傭金下降影響多項業(yè)務(wù) 券商發(fā)展亟待差異化布局

　　證券時報《低傭策略醞釀出爐 券商差異化思路胎動》一文刊登后，受到行業(yè)關(guān)注。近日，有多家證券公司人士致電證券時報記者，就券商在新環(huán)境下的發(fā)展模式進行了深入探討。據(jù)多位業(yè)內(nèi)人士預(yù)測，低傭金將對券商現(xiàn)有業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)可能產(chǎn)生全面沖擊，一些中小券商未來可能會從投行和研究業(yè)務(wù)中逐漸淡出。

　　在目前券商投行、經(jīng)紀、資管、研究等幾大塊業(yè)務(wù)中，經(jīng)紀業(yè)務(wù)的傭金收入是券商最重要的利潤來源。據(jù)近幾年券商財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，目前行業(yè)經(jīng)紀業(yè)務(wù)傭金收入對凈利潤的貢獻水平仍高達80%。這意味著，對許多券商而言，其他業(yè)務(wù)模塊的擴張實際需要經(jīng)紀業(yè)務(wù)的支撐。業(yè)內(nèi)人士認為，從長期看，傭金水平迅速下降所波及的遠非經(jīng)紀業(yè)務(wù)本身，實際上將對券商整體業(yè)務(wù)發(fā)展模式產(chǎn)生全面性的重大影響。

　　中小券商投行業(yè)務(wù)可能首當其沖。前述券商人士介紹，投行業(yè)務(wù)對券商樹立高端品牌形象有明顯作用，因此近年包括小型券商在內(nèi)的證券公司都在謀取發(fā)展投行業(yè)務(wù)。去年以來，借助創(chuàng)業(yè)板東風， 不少小型券商投行業(yè)務(wù)實現(xiàn)了零的突破。

　　但業(yè)內(nèi)人士坦陳，今年以來新股發(fā)行提速，投行收入增加可能不具有常規(guī)性。即便如此，目前多數(shù)中小券商的投行業(yè)務(wù)仍處于虧損狀態(tài)。

　　一位券商人士承認，如果經(jīng)紀業(yè)務(wù)不能再貢獻高利潤，那么不少小券商將被迫放棄投行業(yè)務(wù)。據(jù)預(yù)測，未來一段時間內(nèi)，券商投行份額可能主要掌控在十多家投行手中。

　　經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入降低同樣可能對券商研究業(yè)務(wù)帶來很大影響。據(jù)了解，不少券商看作重要業(yè)務(wù)的研究業(yè)務(wù)對利潤直接貢獻仍然有限。且近兩年來，券商研究業(yè)務(wù)人力成本不斷飆升，不少券商研究所常年處于虧損運營狀態(tài)。

　　目前仍有很多中小券商研究所試圖在競爭激烈的賣方市場中搏殺，一位券商研究主管分析，券商研究所同樣分化在即。據(jù)預(yù)測，如果經(jīng)紀業(yè)務(wù)傭金水平下降明顯，喪失了支持的中小券商研究業(yè)務(wù)將被迫撤出競爭激烈的賣方市場，轉(zhuǎn)而為公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)提供咨詢支持。不難發(fā)現(xiàn)， 一旦券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)費用打到“地板價”，券商差異化發(fā)展自然由此產(chǎn)生。

　　實際上，成熟的歐美市場經(jīng)驗提供了這一演化過程的借鑒——券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)在傭金自由化競爭過程中，經(jīng)紀業(yè)務(wù)本身和券商業(yè)務(wù)模式均呈現(xiàn)差異化。

　　其中，經(jīng)紀業(yè)務(wù)逐漸分化成了通道服務(wù)商、包含一定咨詢服務(wù)的交易商等類別。值得注意的是，包含一定咨詢服務(wù)的交易商的咨詢業(yè)務(wù)主要依靠購買第三方研究咨詢來實現(xiàn)。而最高端的綜合投資咨詢服務(wù)商則具備雄厚的咨詢實力以及委托理財實力。

　　同時券商業(yè)務(wù)模式分化為：以高盛為代表的超高端模式；以美林為代表的模式則依靠雄厚的研究實力和經(jīng)紀人隊伍提供全面理財服務(wù)；E—TREAD模式致力于為價格敏感客戶提供廉價通道服務(wù)；EDWARD JONES則占據(jù)了小城鎮(zhèn)成為社區(qū)經(jīng)紀商。

　　由傭金戰(zhàn)所開啟的國內(nèi)券商發(fā)展模式差異化大旗即將拉開，如何提早布局？顯然到了國內(nèi)券商認真考慮的時候。