6月券商虧損面擴大 下半年經營壓力仍大

　　證券行業(yè)“靠天吃飯”的日子顯然還遠未結束。據上證報資訊統(tǒng)計，截至7月14日，已公布6月經營數據的21家券商中，有6家出現了虧損，凈利同比下降超過50%的券商比比皆是。分析人士指出，傭金率下滑與指數下跌是導致券商上半年業(yè)績大幅下滑甚至虧損的主要原因，下半年經營壓力更大。

　　6月數據低于預期

　　公開數據顯示，6月份國金證券、東北證券、太平洋證券業(yè)績虧損，虧損額分別為5500萬元、2300萬元和2216萬元，非上市券商高華證券、財通證券、山西證券6月也出現虧損虧，損額分別為2374萬元、1617萬元和258萬元。

　　除了上述虧損案例外，更多券商面對的是業(yè)績大幅滑坡。在已經披露數據的非上市券商中，除中銀國際外其他6家業(yè)績全部下滑，其中英大證券、渤海證券、建銀證券等券商6月凈利潤同比下滑幅度超過70%。

　　分析人士認為，此次6 月經營數據多數低于市場預期，不僅僅是凈利潤，更多的是凈資產的增幅很小，或者縮水。經紀業(yè)務收入的下滑是主要原因之一，據國泰君安分析師梁靜測算，1季度上市券商傭金率同比整體下滑20%，環(huán)比下降9%，2 季度傭金率環(huán)比下滑水平應有所緩和，但同比降幅仍有20%左右。預計上市券商2010 年上半年實現傭金凈收入148 億元，同比下降21%。

　　此外，市場低迷嚴重影響了券商自營業(yè)務。在不考慮分紅的情況下，截至2010 年6 月底，部分上市券商凈資產較一季度末出現了不同程度的減少，東北、西南證券、海通、太平洋二季度凈資產出現縮水，東北、西南證券的縮水尤為明顯，分別縮水4.94%和5.75%。

　　但6月數據中仍有亮點，興業(yè)證券分析顯示，從利潤率看，光大證券、中信證券、中信建投利潤率較高，可能受益于可供出售金融資產或者直投業(yè)務的收益確認；長江證券的高利潤率，則來源于保薦公司貢獻。

　　新業(yè)務貢獻度依然有限

　　下半年，這種月度凈利下降甚至于虧損的局面是否會得到改善？多數證券行業(yè)分析師認為，如果行情不好，券商經營壓力難以減輕。目前經紀業(yè)務仍然在券商收入構成中占有絕對權重，該項收入主要受日均交易量、傭金費率兩方面影響，而下半年傭金下滑的趨勢依然難以避免，若交易水平的進一步低迷，上市券商業(yè)績壓力將更為嚴峻。

　　值得一提的是，投行、資管兩項業(yè)務上半年發(fā)展勢頭良好。得益于創(chuàng)業(yè)板擴容，自去年下半年起，股票發(fā)行規(guī)模持續(xù)攀升，到2010 年二季度已達景氣最高點。上市券商中，海通、中信、招商股票承銷金額居前三位，宏源、國金、西南等中小券商上半年股票承銷規(guī)模增長也較為顯著；就債券發(fā)行規(guī)模而言，中信、招商、西南證券居企業(yè)債及公司債發(fā)行額前三位。伴隨著投行業(yè)績達到景氣高點，投行業(yè)務收入占營業(yè)收入比重也持續(xù)提升。但也有分析人士認為，在農行發(fā)行后，市場融資難度可能增加，進而對投行業(yè)務產生負面影響。

　　資管業(yè)務方面，券商集合理財產品仍處密集發(fā)行期，2010 年上半年共成立41 支新集合理財產品，占全部產品數量的34%，國泰君安預計上半年上市券商合計實現資產管理收入3.6 億元，占營業(yè)收入的2.5%。多數分析人士認為該項業(yè)務前景廣闊。

　　此外，創(chuàng)業(yè)業(yè)務能否成為新的利潤增長點也頗受關注，但從目前情況看，創(chuàng)業(yè)業(yè)務貢獻度仍然有限。股指期貨與融資融券于 2 季度推出，盡管股指期貨成交水平已超越現貨而融資融券業(yè)務量同樣實現快速增長，但由于股指期貨傭金率過低、融資融券總量仍然十分有限。據梁靜測算，兩項業(yè)務對上半年上市券商業(yè)績貢獻僅1%左右。

　　綜合各項因素，梁靜預計，下半年，若交易水平的進一步低迷，上市券商業(yè)績壓力將面臨更加嚴峻的業(yè)績壓力，在市場日均成交1700 億元、指數2400 點的假設下，預計全年業(yè)績下滑可至30%左右。記者 錢瀟雋