基金上半年虧損嚴(yán)重 看淡后市關(guān)注三主題

　�。玻埃保澳昊�金半年報(bào)于８月３０日全部披露完畢，統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)盡管基金已降低持股周轉(zhuǎn)率，投入防御性板塊，但在持續(xù)下跌的市場(chǎng)環(huán)境下仍難以避免巨幅虧損。經(jīng)歷了上半年快速下跌的考驗(yàn)，基金經(jīng)理對(duì)后市的判斷逐漸趨于一致，認(rèn)為Ａ股市場(chǎng)上下兩難，短期難以出現(xiàn)系統(tǒng)性上漲機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注“大消費(fèi)、新興戰(zhàn)略型產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型受益行業(yè)”三大主題。

　　基金上半年巨虧４３９７．５３億元

　　受２０１０年上半年股票市場(chǎng)持續(xù)下跌所致，基金業(yè)無可避免出現(xiàn)大面積虧損。據(jù)天相投顧統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，２０１０年上半年基金合計(jì)虧損４３９７．５３億元，這與２００９年上半年６４２４．７６億元的高額利潤形成巨大反差，創(chuàng)下史上第二大半年度虧損。

　　從各類型基金來看，股票方向基金成為虧損大戶。其中，股票型和混合型基金的本期利潤分別為－２９６２．９６億元和－１２０５．４９億元，合計(jì)占虧損總額的９４．７９％；同樣以股市為投資對(duì)象的封閉型、ＱＤＩＩ基金也分別虧損１７３．９５億元和６４．５７億元；而以固定收益品種為主要投資方向的債券型和貨幣型基金則在上半年較好地回避了股市風(fēng)險(xiǎn)，分別實(shí)現(xiàn)盈利１２．４０億元和１０．１０億元，這也保證了這兩類基金具備分紅能力。

　　從單只基金來看，百億級(jí)規(guī)模的大基金利潤虧損首當(dāng)其沖，其中規(guī)模最大的指數(shù)基金——嘉實(shí)３００虧損幅度超過了１０２億元，說明規(guī)模效應(yīng)是把雙刃劍，在市場(chǎng)下跌時(shí)并非規(guī)模越大越好。

　　然而值得注意的是，在整體虧損的情況下基金已實(shí)現(xiàn)收益仍達(dá)到３３．３４億元，這說明當(dāng)期虧損多是浮虧所致，多數(shù)基金并沒有拋售手中虧損股票。對(duì)于上述現(xiàn)象，銀河證券基金分析師李蘭分析表示，在單邊下跌的市場(chǎng)環(huán)境下，基金一般會(huì)減持已盈利高估股票，或減持決策錯(cuò)誤短期內(nèi)難以回升的股票。

　　股票被套持股周轉(zhuǎn)率迅速下降

　　伴隨著持續(xù)下跌的市場(chǎng)環(huán)境，基金股票交易策略完全有別于２００９年積極活躍，更多處于謹(jǐn)慎蟄伏狀態(tài)。

　　天相投顧統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，２０１０年上半年基金持股周轉(zhuǎn)率大幅下降，３５３只積極投資偏股型基金平均持股周轉(zhuǎn)率僅為１１３．６２％，低于２００９年下半年的１３３．８４％，更低于去年同期１６２．３１％，投機(jī)現(xiàn)象明顯減弱。６０家基金公司中有１７家公司的周轉(zhuǎn)率低于１００％，１５家公司周轉(zhuǎn)率在２００％以上。

　　不同規(guī)模的基金公司的持股周轉(zhuǎn)率有著巨大的差距，中小型基金公司始終保持其一貫的交易活躍度。其中，民生加銀、農(nóng)銀匯理２家基金公司持股周轉(zhuǎn)率居前，均超過２５０％；華富、中歐、東吳等小規(guī)模基金公司持股周轉(zhuǎn)率也超過２００％；而光大保德信、長城和國泰３家基金公司的持股周轉(zhuǎn)率較低，不到５０％。

　　雖然理論上基金持股周轉(zhuǎn)率的高低與基金業(yè)績并無直接關(guān)系，但從今年上半年表現(xiàn)可以看出，高換手基金業(yè)績略微好于低換手基金業(yè)績。

　　李蘭指出，從國際上來看，單邊下跌市場(chǎng)基金多采取低換手穩(wěn)定交易成本，從而降低資本利得稅；而我國由于特殊情況，基金經(jīng)理即使采取高換手率，只要能跟隨市場(chǎng)、敏銳捕捉階段性機(jī)會(huì)，仍有一定機(jī)會(huì)。

　　后市上下兩難 關(guān)注三大主題

　　在經(jīng)歷了上半年快速下跌的考驗(yàn)后，基金經(jīng)理對(duì)于后市的觀點(diǎn)逐漸趨于一致。多位基金經(jīng)理認(rèn)為Ａ股后市上下兩難，應(yīng)緊跟政策走向，重點(diǎn)投資受益結(jié)構(gòu)調(diào)整和政策支持的大消費(fèi)和新興產(chǎn)業(yè)，同時(shí)關(guān)注周期性行業(yè)的估值修復(fù)行情。

　　來自大成、華夏等基金的觀點(diǎn)都認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景下市場(chǎng)難以出現(xiàn)系統(tǒng)性的大幅上漲，但由于當(dāng)前市場(chǎng)整體估值水平不高，也不存在系統(tǒng)性下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

　　華商盛世成長基金經(jīng)理孫建波表示，指望Ａ股市場(chǎng)發(fā)生反轉(zhuǎn)性行情難度很大，考慮到主要藍(lán)籌股的市凈率已經(jīng)非常合理，指數(shù)創(chuàng)出新低也很難。因此，短期最大的可能是Ａ股進(jìn)入“觀察期”，２５００點(diǎn)－２８００點(diǎn)成為主要波動(dòng)區(qū)間。

　　配置策略上，基金經(jīng)理雖不再如上半年般一味減持周期性行業(yè)，但仍以投資大消費(fèi)、新興戰(zhàn)略型產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型受益行業(yè)為主。

　　廣發(fā)內(nèi)需增長靈活基金經(jīng)理就認(rèn)為，下半年大型周期股存在估值修復(fù)的投資機(jī)會(huì)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型所帶來的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)也將長期存在。隨著投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升以及市場(chǎng)投資情緒的穩(wěn)定，低估值的銀行、地產(chǎn)、煤炭等周期類股票將重獲市場(chǎng)青睞；同時(shí)以醫(yī)藥、商貿(mào)零售、旅游等品牌消費(fèi)行業(yè)和伴隨收入分配改革和消費(fèi)升級(jí)共同推動(dòng)的大消費(fèi)行業(yè)，以及智能電網(wǎng)、新能源汽車、三網(wǎng)融合和軟件等新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，都值得重點(diǎn)關(guān)注。（桑彤）