熱錢洶涌與股市盛宴 流動(dòng)性行情從來(lái)都是雙刃劍

　　一方面，三季度外匯儲(chǔ)備大幅增長(zhǎng)，熱錢的涌入受到高度關(guān)注。國(guó)家外匯管理局相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，其中主要的原因是人民幣升值預(yù)期以及資產(chǎn)的價(jià)格變動(dòng)。同時(shí)該負(fù)責(zé)人承認(rèn)，我國(guó)資金流入仍面臨較大壓力。

　　另一方面，連日來(lái)A股成交持續(xù)放大，昨天兩市總量接近4900億元，創(chuàng)下A股歷史最大單日成交量。

　　熱錢之爭(zhēng)，并非中國(guó)自己的問(wèn)題。事實(shí)上，熱錢正在洶涌進(jìn)入亞洲，以至于水漲船高，亞洲國(guó)家貨幣紛紛狂升——韓元、新加坡元、泰銖、馬來(lái)西亞林吉特等兌美元的價(jià)格紛紛觸及數(shù)周、數(shù)年乃至有史以來(lái)的高點(diǎn)。在亞洲國(guó)家中，人民幣兌美元應(yīng)該是今年上半年升幅最小的貨幣，盡管如此，自6月19日人民幣匯率機(jī)制改革重啟以來(lái)，人民幣的升值幅度也達(dá)1.3%，并且在9月14日一舉攻破6.75、6.74兩大關(guān)口，創(chuàng)出2005年匯改以來(lái)的新高。

　　熱錢是高度敏感的逐利性資本，他們之所以直撲亞洲而來(lái)，亞洲經(jīng)濟(jì)體的快速增長(zhǎng)勢(shì)頭和資產(chǎn)增長(zhǎng)潛力具有直接的吸引力，另外美聯(lián)儲(chǔ)明確表態(tài)“重回”量化寬松貨幣政策，流動(dòng)性寬松則是裹挾了更多的尋找出路的資金。

　　國(guó)慶節(jié)前，香港股市已經(jīng)潮流涌動(dòng)，恒生指數(shù)在9月上漲7.8%，H股指數(shù)上漲7.6%。A股市場(chǎng)則是在節(jié)后出現(xiàn)一輪大漲。那么A股的大漲是否也與熱錢相關(guān)呢？按照目前制度，外國(guó)投資者購(gòu)買中國(guó)股票需要通過(guò)合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)來(lái)投資。截至2009年底，累計(jì)批準(zhǔn)QFII投資額度166.7億美元，這一數(shù)字并不足以興風(fēng)作浪。而那些據(jù)稱通過(guò)“地下渠道”從香港流入內(nèi)地的資金，并不匹配大型機(jī)構(gòu)投資者的資金使用模式。

　　盡管A股市場(chǎng)的資金并非直接為熱錢所左右，但熱錢涌入亞洲確有“隔山打�！钡墓πВ欢�且借助人民幣資產(chǎn)升值之勢(shì)，國(guó)內(nèi)資金會(huì)借酒撒瘋。央行公布三季度貨幣數(shù)據(jù)與歷年平均水準(zhǔn)相比，貨幣依然寬松，市場(chǎng)依然“不差錢”，而低迷至今的股市已經(jīng)鋪墊了充分的估值優(yōu)勢(shì)和豐富的題材，以及壓抑已久的投資熱情，它們足以展開(kāi)一輪股市盛宴。周期性行業(yè)目前已經(jīng)處于估值的低谷，銀行等大盤股的市盈率水平僅在10倍左右，鋼鐵、地產(chǎn)、煤炭等權(quán)重板塊的估值也接近2008年底的水平。

　　總之，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的“二次刺激”利好股市，但我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策也因此面臨更加復(fù)雜的局面，市場(chǎng)不確定性加大。貨幣政策空間變小，經(jīng)濟(jì)政策左右為難。收緊銀根，則為經(jīng)濟(jì)負(fù)責(zé)套上枷鎖；加息，又會(huì)對(duì)熱錢形成新的吸引力；放寬貨幣政策，又是通脹管理的大忌；升值又擔(dān)心會(huì)引起更大的升值預(yù)期，從而吸引更多熱錢涌入，進(jìn)一步增加政策方的壓力。但無(wú)論如何，中國(guó)的股市對(duì)階段性機(jī)會(huì)的嗅覺(jué)比熱錢還要敏銳，資金們不會(huì)放過(guò)這一場(chǎng)饕餮盛宴，聰明的熱錢洶涌而來(lái)，更聰明的股市資金會(huì)把握這個(gè)機(jī)會(huì)。但值得注意的是，流動(dòng)性引發(fā)的行情從來(lái)都是雙刃劍，來(lái)時(shí)快，走時(shí)急，暴漲暴跌的性格沒(méi)有本質(zhì)上的改變。(特約評(píng)論員白嶺)