經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型主導(dǎo)下半年市場(chǎng)走向 股市將比較"沉悶"

　　在上半年“經(jīng)濟(jì)向上，政策向下”的背景下，國(guó)內(nèi)A股震蕩下行跌破2400點(diǎn)整數(shù)位。展望下半年的市場(chǎng)，在“刺激政策謹(jǐn)慎退出”和“經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整提速”的大背景下，A股市場(chǎng)估值中樞或整體下移，投資者可在波動(dòng)下行中尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

　　展望下半年，銀河證券認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)、政策、資金等成為主要的影響因素。經(jīng)濟(jì)和業(yè)績(jī)?cè)鏊俚念A(yù)期下滑有待兌現(xiàn)；在三季度末之前，政策彈性空間不大；流動(dòng)性偏緊，市場(chǎng)融資壓力較大；較低的估值水平將對(duì)股指形成一定支撐或減緩市場(chǎng)的下跌速度。總體來(lái)看，下半年股市將比較“沉悶”，震蕩尋底反彈可能成為主要的運(yùn)行趨勢(shì)和特征。

　　安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文甚至斷言，我們現(xiàn)在正處在2002年以來(lái)這一輪經(jīng)濟(jì)周期的末端和新一輪周期即將啟動(dòng)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)附近，在這樣一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)附近，整個(gè)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生貿(mào)易盈余的能力基本已經(jīng)消失，非常大力度貨幣單邊刺激也不太可能出現(xiàn)。在這個(gè)背景下，未來(lái)幾年市場(chǎng)以估值中樞上升為特征的單邊比較大幅度趨勢(shì)性上漲的機(jī)會(huì)已經(jīng)沒(méi)有了。

　　經(jīng)濟(jì)：無(wú)憂(yōu)“二次探底”醞釀結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型

　　雖然歐債危機(jī)仍未結(jié)束，國(guó)內(nèi)亦面臨刺激政策的有序退出，但對(duì)于下半年的宏觀經(jīng)濟(jì)展望，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為無(wú)憂(yōu)“二次探底”，但在新一輪上升期的起點(diǎn)，我們面臨更大的轉(zhuǎn)型壓力。

　　中投證券的《2010年下半年投資策略》報(bào)告預(yù)測(cè)，未來(lái)一年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相對(duì)平穩(wěn)，出現(xiàn)“二次探底”的可能性不大。具體來(lái)說(shuō)，2010年凈出口由去年的-4 .15%大幅回正至1%，消費(fèi)由去年的4.62%略降至4.3%，投資對(duì)G D P的貢獻(xiàn)由去年的8.23%下降為4.5%；G D P全年增長(zhǎng)9.8%，較2009年增加1.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　中投證券認(rèn)為，未來(lái)一年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持相對(duì)較高的增長(zhǎng)狀態(tài)，將給結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型創(chuàng)造良好的條件。從投資、出口、消費(fèi)的角度來(lái)說(shuō)，消費(fèi)領(lǐng)域?qū)��?huì)有更多的刺激政策出臺(tái)；消費(fèi)平穩(wěn)增長(zhǎng)的趨勢(shì)仍將延續(xù)。從投資本身的角度來(lái)看，一方面其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度將小于2009年；另一方面在投資的結(jié)構(gòu)上，對(duì)保障性住房投資、受惠于“國(guó)三十六條”的民間投資和中央儲(chǔ)備項(xiàng)目的投資將有效降低對(duì)商品房投資的依賴(lài)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)模式將更為健康。

　　“由于保障性住房投資、受惠于‘國(guó)三十六條’的民間投資和中央儲(chǔ)備項(xiàng)目的投資能夠有效對(duì)沖房?jī)r(jià)調(diào)控導(dǎo)致的商品房投資的下滑，我們的宏觀團(tuán)隊(duì)預(yù)測(cè)2011年G D P增長(zhǎng)約9%，仍然保持相對(duì)較高的水平，‘二次探底’是小概率事件�！敝型蹲C券策略研究員劉浩波表示。

　　中投證券認(rèn)為，政府促消費(fèi)的思路是從居民財(cái)富的入口和出口兩個(gè)方面來(lái)施力。放松入口是指加快收入分配改革，增加居民收入；放松出口是指提高居民的消費(fèi)意愿，也就是改變中國(guó)居民高儲(chǔ)蓄的格局�！岸唐趦�(nèi)受政策支持力度減弱以及地產(chǎn)周期的影響，超預(yù)期增長(zhǎng)的可能性較小，增速預(yù)計(jì)在20%左右。但結(jié)構(gòu)調(diào)整大方向下政府向醫(yī)療、社會(huì)福利、教育培訓(xùn)、文化娛樂(lè)等領(lǐng)域的傾斜力度可能加大，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)存在。”中投證券的報(bào)告稱(chēng)。

　　中投證券認(rèn)為，未來(lái)一二年房?jī)r(jià)下跌將為消費(fèi)釋放出一定空間。2002年至今中國(guó)消費(fèi)率由73%持續(xù)下降至65%，而在此期間影響消費(fèi)的社保、醫(yī)保、居民收入等系統(tǒng)性因素都在持續(xù)改善，房?jī)r(jià)卻在大幅上漲，因此可以說(shuō)房?jī)r(jià)在一定程度上擠壓了居民消費(fèi)。

　　另外一大經(jīng)濟(jì)支柱———出口，中投證券判斷，出口增速21%，進(jìn)口33%�！跋掳肽昝绹�(guó)將進(jìn)入二次復(fù)蘇階段；債務(wù)危機(jī)暫告段落后，歐洲經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇將更加平穩(wěn)；日本將溫和復(fù)蘇，部分亞洲新興國(guó)家將重回高速增長(zhǎng)通道。今年“穩(wěn)增長(zhǎng)”和“調(diào)結(jié)構(gòu)”之間的輪換不會(huì)直接沖擊到出口，出口的快速?gòu)?fù)蘇將是貫穿全年的亮點(diǎn)�！眲⒑撇ㄕJ(rèn)為。

　　政策：貨幣博弈下的全球股市困局

　　雖然經(jīng)濟(jì)向好局面不變，但在刺激政策謹(jǐn)慎退出的大背景下，貨幣博弈將左右全球股市。

　　“G 20峰會(huì)的主題是‘復(fù)蘇和新開(kāi)端’，各國(guó)在應(yīng)對(duì)危機(jī)中的表現(xiàn)出的團(tuán)結(jié)在復(fù)蘇中卻逐漸黯淡，體現(xiàn)在匯率爭(zhēng)論和貿(mào)易摩擦兩個(gè)層面。美元中期仍會(huì)保持強(qiáng)勢(shì)，在全球經(jīng)濟(jì)增速回落和產(chǎn)能過(guò)剩的背景下，這將強(qiáng)化通縮預(yù)期，并抑制熱錢(qián)向新興市場(chǎng)的流動(dòng)，不利于市場(chǎng)估值提升。而假設(shè)短期美元出現(xiàn)回落，則將帶動(dòng)大宗商品價(jià)格反彈，加之國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力成本上升和天災(zāi)橫行，C PI持續(xù)超過(guò)3%以上將導(dǎo)致貨幣政策進(jìn)一步收緊�！比A泰聯(lián)合分析師穆啟國(guó)表示。