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近年來勃興的交易所基金交投日益活躍,據(jù)深圳交易所基金管理部總監(jiān)范岳介紹,2009年交易所基金換手率最高的為ETF,其次為分級基金,2009年分級基金的日均換手率全年平均3.1,而同期深圳股票市場日均換手率全年平均1.8。但基金分析師認(rèn)為,目前一二級市場之間的套利時間限制過長,阻礙了場內(nèi)基金的交投活躍度,或可通過把分級基金發(fā)行模式變?yōu)镋TF來解決這個問題。
套利時間長阻礙資金熱情
自2009年第一只具有“配對轉(zhuǎn)換”條款的瑞和300上市以來,今年發(fā)行的分級基金也都帶有配對轉(zhuǎn)換條款,但據(jù)中國證券報記者了解,目前參與配對轉(zhuǎn)換套利的資金仍然較少。在近日國投瑞銀主辦的“新一代分級基金價值發(fā)現(xiàn)研討會”上,海通證券基金分析師婁靜認(rèn)為,出現(xiàn)這種情況主要原因在于套利的時間太長,阻礙了資金的參與!拔覀冊诙壥袌錾腺I到了A份額和B份額,一般來說當(dāng)天買入的這樣一個份額只能在T+1日合并申請,合并后的份額必須T+2日進(jìn)行交易,這中間需要2天的時間才能完成分拆基金到母基金的轉(zhuǎn)換。如果在場內(nèi)申購的母基金份額,必須T+2日才能提交分拆申請,分拆后還要一天之后份額才能轉(zhuǎn)換,這個過程相當(dāng)于需要T+3日的時間。”婁靜建議,如果把母基金做成ETF基金,ETF提交申請及合并都可以在當(dāng)天完成,效率更高,而且可以像如今的ETF套利一樣,變相實現(xiàn)T+0交易。
好買基金研究中心總監(jiān)樂嘉慶介紹,他接觸的一些私募基金參與配對轉(zhuǎn)換套利,通過滾動操作,可以縮短套利時間,但也需要T+2日完成操作,時間拉長,不確定性就增加,因此還是有一定風(fēng)險的。但他同時也認(rèn)為,一二級市場套利資金過多,指數(shù)型基金套利的人多了對跟蹤指數(shù)并不是一件好事,套利的人多了基金跟蹤指數(shù)的難度會變大。這也是必須考慮的問題。
延長分級基金存續(xù)期
據(jù)中國證券報記者了解,目前從交易所層面,已經(jīng)將分級基金視為基金創(chuàng)新的方向加以大力扶持。而基金分析師普遍認(rèn)為,未來分級基金的創(chuàng)新方向是產(chǎn)品特性更加明顯,更利于投資者參與。銀河證券基金分析師王群航認(rèn)為,未來的分級產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)訴求更為明確,讓低風(fēng)險產(chǎn)品更為穩(wěn)健,而高風(fēng)險端則通過不同倍數(shù)的杠桿給大家提供更多的機會。
第一只分級基金面世已經(jīng)有三年時間,王群航認(rèn)為目前分級基金大多存續(xù)期為三到五年,到期之后根據(jù)契約規(guī)定就必須改為LOF基金,王群航表示這一規(guī)定有待商榷,如果說將基金封閉起來有利于提高基金業(yè)績,那么為什么不能到期后繼續(xù)延期,而是轉(zhuǎn)為LOF,“轉(zhuǎn)LOF規(guī)模就能變動,將來投資運作的便利性就會下降,獲利能力也會下降”,王群航認(rèn)為強制轉(zhuǎn)為LOF是一種創(chuàng)新的倒退。“同一個種類可以有多只基金存在,讓基金公司在這個基礎(chǔ)上比拼他們的管理能力,讓投資者在這個基礎(chǔ)上提高他們的擇機和擇時的能力。”王群航說。 。ㄓ浾 江沂)
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