桂浩明：通脹主題無法引領(lǐng)股市持續(xù)上漲

　　進入8月份以來，股市震蕩加大，熱點也有所轉(zhuǎn)變。如果說在這之前還是以“估值修復(fù)”為主要題材的話，那么此刻則是通脹主題成為焦點。這種轉(zhuǎn)變無疑是有道理的，入夏以來國內(nèi)不斷出現(xiàn)極端氣候，對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)帶來了很大的破壞，現(xiàn)在已經(jīng)有人預(yù)測今年糧食將減產(chǎn)，一些地區(qū)的糧價也開始波動。與此同時蔬菜、肉類等副食品的價格則已經(jīng)出現(xiàn)了比較明顯的上漲。這樣一來，原本有所抑制的通脹態(tài)勢也就有了反彈。而俄羅斯因為森林大火宣布停止谷物出口的消息傳出后，不但驅(qū)動了國際市場的一波農(nóng)產(chǎn)品漲價浪潮，同時也更強化了國內(nèi)投資者對于通脹的預(yù)期。于是，人們看到了與通脹相關(guān)的農(nóng)林牧漁板塊出現(xiàn)了較大幅度的上漲，通脹題材自然也就為成為各路資金追逐的熱點，甚至還有觀點認為，通脹主題將接棒“估值修復(fù)”，引領(lǐng)大盤再上臺階。

　　這里先不說現(xiàn)在這個通脹題材能否得到延續(xù)，假定它是能夠延續(xù)的，那么對股市大盤來說恐怕也不是什么福音，該板塊無論如何走強，都是不可能推動大盤出現(xiàn)真正的上漲行情的。之所以這樣說，主要是基于這樣的理由：通脹本身是經(jīng)濟的大敵，盡管在某種特殊的情況下，會有一些行業(yè)受益于通脹，但是一來這種行業(yè)不多，二來其受益程度有限，三來能夠維持的時間也不長。畢竟通脹會削弱居民的購買力，導(dǎo)致有效需求不足，因此用不了多久那些當(dāng)初的“受益行業(yè)”，也會受到通脹的懲罰。而問題還在于，當(dāng)通脹出現(xiàn)的時候，政府一定會想方設(shè)法予以控制，其中一個比較常用的方法就是收縮銀根，回籠流動性。這樣一來，自然會減弱經(jīng)濟增長的動力，結(jié)果是作為對經(jīng)濟運行態(tài)勢反映最敏感的股市，首當(dāng)其沖受到打擊。在2007年的時候，通脹呈現(xiàn)逐步加快的特征，市場上一度也出現(xiàn)了炒作通脹概念股的行情，并且一直延續(xù)到次年的春季。當(dāng)時，不少與通脹相關(guān)的股票，的確有了不小的漲幅。但是，也因為通脹趨勢強烈，使得政府開始加大宏觀調(diào)控的力度，包括不斷升息與提高準備金率等等。這些反通脹措施的實施，的確起到了控制物價過快上漲的效果，但與此同時也對經(jīng)濟產(chǎn)生了降溫的作用。于是，人們就看到在通脹概念走強的背后是股市的全面下跌，而且最終那些通脹概念股票也同樣是跌了下來。

　　當(dāng)然，現(xiàn)在的情況與當(dāng)時不一樣，但如果市場確實存在很強的通脹預(yù)期，那么在本質(zhì)上對股市是不利的。因此，指望通脹主題引領(lǐng)股市再上臺階，是很難想象的。另外，由于今年來政府一直在強調(diào)要加強對通脹預(yù)期的管理，在流動性已經(jīng)持續(xù)收緊的背景下，物價指數(shù)要長時間保持在高位也是不太現(xiàn)實的。在這種情況下，現(xiàn)在所出現(xiàn)的那種較為明顯的通脹態(tài)勢，未必會延續(xù)很長時間。今年三季度很可能就是全年通脹的一個高點。如果情況的確是這樣的話，那么現(xiàn)在通脹主題也就難以更深入地演繹。因此，我們認為通脹板塊不可能引領(lǐng)大盤持續(xù)上漲，現(xiàn)在應(yīng)該做的是提高對該板塊的警惕，同時積極挖掘新的題材，為大盤增添繼續(xù)上行的內(nèi)在動力。⊙申萬研究所 桂浩明