興業(yè)證券：規(guī)則在變 汽車(chē)電子產(chǎn)業(yè)良機(jī)已到

　　近10年來(lái)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)70%的創(chuàng)新來(lái)源于汽車(chē)電子技術(shù)及其產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)應(yīng)用。隨著人們需求日益提升，電子化、信息化、網(wǎng)絡(luò)化和智能化成為汽車(chē)技術(shù)的發(fā)展方向。

　　市場(chǎng)飛速發(fā)展

　　中國(guó)汽車(chē)電子市場(chǎng)處于快速發(fā)展時(shí)期：2009年全球汽車(chē)電子產(chǎn)品銷(xiāo)售額1260億美元，同比下滑約15%，受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響較大；同年中國(guó)汽車(chē)電子產(chǎn)品銷(xiāo)售額2100億元，同比增長(zhǎng)約50%。中國(guó)已經(jīng)成為全球最大汽車(chē)市場(chǎng)，但國(guó)產(chǎn)汽車(chē)中電子產(chǎn)品成本占比在10%左右，遠(yuǎn)低于國(guó)外20%-25%的平均水平，未來(lái)發(fā)展空間巨大。

　　車(chē)載汽車(chē)電子市場(chǎng)發(fā)展空間巨大，且是發(fā)展最快的汽車(chē)電子細(xì)分領(lǐng)域。展望未來(lái)，汽車(chē)廠商差異化競(jìng)爭(zhēng)的加劇、消費(fèi)能力的提升和創(chuàng)新性需求的出現(xiàn)，是國(guó)內(nèi)車(chē)載汽車(chē)電子產(chǎn)業(yè)繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α＼?chē)載汽車(chē)電子產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)作模式與普通消費(fèi)電子產(chǎn)品差別不大，中國(guó)電子企業(yè)已經(jīng)形成一定的技術(shù)實(shí)力、規(guī)模優(yōu)勢(shì)及市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，將充分享受?chē)?guó)內(nèi)市場(chǎng)快速發(fā)展帶來(lái)的增長(zhǎng)空間。

　　產(chǎn)業(yè)鏈格局將變

　　汽車(chē)電子在新能源汽車(chē)核心部件中發(fā)揮重要作用。傳統(tǒng)汽車(chē)中電子系統(tǒng)的成本占比為20%左右，新能源汽車(chē)的電子系統(tǒng)成本占比將達(dá)到40%-50%。以純電動(dòng)汽車(chē)為例，電子產(chǎn)品在動(dòng)力總成、電機(jī)控制、電池管理等幾大核心模塊上發(fā)揮重要的作用，涉及的電子元器件主要有MCU微控制器、傳感器、功率器件、IGBT、大容量電容器等。

　　目前為止，新能源汽車(chē)還沒(méi)有形成規(guī)�；�產(chǎn)銷(xiāo)量，仍缺乏經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，鼓勵(lì)政策是當(dāng)前推動(dòng)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)進(jìn)步的重要力量。在《汽車(chē)產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》中，國(guó)家提出“關(guān)鍵零部件技術(shù)實(shí)現(xiàn)自主化”的要求。

　　據(jù)工信部相關(guān)人士透露，即將上報(bào)國(guó)務(wù)院的《節(jié)能與新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》將以純電動(dòng)汽車(chē)為主要戰(zhàn)略方向，內(nèi)容涵蓋整個(gè)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈，按照國(guó)家戰(zhàn)略組建“國(guó)家隊(duì)”。

　　我們認(rèn)為，發(fā)展新能源汽車(chē)將有可能使中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)彌補(bǔ)歷史差距并在新一代汽車(chē)工業(yè)中占據(jù)部分領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，而建立自主汽車(chē)零部件配套體系勢(shì)在必行，國(guó)內(nèi)汽車(chē)電子企業(yè)正迎來(lái)最佳發(fā)展機(jī)遇。

　　投資建議

　　我們看好國(guó)內(nèi)汽車(chē)電子產(chǎn)業(yè)未來(lái)幾年的快速發(fā)展。核心觀點(diǎn)有兩個(gè)：一是“時(shí)機(jī)到了”，二是“規(guī)則變了”。

　　所謂“時(shí)機(jī)到了”是指中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)已經(jīng)成為全球第一，提高創(chuàng)新能力和產(chǎn)品品質(zhì)是汽車(chē)產(chǎn)業(yè)未來(lái)發(fā)展方向，加上居民消費(fèi)能力的不斷提升，這些因素將共同促進(jìn)國(guó)內(nèi)汽車(chē)電子市場(chǎng)的發(fā)展。所謂“規(guī)則變了”是指在新能源汽車(chē)國(guó)家戰(zhàn)略的大背景下，發(fā)展汽車(chē)電子零配件自主配套體系勢(shì)在必行，傳統(tǒng)汽車(chē)電子產(chǎn)業(yè)鏈格局有望打破。

　　我們建議關(guān)注三類(lèi)公司：一、在車(chē)載汽車(chē)電子領(lǐng)域具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，能夠充分享受?chē)?guó)內(nèi)消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)高增長(zhǎng)的公司；二、積極開(kāi)拓新能源汽車(chē)領(lǐng)域，在產(chǎn)品、配套體系等方面有可能獲得突破的公司。三、能夠在上游芯片、功率器件、模塊及相關(guān)元件領(lǐng)域取得突破的公司。

　　總體而言，我們給予汽車(chē)電子產(chǎn)業(yè)“推薦”的投資評(píng)級(jí)，推薦啟明信息、四維圖新、寧波韻升、大洋電機(jī)、法拉電子、士蘭微。 (興業(yè)證券研發(fā)中心)