四季度基本面支撐上漲 低估值起正面效果

　　四季度經(jīng)濟呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象，但最新研究認為，通脹壓力可能不會快速消退，且房價出現(xiàn)反彈苗頭將迫使貨幣政策收緊，金融、地產(chǎn)仍將承受政策壓力。同時，盡管流動性偏中性，但國際貨幣環(huán)境再趨寬松將有利于A股市場。銀河證券策略研究小組表示，四季度滬綜指的核心波動區(qū)間為2500點-2900點，行情的性質(zhì)將從三季度政策放松預(yù)期推動的反彈進入基本面改善推動的上漲。

　　業(yè)績增長或超預(yù)期

　　據(jù)朝陽永續(xù)的統(tǒng)計顯示，最近3個月來，滬深300成分股利潤增速的一致預(yù)期總體呈上升趨勢，最新的2010年一致預(yù)期為31.59%，2011年一致預(yù)期為20.57%，均高于7月份的一致預(yù)期值。而同期創(chuàng)業(yè)板公司2010年利潤增速的一致預(yù)期值則出現(xiàn)了下滑。

　　銀河證券預(yù)計，2010年A股上市公司業(yè)績增速在20%-30%之間。在中期策略報告中，根據(jù)當時宏觀經(jīng)濟快速下滑的判斷，預(yù)計上市公司第二季度利潤環(huán)比增速在3%左右， 2010年增速在15%-18%之間。目前的經(jīng)濟形勢顯著好于預(yù)期，這將推動業(yè)績增速超出預(yù)期。據(jù)中報顯示，上市公司二季度利潤環(huán)比增速達到10%，高于預(yù)期。

　　低估值起正面效果

　　目前上市公司整體估值水平很低，全部A股2010年動態(tài)市盈率為16倍，滬深300指數(shù)只有13.5倍。不過，當前低市盈率持續(xù)的時間還較短，在上一輪熊市后期，滬深300市盈率連續(xù)低于20倍的時間跨度長達27個月，其中市盈率連續(xù)低于15倍的時間跨度也達到了11個月，而本輪熊市以來，滬深300市盈率連續(xù)低于20倍的時間跨度尚不足一年。

　　雖然有些行業(yè)目前的市盈率已經(jīng)不低，但是其高成長的特性有望抵消市場對其高估值的憂慮。根據(jù)朝陽永續(xù)的統(tǒng)計，市場對2011年的業(yè)績增速普遍較為樂觀，有三成行業(yè)2011年的利潤增速超過30%，有八成行業(yè)2011年的利潤增速超過20%。按照2011年的業(yè)績增速，全部A股23個行業(yè)的2011年預(yù)測市盈率都回到了40倍以下，八成行業(yè)2011年的預(yù)測市盈率在30倍以內(nèi)。

　　四季度抓投資主線

　　對于四季度市場運行的影響因素，銀河證券策略研究小組認為，四季度股指將呈現(xiàn)振蕩向上的運行特征，上證綜指核心波動區(qū)間為2500點-2900點。

　　四季度投資者可以把握三條投資主線：其一是低估值投資主線，估值較低且不受政策壓制的行業(yè)如汽車、煤炭應(yīng)予以重視，金融、地產(chǎn)雖然估值較低，但政策壓制明顯，應(yīng)適度謹慎；其二是消費投資主線，四季度是傳統(tǒng)消費旺季，食品、商業(yè)等主流消費板塊應(yīng)重點關(guān)注，家電、航空、旅游等行業(yè)也有較好機會；其三是高增長投資主線，電力設(shè)備和有色金屬應(yīng)重點關(guān)注，而新能源是我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的重要方向，具有很大的長期發(fā)展空間。此外，發(fā)達經(jīng)濟體再現(xiàn)寬松貨幣環(huán)境，有助于有色金屬等大宗商品價格上漲，其業(yè)績彈性高的特征決定了上市公司業(yè)績高增長的預(yù)期。可鳴