機構：探底趨勢恐未結束

　　股指上周跌破前期整理平臺，呈現(xiàn)震蕩探底走勢，盤面板塊熱點極為渙散，保險、券商、地產(chǎn)等權重股雖一度表現(xiàn)強勁，但仍獨木難支，股指運行重心逐步下移。隨著市場恐慌性拋壓的出現(xiàn)，加大把握結構性機會的難度。我們認為，在沒有明顯外力作用下，市場中短期難以擺脫震蕩探底趨勢，宏觀經(jīng)濟運行的不確定性、政策面的不明朗以及供求關系不平衡將使得市場難以走出盤局。

　　第一，市場難以走出弱勢格局的原因仍在于國家對經(jīng)濟結構調(diào)整的持續(xù)推進，從不斷出臺相應政策淘汰落后產(chǎn)能，到持續(xù)加大對新興產(chǎn)業(yè)的扶持力度，從進一步推進匯率改革制度再到取消出口退稅的優(yōu)惠，都表明國家對經(jīng)濟轉型的決心。而這也直接導致了目前股指運行處于相對尷尬的格局當中，一方面，以地產(chǎn)為主的權重板塊持續(xù)受到國家調(diào)整政策的負面影響，同時煤炭、有色、鋼鐵等為主的高污染、高消耗板塊也面臨著國家政策產(chǎn)能淘汰的調(diào)整，導致板塊運行始終處于弱勢格局當中，對指數(shù)的拖累作用明顯；而另一方面，以三網(wǎng)融合、手機支付、3G等為主的高科技、新興產(chǎn)業(yè)相關的品種雖然在政策扶持下表現(xiàn)相對強勢，同時有食品飲料、醫(yī)藥等防御性板塊也一度相對抗跌吸引一定人氣，但由于這些板塊在整個A股中的市值權重比例不大，其上漲也難以對指數(shù)有更大的貢獻，此外，考慮到新興產(chǎn)業(yè)、低碳經(jīng)濟等板塊在中短期內(nèi)也難以形成新的經(jīng)濟拉動力量，主流資金更多的也是以題材、概念炒作的方式運作，板塊上漲的持續(xù)性也并不理想，導致做多人氣難以全面聚集，因此，市場擺脫下行趨勢的難度巨大。

　　整體上，從經(jīng)濟運行的角度來分析目前的市場運行，我們認為，中國經(jīng)濟在老模式主導下的高速增長時代基本結束，主要體現(xiàn)在原有的一些權重板塊將持續(xù)弱勢震蕩，隨著國家經(jīng)濟結構調(diào)整的持續(xù)推進，目前正處于經(jīng)濟轉型的初期，新的增長模式正在醞釀當中，體現(xiàn)在部分新興產(chǎn)業(yè)的板塊表現(xiàn)相對強勢。但現(xiàn)在市場擔憂的是支持中國經(jīng)濟持續(xù)增長的較為健康的經(jīng)濟結構難以出現(xiàn)，換一句話來說，市場現(xiàn)在更多的是擔憂經(jīng)濟轉型后的中國經(jīng)濟缺乏強有力的拉動引擎，那么這種調(diào)整、轉型后的經(jīng)濟結構在未來就可能帶來經(jīng)濟增速的回落，因此，從一定程度上可以說，只有當出現(xiàn)健康的經(jīng)濟結構，出現(xiàn)明顯的可以拉動經(jīng)濟增長的新引擎產(chǎn)業(yè)時，股指才有望走出低迷的態(tài)勢，而這可能需要等待更長的時間。

　　第二，供求關系的不平衡也將導致A股難以走出弱勢格局。首先，新股的持續(xù)發(fā)行在很大程度上將繼續(xù)加劇A股的資金面壓力。農(nóng)行將在7月6日開始網(wǎng)上申購，2.68元的發(fā)行價、220億股的發(fā)行數(shù)量，其發(fā)行規(guī)模有望沖擊全球最大IPO規(guī)模，加上其他大銀行的再融資計劃將在下半年實施，預計下半年的整體新增股票數(shù)量將保持在高水平上，即使從短期來看，也仍有8只中小板新股伴隨農(nóng)行一起申購，加上已申購未上市的新股(包括創(chuàng)業(yè)板)仍有12只，中短期內(nèi)都將給流動性日趨緊張的市場增加資金面的壓力。其次，央行的信貸投放將逐步趨緩，按照全年7.5萬億，投放節(jié)奏為3：3：2：2的計劃來看，下半年可投放的增量將明顯少于上半年，并可能呈現(xiàn)逐月遞減的趨勢，在管理層已經(jīng)持續(xù)加大對信貸資金的流向監(jiān)控的情況下，股市資金的“援軍”可能日趨減少，此外考慮到市場本身仍有一定的加息預期，這些都無疑增大了對A股市場的負面影響。

　　上周二一根長陰放量跌破前期整理平臺后，股指技術型態(tài)遭到嚴重破壞，均線系統(tǒng)的空頭排列開始日趨明顯，并且中短期多條均線有向下發(fā)散的跡象，5日均線成為短期的主要壓制，加上MACD指標開始呈現(xiàn)死叉形態(tài)，空頭信號明顯，預計股指將延續(xù)一定的探底趨勢，操作上建議投資者盡量保持空倉和輕倉狀態(tài)，多看少動為宜。 　□西部證券 王梁幸