行業(yè)復蘇新華光業(yè)績轉(zhuǎn)好 重組方案已獲通過

　　投資要點

　　●上半年隨著光學材料行業(yè)逐步復蘇、光伏產(chǎn)業(yè)基本走出困境，公司實現(xiàn)營業(yè)收入、營業(yè)利潤和凈利潤分別同比增長63.85%、165.06%和196.50%。

　　●公司重大資產(chǎn)重組方案上半年已獲通過，今年將完成本次定向增發(fā)。公司未來將繼續(xù)受益于集團的專業(yè)化整合。

　　●預(yù)計公司2010-2012年攤薄后每股收益分別為0.48元、0.61元和0.64元，維持“買入”評級。

　　新華光(600184)上半年實現(xiàn)營業(yè)收入、營業(yè)利潤和凈利潤分別同比增長63.85%、165.06%和196.50%；實現(xiàn)基本每股收益0.09元，與去年同期高出0.06元；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為2.61%，比去年同期高出1.70個百分點。

　　行業(yè)復蘇 業(yè)績轉(zhuǎn)好

　　報告期光學材料行業(yè)逐步復蘇，公司光學材料實現(xiàn)營業(yè)收入1.3億元，同比增長73%，毛利率也同比大幅提高6.33個百分點，受外部環(huán)境影響，2009年中期和2009年該項業(yè)務(wù)毛利率分別為17.04%和17.48%；隨著光伏產(chǎn)業(yè)基本走出金融危機，公司光伏電池業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入2.04億元，同比增長59.05%，毛利率為10.47%，較去年同期下降3.49個百分點。綜合來看，在兩大主業(yè)經(jīng)營環(huán)境逐步改善的大背景下，公司經(jīng)營業(yè)績正如我們之前的預(yù)期一樣，正逐步轉(zhuǎn)好，預(yù)計下半年將仍持續(xù)這個轉(zhuǎn)好態(tài)勢。

　　重組方案已獲通過

　　公司修訂后的重大資產(chǎn)重組方案于今年5月28日獲證監(jiān)會并購重組委審核通過。公司本次重大資產(chǎn)重組，主要是向西光集團、紅塔創(chuàng)投和云南工投發(fā)行股份收購西光集團擁有的防務(wù)資產(chǎn)、西光集團持有的天達光伏6.44%的股權(quán)以及紅塔創(chuàng)投持有的天達光伏32.21%股權(quán)和云南工投持有的天達光伏8.06%股權(quán)，發(fā)行價為每股6.28元。

　　發(fā)行完成后，西光集團將持有公司48.82%的股權(quán)，成為公司控股股東，但公司實際控制人仍為兵器工業(yè)集團。本次收購的西光集團防務(wù)資產(chǎn)，主要包括精確制導武器系統(tǒng)、精確制導導引頭、航空顯控信息裝備產(chǎn)品和地面顯控信息裝備等四大產(chǎn)品系列，基本實現(xiàn)了西光集團防務(wù)資產(chǎn)的整體上市。收購完成后，公司業(yè)務(wù)將擴展至防務(wù)、光伏太陽能、光電材料與器件三大領(lǐng)域，其中，防務(wù)資產(chǎn)將占到公司收入的50%以上，成為公司持續(xù)發(fā)展的強勁動力源。

　　兵器工業(yè)集團在2009年提出，計劃用3年多的時間，把現(xiàn)有110多家成員單位重組為30多個專業(yè)化的子集團。我們認為，繼中航工業(yè)集團之后，兵器工業(yè)集團也有可能展開大規(guī)模的重組整合，相關(guān)平臺類上市公司存在資產(chǎn)注入可能，將顯著受益于集團的專業(yè)化整合。公司完成此次重大資產(chǎn)重組后擁有核心防務(wù)資產(chǎn)，其在兵器工業(yè)集團光電信息產(chǎn)業(yè)這一專業(yè)領(lǐng)域戰(zhàn)略地位凸顯，今后還有繼續(xù)整合領(lǐng)域內(nèi)其它研究和生產(chǎn)型光電資產(chǎn)的可能。

　　盈利預(yù)測與評級

　　西光集團做出了防務(wù)標的凈利潤2010年不低于4,667萬元、2011年不低于4,470萬元、2012年不低于4,648萬元的承諾，這一業(yè)績承諾較為謹慎，估計實際數(shù)據(jù)將會好于承諾數(shù)據(jù)。公司最遲也要在今年11月28日完成成此次重大資產(chǎn)重組，因此，我們粗略估算公司2010-2012年攤薄后每股收益分別為0.48元、0.61元和0.64元，考慮到實際業(yè)績很可能超出預(yù)期、未來仍有持續(xù)整合集團資產(chǎn)的可能以及重組下半年隨時可能實施等因素，我們維持公司“買入”評級，6個月內(nèi)目標價28元。 (西南證券研究所 龐琳琳)