華菱鋼鐵中期虧損難圓其說(shuō) 股權(quán)激勵(lì)成鏡花水月

　　8月30日，華菱鋼鐵公布2010年中報(bào)。上半年公司虧損4億元，公司方將其歸咎于“鋼材市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)較大，鐵礦石價(jià)格大幅上漲。”

　　而同屬鋼鐵行業(yè)的包鋼股份上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.7億元，鞍鋼股份上半年凈利潤(rùn)27.5億元，成功扭虧；武鋼股份上半年凈利潤(rùn)9.6億元，比去年同期上漲90%；寶鋼股份上半年凈利潤(rùn)達(dá)到80.5億元，是去年同期的11倍。

　　處于同樣的市場(chǎng)環(huán)境，為何華菱鋼鐵逆市虧損？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，華菱鋼鐵對(duì)其巨額虧損的解釋有些難圓其說(shuō)。

　　拆東墻補(bǔ)西墻 借錢還債

　　2007年，華菱鋼鐵籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流入總計(jì)203.2億元，其中138.1億元用于償還債務(wù)；2008年籌資228.3億元，184.6億元用于還債；2009年籌資305.6億元，225.3億元用于還債。近幾年來(lái)，華菱鋼鐵籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流中大部分資金都用于償還舊賬，疑似拆東墻補(bǔ)西墻。

　　一位資深的證券分析師認(rèn)為，判斷一個(gè)上市公司的發(fā)展?jié)摿Γ瑥幕I資資金的運(yùn)用可見(jiàn)一斑。若公司的籌資資金大部分用于償還債務(wù)，就意味著公司的資金運(yùn)用捉襟見(jiàn)肘，發(fā)展趨勢(shì)不容樂(lè)觀。根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，這樣的公司其結(jié)果通常有二，要么固步自封，每年凈利潤(rùn)在一個(gè)固定值上下徘徊；要么財(cái)匱力絀，凈利潤(rùn)從大幅縮水漸至轉(zhuǎn)盈為虧。而華菱鋼鐵屬于典型的后者。

　　2007年華菱鋼鐵以16.1億元的凈利潤(rùn)，同比增長(zhǎng)幅度50.8%的成績(jī)給投資者交了份差強(qiáng)人意的答卷。2008年雖步入下行軌道，但以凈利潤(rùn)9.5億元的盈利狀態(tài)尚能服眾，且當(dāng)年的金融海嘯卷起的狂風(fēng)巨浪對(duì)鋼鐵行業(yè)的打擊確實(shí)有目共睹，大部分鋼企的凈利潤(rùn)都上演了高臺(tái)跳水。2009年金融海嘯余波未平，各大鋼企凈利潤(rùn)進(jìn)一步被壓縮，華菱鋼鐵全年凈利潤(rùn)僅1.2個(gè)億，大幅縮水90%。步入2010年，被喻為“金融冰災(zāi)”的國(guó)際金融危機(jī)已逐漸冰雪消融，加上國(guó)內(nèi)的政策春風(fēng)拂面，各大鋼企均呈現(xiàn)出一派“野火燒不盡，春風(fēng)吹又生”的復(fù)蘇場(chǎng)景，實(shí)現(xiàn)了或大或小的利潤(rùn)反彈，而華菱鋼鐵上半年的4個(gè)億離奇虧損則有些匪夷所思。

　　資產(chǎn)負(fù)債率屢創(chuàng)新高

　　2007年華菱鋼鐵投資活動(dòng)現(xiàn)金流出60.3億元，現(xiàn)金流入僅1.9億元，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-58.4億元。2008年公司亦重蹈覆轍，投資活動(dòng)現(xiàn)金流出高達(dá)133.2億元，然而現(xiàn)金流入26.7億元，現(xiàn)金流量?jī)纛~為-106.5億元。2009年更是加大投資力度，投資145.8億元，但僅有24.8億元的現(xiàn)金流入，現(xiàn)金流量?jī)纛~為-121.1億元。近兩個(gè)年度，華菱鋼鐵的投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~均在-100億元以上。

　　華菱鋼鐵的資產(chǎn)負(fù)債率近幾年也是屢創(chuàng)新高。2007年62.2%，2008年小幅攀升到67.4%，2009年一舉飛越到75%，2010年上半年再度摸高到77%。

　　股權(quán)激勵(lì)終成泡影

　　華菱鋼鐵早在2008年提出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，公司以 2008 年 7 月 30 日為授權(quán)日，授予公司限制性股票激勵(lì)對(duì)象限制性股票共計(jì)3,435,112股，鎖定期為兩年，鎖定期屆滿后，即進(jìn)入為期三年的解鎖期。在解鎖期內(nèi)，若達(dá)到激勵(lì)計(jì)劃規(guī)定的解鎖條件，激勵(lì)對(duì)象可分三次申請(qǐng)解鎖，其中第一批計(jì)劃可解鎖的限制性股票占總量的40%，第二批、第三批各占30%。

　　目前，第一批股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的限制性股票即股權(quán)激勵(lì)股票總量的40%已進(jìn)入解鎖期。然而2009年年報(bào)稱，由于激勵(lì)對(duì)象未滿足第一批計(jì)劃可解鎖的考核條件，第一批計(jì)劃可解鎖的限制性股票，共計(jì)1374045股，應(yīng)于第一批鎖定期屆滿后，即2010年7月30日，由公司向交易所申請(qǐng)解鎖并由公司回購(gòu)注銷。

　　時(shí)值9月，華菱鋼鐵股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的第一批限制性股票回購(gòu)注銷杳無(wú)音訊。公司只在半年報(bào)中以“將對(duì)其進(jìn)行相應(yīng)處置”寥寥數(shù)字含混帶過(guò)。

　　華菱鋼鐵大費(fèi)周章折騰了幾年的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃最終成了鏡中花，水中月。 （何文英）