前期底部在2564點(diǎn) 大盤尚未打破箱體震蕩格局

　　9月下旬的交易日由于假期安排略顯零散，加之對(duì)政策不明朗的擔(dān)憂，市場(chǎng)于中旬開始調(diào)整。但就整體形態(tài)而言，大盤箱體震蕩格局暫未改變，前期箱體的底部在2564點(diǎn)，在跌破該點(diǎn)位之前，大盤仍處在8月以來的盤整格局中。

　　上周前三個(gè)交易日有134只個(gè)股創(chuàng)歷史新高，這其中包括了在上漲過程中已經(jīng)連續(xù)創(chuàng)出新高的個(gè)股，市場(chǎng)累積的獲利盤需要適度的釋放，這有利于后市的繼續(xù)活躍。從市場(chǎng)估值水平來看，從2010年7月1日到2010年9月17日，申萬23個(gè)一級(jí)行業(yè)除金融服務(wù)以外平均市盈率均有不同程度上漲，其中上漲幅度最大的三個(gè)行業(yè)是農(nóng)林牧漁、餐飲旅游以及電子元器件，其中農(nóng)林牧漁行業(yè)從64.32倍上漲到82.07倍，處在歷史高位，餐飲旅游從48.33倍上漲到62.14倍，電子元器件從121.77倍上漲到133.89倍，都是處在估值高位。因此從行業(yè)估值變化也可以看出，大家短期看好的受益假期消費(fèi)概念的餐飲旅游以及受益通脹預(yù)期的農(nóng)業(yè)板塊特別是種業(yè)，估值都已經(jīng)有了較大提升，無法支撐假期前的市場(chǎng)熱點(diǎn)。相較而言，二三線城市商貿(mào)零售的行業(yè)估值仍處在合理水平，由于兩節(jié)臨近，消費(fèi)旺季對(duì)商貿(mào)零售行業(yè)的帶動(dòng)依然可期，所以中興商業(yè)、合肥百貨、新華百貨等值得投資者關(guān)注。此外，近期市場(chǎng)關(guān)注的與人民幣升值概念相關(guān)的紙業(yè)以及航空運(yùn)輸業(yè)在估值上具備一定優(yōu)勢(shì)，在節(jié)前市場(chǎng)中仍有繼續(xù)活躍的動(dòng)力。

　　預(yù)計(jì)市場(chǎng)在節(jié)前保持小幅震蕩，一些避險(xiǎn)資金在節(jié)前的撤退可以理解。從盤面?zhèn)�股的活躍表現(xiàn)來看，上證指數(shù)50余點(diǎn)的調(diào)整，大盤也未出現(xiàn)大面積跌停的現(xiàn)象，說明市場(chǎng)資金仍較為活躍。此外，從基金現(xiàn)金余額的變動(dòng)情況分析，機(jī)構(gòu)的動(dòng)向呈比較積極的態(tài)勢(shì)。除博時(shí)基金小幅減倉外，大部分基金都略有加倉，華夏系基金也是出現(xiàn)連續(xù)減倉后的首次加倉行為。這說明由于預(yù)期政策壓力和經(jīng)濟(jì)壓力都不會(huì)出現(xiàn)大的變化，房地產(chǎn)和銀行也面臨的是可預(yù)知的風(fēng)險(xiǎn)，因此并沒有充分理由對(duì)節(jié)后市場(chǎng)完全看淡。相反，對(duì)于在節(jié)前調(diào)整中被錯(cuò)殺的個(gè)股投資者可以考慮逢低介入。

　　熱點(diǎn)把握上來看，新能源這條主線基本已經(jīng)輪動(dòng)完畢，鋰電池中的個(gè)股雖有被反復(fù)炒作的跡象，但蘊(yùn)含較大風(fēng)險(xiǎn)，不適宜投資者重點(diǎn)關(guān)注。因此，我們認(rèn)為下一階段節(jié)能減排或?qū)⒊蔀橹档藐P(guān)注的重點(diǎn)。當(dāng)前全國(guó)進(jìn)入完成“十一五”單位GDP降耗目標(biāo)的沖刺階段，淘汰落后產(chǎn)能和限電限產(chǎn)成為應(yīng)急的主要措施，但從全國(guó)上半年的完成目標(biāo)情況來看，離完成目標(biāo)仍有距離。由于供給減少，不少高耗能行業(yè)短期受益，如鋼鐵、化工、水泥。但是受益程度以及可持續(xù)性卻有所差別，例如鋼鐵行業(yè)即使供給有所減少，但受原先的高庫存以及下游需求低迷影響，鋼價(jià)上漲不具備可持續(xù)性。相較而言，水泥以及化工中的一體化公司更為受益，且估值也處在較低水平，建議投資者關(guān)注水泥行業(yè)中的海螺水泥，受益尿素價(jià)格上漲的湖北宜化等。　　□華泰證券研究所 張文