股市在瓦瓦祖拉聲中且戰(zhàn)且退

　　7月的第一個(gè)交易日，中國(guó)股市再度翻綠。上證指數(shù)在午后上演跳水行情，盤中創(chuàng)2371低點(diǎn)。在世界杯瓦瓦祖拉的喧囂聲中，中國(guó)股市且戰(zhàn)且退，以一個(gè)年內(nèi)新低結(jié)束了上半場(chǎng)。

　　上半場(chǎng)股指“一直在中場(chǎng)徘徊”

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)回暖，基本面數(shù)據(jù)良好，而股市并不認(rèn)帳。2010年上半場(chǎng)股指似乎“一直在中場(chǎng)徘徊”。先在3000點(diǎn)盤整三個(gè)月，接著就是一波接一波的下跌。截至6月30日收盤，上證綜指點(diǎn)位2398點(diǎn)，半年來累積下跌26.82%；深證成指收盤9386點(diǎn)，半年跌幅達(dá)31.48%,滬深兩市A股市值“蒸發(fā)”超2.5萬(wàn)億元。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，過去6個(gè)月以上證指數(shù)為代表的A股市跌幅居全球主要股指首位。其間，美國(guó)道瓊斯指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)年初以來分別下跌了5.35%、5.90%和6.62%。日本東京股市日經(jīng)225種股票平均價(jià)格指數(shù)跌幅為11.04%，香港恒生指數(shù)下跌7.97%，而歐洲跌幅最大的法國(guó)巴黎CAC40股指下跌12.88%。

　　權(quán)重股成為“重災(zāi)區(qū)”。鋼鐵、有色、基建、券商等板塊，一些個(gè)股已跌去一半。中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建等個(gè)股跌破了2008年10月底的最低點(diǎn)。中小板和創(chuàng)業(yè)板被反復(fù)炒作，不過相比大盤來說，總體表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，某些個(gè)股仍有50%以上漲幅。

　　眾望所歸的“人民幣升值行情”似乎只是曇花一現(xiàn)。人民幣對(duì)美元匯率的確升值了，并創(chuàng)下匯改后新高�？晒墒性�6月21日一個(gè)漂亮的反彈之后，緊跟著是一路下跌。

　　市場(chǎng)熊市氛圍漸趨濃厚，兩市成交持續(xù)萎縮，今天滬市成交額縮至400億的“地量”。投資者的虧損是全方位的，在散戶被套牢的同時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者也不能幸免。截至6月25日，今年股票型、指數(shù)型、混合型基金的凈值平均下跌14.17%、21.61%和10.48%。近400只涉股類基金，只有4只在上半年取得正收益。

　　而在另一邊，新股發(fā)行格外紅火。自去年6月底新股發(fā)行重新啟動(dòng)以來，滬深兩市共有287家公司發(fā)行了新股，通過IPO募集的資金額超過4000億元。其中今年上半年177家公司IPO，融資約2100億元。

　　享受快樂的還有金融股的融資。6月29日，四大國(guó)有商業(yè)銀行中最后一家上市的農(nóng)業(yè)銀行，公布IPO的價(jià)格區(qū)間為每股2.52元~2.68元。有人評(píng)價(jià)說“這是價(jià)格最低的巨型銀行股”。但按這個(gè)價(jià)格，農(nóng)行IPO融資總額，極有可能改寫最高紀(jì)錄。根據(jù)已公布的上市銀行融資計(jì)劃，目前銀行的再融資方面年內(nèi)融資總和近6000億元。

　　二次探底？

　　全球經(jīng)濟(jì)“二次探底”的爭(zhēng)論聲，一直伴隨著上半年中國(guó)股市的震蕩。歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后，這種預(yù)測(cè)更成了人們理解股市下跌的外部因素。

　　環(huán)球財(cái)經(jīng)研究院院長(zhǎng)、《貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)》作者宋鴻兵認(rèn)為，“二次探底”已經(jīng)為期不遠(yuǎn)了。下半年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力道將是強(qiáng)弩之末，在沒有新一輪大規(guī)模財(cái)政和金融刺激的情況下，2011年頭兩個(gè)季度美國(guó)和歐洲將再度陷入衰退，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能掉到8%甚至更低。這時(shí)，高度負(fù)債的各國(guó)政府已無力大規(guī)模刺激經(jīng)濟(jì)。

　　他警告投資者，如果看不懂國(guó)際金融市場(chǎng)的風(fēng)云變幻，也就無法把握中國(guó)股市的陰晴漲跌。

　　他仍堅(jiān)持最初的投資建議：任何一次黃金和白銀的深度下跌，都是你在“美元泰坦尼克號(hào)”沉沒之前搶上救生艇的機(jī)會(huì)，趁著絕大多數(shù)人還在發(fā)愣或不屑。

　　財(cái)經(jīng)評(píng)論家張庭賓表示，各國(guó)政府的貨幣和財(cái)政刺激計(jì)劃都已接近極致，但全球經(jīng)濟(jì)本身并沒有出現(xiàn)奇跡。他認(rèn)為，這一輪經(jīng)濟(jì)基本增長(zhǎng)動(dòng)力的萎縮，是全球性貧富嚴(yán)重分化造成的。全球經(jīng)濟(jì)一體化，一頭是財(cái)富迅速向金融寡頭和跨國(guó)公司集中，另一頭是創(chuàng)造了大量薪水極低的中國(guó)就業(yè)機(jī)會(huì)，各國(guó)的中產(chǎn)階層，特別是西方的中產(chǎn)階層就業(yè)崗位不斷減少，收入嚴(yán)重萎縮，各國(guó)收入分配大多已變成“啞鈴形結(jié)構(gòu)”，極端的已經(jīng)變成了“圖釘形社會(huì)”，需求枯竭才是實(shí)體經(jīng)濟(jì)不能根本復(fù)蘇的關(guān)鍵。

　　在他看來，危機(jī)面前人們總傾向于用一種立竿見影的方法恢復(fù)繁榮，而不愿去面對(duì)真正的根源。各國(guó)政府最后幻想的是，發(fā)行更多的鈔票和債券，盡可能維系經(jīng)濟(jì)和金融不二次雪崩，至少不在本屆任期內(nèi)發(fā)生，或者不會(huì)比別的大國(guó)來得更早。

　　摩根大通中國(guó)區(qū)董事總經(jīng)理龔方雄口風(fēng)也再變化。今天他在廈門公開表示，2009年年底他認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)前高后低，全球經(jīng)濟(jì)二次探底的風(fēng)險(xiǎn)不超過10%。但現(xiàn)在來看，這個(gè)可能性大概到了20%~30%左右。他提醒投資者，盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來出現(xiàn)過熱和通脹的可能性不大，但對(duì)未來股市要“謹(jǐn)小慎微、千萬(wàn)小心”。

　　央行貨幣政策委員會(huì)新任委員李稻葵卻很樂觀。他認(rèn)為，歐洲債務(wù)危機(jī)不至于導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)二次探底。理由是，希臘、西班牙等占?xì)W元區(qū)GDP不到10%的幾個(gè)國(guó)家出了問題，歐洲各國(guó)通過手拉手擔(dān)保，搞了7500億歐元的龐大金融救助計(jì)劃，“堪比動(dòng)用核武器打一場(chǎng)常規(guī)戰(zhàn)爭(zhēng)”。

　　他也高調(diào)看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)：未來5~10年還會(huì)高速發(fā)展。每年提高1%的城市化比重，就能帶給中國(guó)2~3個(gè)百分點(diǎn)GDP的上升。消費(fèi)升級(jí)快速增長(zhǎng)，不久的將來工資上升的速度可能會(huì)超過GDP。同時(shí)，政府將不斷推動(dòng)產(chǎn)能革命，把黑色的、重污染的、高能耗的、低效率的產(chǎn)能淘汰掉，“如果每年能夠置換出5%左右的產(chǎn)能，就可以拉動(dòng)2%以上的GDP增長(zhǎng)�！�

　　李稻葵由此預(yù)言，中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來10年有可能達(dá)到GDP10%左右的增長(zhǎng)。因此，對(duì)于股市當(dāng)下的低迷，他強(qiáng)調(diào)不能把短期波動(dòng)和經(jīng)濟(jì)向好的形勢(shì)直接畫等號(hào)。

　　下半場(chǎng)怎么踢？

　　去年股指走高時(shí)，很多分析機(jī)構(gòu)表示中國(guó)股市能走出“獨(dú)立行情”，因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)率先回暖，預(yù)示著股市也能夠同陰霾不散的世界金融“脫鉤”，甚至可以引領(lǐng)行情。

　　當(dāng)世界經(jīng)濟(jì)再度出現(xiàn)麻煩時(shí)，人民幣匯率又成為圍攻對(duì)象。中國(guó)人民大學(xué)貨幣研究所副所長(zhǎng)向松祚反問，他們總在指責(zé)人民幣，中國(guó)人民銀行的表態(tài)也不能令他們滿意，可“我們要問：是誰(shuí)制造了全球金融危機(jī)、經(jīng)濟(jì)危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退？是誰(shuí)制造了歐元區(qū)的主權(quán)債務(wù)危機(jī)、從而嚴(yán)重拖累了全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、讓全球經(jīng)濟(jì)面臨二次探底的風(fēng)險(xiǎn)？誰(shuí)應(yīng)該受到最嚴(yán)厲的指責(zé)？”

　　6月19日，中國(guó)人民銀行表示將進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率機(jī)制改革，增強(qiáng)幣種的匯率彈性，以市場(chǎng)供求為主，參考一籃子貨幣進(jìn)行匯率調(diào)節(jié)。對(duì)此，分析人士認(rèn)為，這主要考慮到中國(guó)經(jīng)濟(jì)自身情況的自主決策，并非屈服于外界壓力。但長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，人民幣匯率的走向，無疑會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生多方面的影響。

　　而從內(nèi)部環(huán)境看，上半年市場(chǎng)討論多年的股指期貨與融資融券都已經(jīng)落實(shí)，A股市場(chǎng)有了真正意義上的做空機(jī)制。由此中國(guó)股市的市場(chǎng)規(guī)則已經(jīng)發(fā)生很大改變。

　　球場(chǎng)規(guī)則變了，下半場(chǎng)的踢法就會(huì)不同。

　　針對(duì)這一輪下跌，張庭賓認(rèn)為，股指期貨制度推出有可能強(qiáng)化了國(guó)際熱錢的資本優(yōu)勢(shì)。需要高度警惕的是，目前A股被強(qiáng)力做空，很可能是國(guó)際熱錢及其背后的美元?jiǎng)萘��?zhàn)略做空中國(guó)的一部分。這種猜測(cè)在美元?jiǎng)萘��?qiáng)力做空歐元的背景下，并非杞人憂天。

　　股市是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“晴雨表”。如果這個(gè)規(guī)則沒有改變，影響中國(guó)股市未來的根本，仍然是“中國(guó)制造”和中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)力。

　　中國(guó)足球隊(duì)缺席南非世界杯，但“中國(guó)制造”無處不在。從比賽用球到球衣、球網(wǎng)、球鞋、球襪、球場(chǎng)座椅，球迷的假發(fā)，包括他們用于歡呼加油吹的喇叭——“瓦瓦祖拉”，無一不來自中國(guó)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬光遠(yuǎn)分析，款式各異的“瓦瓦祖拉”的出廠價(jià)一般是在0.6元到2.5元，而在南非可以賣到20蘭特(約合17.7元人民幣)到60蘭特(約合53.1人民幣)不等，中國(guó)加工企業(yè)獲取的利潤(rùn)不到5%，如果再考慮到環(huán)境成本等諸多因素，中國(guó)制造的“瓦瓦祖拉”是名副其實(shí)的賠本賺吆喝。

　　依靠這種“屈辱性的代工利潤(rùn)”，中國(guó)制造要實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)要結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型是不可能的。這樣，中國(guó)股市恐怕也只能在“瓦瓦祖拉”聲中徘徊不前。 （記者 眾石）