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在整個第三季度,市場短期流動性一度受到農(nóng)行IPO、大行可轉(zhuǎn)債等因素“擾動”,出現(xiàn)過階段性偏緊態(tài)勢。展望第四季度,一方面年底財政存款陸續(xù)釋放,以及熱錢漸增對流動性構(gòu)成一定支撐;但另一方面,四季度公開市場解禁資金僅略超萬億元,為全年量的16%左右,因此綜合預計四季度整體資金面將回歸中性。
受到8月底工行可轉(zhuǎn)債申購影響,8月27日至9月1日的4個交易日隔夜回購利率累計上漲93個基點至2.56%,不過次日便迅速下挫近60個基點回到1.98%附近。自此,該期限資金價格一度低至1.52%,昨日的隔夜加權(quán)平均利率則續(xù)降3個基點至1.7469%。不過,由于面臨季末及長假,較長期限資金價格從月中開始便漲多跌少。截至昨日,21天回購利率累計上漲110個基點,1月回購利率累計上漲109個基點,均大幅超越8月底水平。
從公開市場來看,三季度到期資金為1.681萬億元,低于今年第一、第二季度各2.175萬億和2.094萬億元的到期規(guī)模。而第四季度公開市場到期量將明顯低于前三個季度,總量1.03萬億元僅為全年量的16%左右,央行對沖流動性的效果將較為明顯,這也會加劇資金價格的上行幅度。值得注意的是,此前數(shù)據(jù)顯示11、12月到期量均不足千億,而隨著8、9兩月通過91天正回購操作,央行已分別將1500億元和680億元資金滾動至11月和12月份到期。
另外根據(jù)往年經(jīng)驗,財政存款將于年底逐步釋放,這也意味著基礎(chǔ)貨幣供應量將大幅增加,將減輕因公開市場到期量不足而引發(fā)的資金價格上行風險。央行統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,2009年8月份財政存款為30244.82億元,12月份僅為22411.49億元。而日前公布的數(shù)據(jù)顯示,今年8月份財政存款為36404.74億元,暫為全年最高。若按照2009年的情況推算,今年12月份亦將因此釋放數(shù)千億元基礎(chǔ)貨幣。
此外,新公布的8月份新增外匯占款達到2429.77億元,創(chuàng)近四個月新高。8月外商直接投資(FDI)與外貿(mào)順差之和約折合人民幣1878.96億元。由此算來,短期國際資本(熱錢)將達550.81億元人民幣,為5、6、7三個月以來的首度轉(zhuǎn)正。
中信建投證券黃文濤博士認為,未來短期國際資本仍將回流國內(nèi)。黃文濤指出,房地產(chǎn)和股票這兩大類資產(chǎn)價格的風險正在釋放,先知先覺的國際熱錢必將“再回首”。此外,美歐日等發(fā)達經(jīng)濟體的經(jīng)濟復蘇并不如之前預期般樂觀,加之美聯(lián)儲定量寬松政策依舊,美元將持續(xù)走軟。在這樣的國際金融大背景下,國際資本必將流向新興市場。
在公開市場到期量偏低與財政存款釋放,及其他途徑導致基礎(chǔ)貨幣投放量增加的平衡作用下,預計今年第四季度整體資金面將“真正”回歸中性。(朱凱)
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