安全事故可能導(dǎo)致更嚴(yán)厲的安全整頓措施；河南省效仿山西省進(jìn)行煤礦的兼并重組，國(guó)務(wù)院也下發(fā)了關(guān)停小煤礦的通知，關(guān)停整合小煤礦的力度加大；山西省原有小煤礦復(fù)工復(fù)產(chǎn)的進(jìn)度可能低于預(yù)期。2010年煤炭產(chǎn)量增量預(yù)計(jì)約2.8~3億噸左右，煤炭供需總體上緊平衡。

　　國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)煉焦煤的供給缺口不斷加大；國(guó)際市場(chǎng)2季度焦煤協(xié)議價(jià)200美元/噸，較國(guó)內(nèi)價(jià)格高150元左右；2季度鋼鐵行業(yè)迎來(lái)生產(chǎn)消費(fèi)旺季，加之鐵礦石價(jià)格的大幅上漲，鋼鐵價(jià)格將進(jìn)入由季節(jié)性和成本推動(dòng)型雙重因素推動(dòng)的上漲周期；2季度煉焦煤價(jià)格可能仍有100~150元的漲幅。

　　動(dòng)力煤價(jià)有望止跌回升。1季度的價(jià)格回調(diào)后，市場(chǎng)價(jià)仍同比上漲29%；由于西南地區(qū)的嚴(yán)重干旱，電煤需求將增加；4月份之后主要耗電行業(yè)均進(jìn)入生產(chǎn)旺季，帶動(dòng)電力需求增加。合同動(dòng)力煤價(jià)的上漲是上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的保證，國(guó)際煤價(jià)高于國(guó)內(nèi)煤價(jià)也限制了國(guó)內(nèi)煤價(jià)下跌的空間。預(yù)計(jì)動(dòng)力煤價(jià)5月份之后重回上升通道。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好，煤價(jià)看漲，盈利預(yù)期較好情況下，行業(yè)估值水平將提高，相對(duì)大盤有明顯估值溢價(jià)。目前行業(yè)2010年動(dòng)態(tài)PE17X左右，與大盤基本相當(dāng)，行業(yè)估值水平具優(yōu)勢(shì)，投資價(jià)值已凸顯。維持“推薦”的行業(yè)評(píng)級(jí)，首推煉焦煤子行業(yè)。 銀河證券