新股發(fā)行改革四措施劍指高價IPO(2)

　　燕京華僑大學校長華生指出，本次改革規(guī)定網(wǎng)下可搖號配售，提高了詢價機構(gòu)的配售中簽率，這樣使得詢價機構(gòu)會“費心思”去考慮合適的定價，增加其定價責任。

　　在看到亮點的同時，華生表示也要看到仍舊存在的問題。他指出，新股發(fā)行受到再融資、定價等多方面的影響，目前要達到國際市場化程度尚有一段距離。

　　區(qū)別于國際市場，他認為目前頗受關(guān)注的小盤股高溢價現(xiàn)象，與我國市場結(jié)構(gòu)和過去的股市文化相關(guān)。針對這種特殊的情況，華生建議可以對高溢價的小盤股公積金轉(zhuǎn)增股本進行限制。

　　“目前為什么敢于炒作，就是因為高價募集資金推高了高資本公積金”，企業(yè)上市后可以通過送股攤薄成本。他表示，對于依靠高價格形成的公積金，限制在3年以內(nèi)不能用于轉(zhuǎn)增股本，可起到“釜底抽薪”的作用，徹底解決過高發(fā)行，過度炒作。經(jīng)濟學者韓志國表示，對于新股體制改革首先要解決在申購和配售過程中的制度，最重要的是堅持“出高價者得”的原則，如果有數(shù)人出高價，則采取搖號配售的方法。同時，對于操作市場亂出價格者，韓志國認為要加大處罰，讓其“傾家蕩產(chǎn)”。

　　此外，韓志國指出，在新股體制改革過程中，必須堅持承銷商不能把承銷對象作為直投對象，“這樣容易滋生內(nèi)幕交易，而且容易讓機構(gòu)操縱市場，這導(dǎo)致中小投資者將成為被無辜宰割的羔羊”。

　　增大供給

　　用市場化方式方能抑制IPO虛高

　　專家和學者在接受記者采訪時表示，對于新股虛高發(fā)行，本次改革有了一定的制度約束，但關(guān)鍵性的一項制度也就是用供求關(guān)系抑制IPO價格，需要在以后的改革和政策實施中得到更多的考慮。

　　“新股發(fā)行制度一定要符合中國國情，要真正市場化，把發(fā)行規(guī)模放開�！敝袊�政法大學教授劉紀鵬表示，目前新股發(fā)行價越高，市盈率越高，上市公司募集的資金越多，這其實歪曲了市場化規(guī)則。目前有關(guān)部門只靠行政審批制度的嚴格來控制新股發(fā)行，這會越走越偏。因為出了問題，審批部門根本負不了責。

　　“新股發(fā)行其實要解決規(guī)模上的問題，在上市公司的規(guī)模上如不搞市場化，不把規(guī)模放開，只討論詢價市場化，一定會發(fā)生目前創(chuàng)業(yè)板上市后所發(fā)生的現(xiàn)象，發(fā)行價越發(fā)越高�！眲⒓o鵬如是說。

　　他認為，不能片面理解市場化，在新股發(fā)行規(guī)模上一定要放開，比如創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)家數(shù)少，通過超募的大量財富都集中在少量上市公司手中，這樣也會降低創(chuàng)業(yè)者的創(chuàng)業(yè)激情，因為這些大量的財富不是打拼得來的，而是依靠這種資本市場不合情不合理的發(fā)行制度得來的，而其他大部分中小企業(yè)卻又因為沒有資金，很難生存。

　　因此，他建議，新股制度改革不能只在嚴格的審批制度上做文章，而是要真正市場化，把發(fā)行規(guī)模放開。

　　韓志國認為，新股發(fā)行改革最重要的應(yīng)該是立即將審批權(quán)下放至交易所，建立市場經(jīng)濟，就應(yīng)該進一步發(fā)揮交易所的功能，從目前的審批制走向注冊制。

　　興業(yè)證券有關(guān)分析師表示，應(yīng)該堅持市場化發(fā)行的方向不變，解決目前存在的詢價非理性的問題。他認為網(wǎng)下?lián)u號配售是治標不治本，并不能改變目前資本市場的供求關(guān)系。

　　分析師認為要改變目前資本市場的供求關(guān)系，只有在市場擴容上下功夫，加大市場供給。當市場擴容到一定程度可以達到供求平衡的時候，機構(gòu)詢價才會更加理性。要用市場的力量反過來逼迫詢價的理性化。

　　“每次新股發(fā)行市場化改革全都半途夭折，原因絕不在于市場化發(fā)行本身，而是在放開發(fā)行市盈率的同時，有關(guān)部門繼續(xù)壟斷上市資源、繼續(xù)在膨脹的流動性與有限的IPO之間制造差價�！敝行抛C券有關(guān)分析師表示，當過多的資金追逐有限的資產(chǎn)時，資產(chǎn)價格必然上漲，這是由金融市場的特性所決定的。因此，要改變新股發(fā)行價格畸高和圈錢的情況，只有兩條路可以走：一是抑制貨幣的流動性；二是加快推出上市資源，使投資者可以選擇更多的投資產(chǎn)品。(方家喜 吳黎華)