制度性缺陷難改 創(chuàng)業(yè)板步入“動(dòng)蕩年代”

　　在經(jīng)歷了一年的風(fēng)雨之后，創(chuàng)業(yè)板走向何方成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。深交所統(tǒng)計(jì)顯示，截至10月27日，創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量已達(dá)134家，流通市值1321億元。但是，單就已披露的三季報(bào)信息而言，這些創(chuàng)業(yè)板公司的成長(zhǎng)性不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于中小企業(yè)板，甚至落后于主板。分析師表示，在未來(lái)“十二五”規(guī)劃的長(zhǎng)期利好和創(chuàng)業(yè)板 本 身 制 度 性 缺 陷 一時(shí) 難 以 解 決 的 雙 重 影響 下 ， 創(chuàng) 業(yè) 板 正 步 入“動(dòng)蕩年代”，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、公司業(yè)績(jī)和股價(jià)的上上下下將成為一種常態(tài)。

　　現(xiàn)狀

　　四成公司三季度凈利下滑

　　截至27日晚間，創(chuàng)業(yè)板三季報(bào)已基本披露完畢。WIN D統(tǒng)計(jì)顯示，有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的127家創(chuàng)業(yè)板公司前三季度共計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)65.68億元，同比僅增長(zhǎng)16.5%。與此同時(shí)，在已披露三季度業(yè)績(jī)的1350家主板上市公司當(dāng)中，前三季度共計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)11099.6億元，同比增長(zhǎng)25.7%；在已披露三季度業(yè)績(jī)的414家中小板企業(yè)當(dāng)中，前三季度共計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈 利 潤(rùn)4 0 0 .9億 元 ，同 比 增 長(zhǎng)38.98%。由此來(lái)看，自詡為“高成長(zhǎng)”的創(chuàng)業(yè)板前三季度業(yè)績(jī)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于中小企業(yè)板和主板。

　　WIN D統(tǒng)計(jì)顯示，在以上的127家創(chuàng)業(yè)板公司當(dāng)中，27家前三季度凈利潤(rùn)下滑，占比高達(dá)21.3%。其中，海默 科 技 前 三 季 度 凈 利 潤(rùn) 下 滑 高 達(dá)67.4%，位列下滑幅度第一。除海默科技之外，南都電源、寶德股份、朗科科技、梅泰諾和華伍股份的前三季度凈利潤(rùn)跌幅也都超過(guò)30%。此外，創(chuàng)業(yè)板2010年中報(bào)業(yè)績(jī)下滑前三名的寶德股份、華平股份、南都電源前三季度業(yè)績(jī)依然不容樂(lè)觀，南都電源凈利潤(rùn)同比下滑62.07%，寶德股份凈利潤(rùn)下滑53.03%，華平股份凈利潤(rùn)下滑7.38%。

　　從單季數(shù)據(jù)來(lái)看，在可統(tǒng)計(jì)的125家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中，三季度有49家歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)同比出現(xiàn)了下滑，占比高達(dá)39.2%。其中，華伍股份凈利潤(rùn)下滑幅度高達(dá)151.5%，海默科技凈利潤(rùn)下滑高達(dá)98.6%。除此之外，康耐特、梅泰諾、金亞科技、智云股份和龍?jiān)醇夹g(shù)等數(shù)十家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)三季度的凈利潤(rùn)下滑幅度也均超過(guò)了50%。

　　以海默科技為例，三季報(bào)顯示，這家 創(chuàng) 業(yè) 板 公 司 前 三 季 度 凈 利 潤(rùn) 為519.8萬(wàn)元，同比下降67.4%；三季度凈利潤(rùn)僅為13 .4萬(wàn)元，同比下降98.61%。而在此前的招股說(shuō)明書(shū)中，這家企業(yè)號(hào)稱“掌握了自主創(chuàng)新的核心技術(shù)和生產(chǎn)工藝，而且公司的技術(shù)中心和制造中心均立足于國(guó)內(nèi)，使得公司的研發(fā)成本和生產(chǎn)成本明顯低于國(guó)外的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，產(chǎn)品性價(jià)比優(yōu)于主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手”，自稱“優(yōu)化的資源配置和運(yùn)營(yíng)模式使得公司的盈利水平較高”，且“2007年、2008年及2009年，公司綜合毛利率分別為48 .93%、56.62%和54.09%�！�

　　共存

　　政策利好與制度性缺陷

　　日前，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的決定》指出，到2015年新興產(chǎn)業(yè)增加值占G D P的比重力爭(zhēng)達(dá)到8%左右，2020年力爭(zhēng)達(dá)到15%左右，目前這一比重為3%。與此同時(shí)，“十二五”規(guī)劃建議指出要大力發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。受此政策利好刺激，市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)重新回到中小板和創(chuàng)業(yè)板。上周創(chuàng)業(yè)板成交額達(dá)到446.5億元，比前一完整交易周增加120.5億元，交易額周環(huán)比增長(zhǎng)37%。而同期主板市場(chǎng)交易額不增反減。

　　“由于未來(lái)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整將持續(xù)數(shù)年，國(guó)家政策將長(zhǎng)期鼓勵(lì)與扶持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，新興產(chǎn)業(yè)高成長(zhǎng)預(yù)期將長(zhǎng)期存在，因此，市場(chǎng)資金對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的關(guān)注將長(zhǎng)期保持。雖然創(chuàng)業(yè)板估值整體偏高，但交易性機(jī)會(huì)將長(zhǎng)期存在�！逼桨沧C券分析師邵青表示。海通證券分析師劉宇英也認(rèn)為，受益于“十二五”規(guī)劃對(duì)新能源和信息技術(shù)等新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的福祉政策，具有良好成長(zhǎng)預(yù)期的新興產(chǎn)業(yè)公司存在較大投資機(jī)會(huì)，中小市值板塊有反復(fù)活躍的機(jī)會(huì)。

　　然而，在政策一片利好聲之中，除了業(yè)績(jī)表現(xiàn)不盡如人意外，創(chuàng)業(yè)板一年來(lái)頻頻暴露的“丑聞”及其制度性的缺陷卻給其未來(lái)的表現(xiàn)打了一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。

　　WIN D統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至記者發(fā)稿，在已完成資金募集的138家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中，平均發(fā)行價(jià)格達(dá)到了32.9元/股，而世紀(jì)鼎利發(fā)行價(jià)格則達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的88元/股，國(guó)民技術(shù)、奧克股份的發(fā)行價(jià)格也分別達(dá)到了87.5元/股和85元/股。138家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的平均發(fā)行后的市盈率已達(dá)到了66 .3倍，其中，金龍機(jī)電、世紀(jì)鼎利、東方財(cái)富、新宙邦、陽(yáng)普醫(yī)療、合康變頻和三維絲的發(fā)行后市盈率都超過(guò)了100倍。另外，從資金募集情況來(lái)看，138只創(chuàng)業(yè)板股票計(jì)劃募資總額為328.9億元，實(shí)際募資總額則達(dá)到了1011 .2億元，超募額達(dá)到了682.3億元，平均每家創(chuàng)業(yè)板超募額達(dá)到了4 .94億元。而在超募資金的使用上，這些創(chuàng)業(yè)板公司卻表現(xiàn)得令人無(wú)比失望，除了還貸之外，有部分企業(yè)還將超募資金用作買(mǎi)房買(mǎi)地，更多的則是將其直接存入銀行吃利息。

　　“新三高”(高發(fā)行價(jià)、高市盈率和高超募額)只是創(chuàng)業(yè)板一年來(lái)面臨的眾多問(wèn)題中的一個(gè)，除此之外，創(chuàng)業(yè)板的批量造富、突擊入股“蒙面股東”和高管離職套現(xiàn)等一系列問(wèn)題，都使得創(chuàng)業(yè)板正在面對(duì)投資者越來(lái)越大的質(zhì)疑聲。

　　“投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)板的信心正在跌入谷底�！币晃蛔C券業(yè)人士對(duì)記者表示，創(chuàng)業(yè)板雖經(jīng)十年“磨劍”，但運(yùn)行一年后，各種問(wèn)題便不斷暴露，由此反映出來(lái)的制度缺陷正在制約著創(chuàng)業(yè)板的前行�！吧鲜星皩彶椴粐�(yán)、退市制度至今難產(chǎn)”，他說(shuō)“創(chuàng)業(yè)板需要更為嚴(yán)格的監(jiān)管，上市前的資質(zhì)審核需要更為嚴(yán)格，高管的減持限制需要更為嚴(yán)格，退市制度也應(yīng)當(dāng)及早明確�！�

　　趨勢(shì)

　　“動(dòng)蕩”成未來(lái)主調(diào)

　　進(jìn)入10月份以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)表現(xiàn)頗為不同尋常。統(tǒng)計(jì)顯示，10月長(zhǎng)假以后的第一周(10月11日至10月15日)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌2.05%，同期滬深300指數(shù)上漲9.31%；而到了第二周(10月18日至10月22日)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)卻上漲7.23%，同期滬深300指數(shù)僅上漲1.53%。面對(duì)即將到來(lái)的首批創(chuàng)業(yè)板解禁潮，創(chuàng)業(yè)板未來(lái)的走向頗為引人關(guān)注。

　　“解禁對(duì)創(chuàng)業(yè)板沒(méi)有絲毫影響，不會(huì)構(gòu)成任何沖擊。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新教授對(duì)記者表示，由于“十二五”規(guī)劃扶持高科技和新興產(chǎn)業(yè)，創(chuàng)業(yè)板未來(lái)將迎來(lái)極好的發(fā)展機(jī)遇。他預(yù)計(jì)，受“十二五”規(guī)劃對(duì)高科技和新興產(chǎn)業(yè)扶持的支撐，未來(lái)5至10年內(nèi)創(chuàng)業(yè)板將迎來(lái)高速擴(kuò)容，10年后創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)將達(dá)到1500家左右，在未來(lái)很長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，創(chuàng)業(yè)板都將成為股市的投資熱點(diǎn)。

　　中信證券交易部執(zhí)行總經(jīng)理于軍則表示，“十二五”規(guī)劃將加大創(chuàng)業(yè)板上市公司的分化“市場(chǎng)會(huì)分辨出哪些創(chuàng)業(yè)板公司是真正受益于‘十二五’規(guī)劃和這些公司受益于規(guī)劃的程度�！彼�認(rèn)為，在未來(lái)較長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，創(chuàng)業(yè)板的整體表現(xiàn)可能為“以時(shí)間換空間”，以等待整體估值下降到一個(gè)合理的水平。

　　“創(chuàng)業(yè)板容量較小，市盈率高居不下，投機(jī)性很高，而這種狀況未來(lái)仍將持續(xù)10至20年�！眹�(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷則對(duì)記者表示，中國(guó)股市的表現(xiàn)仍然是由供求關(guān)系決定，即由市場(chǎng)容量和資金規(guī)模來(lái)決定，在未來(lái)的較長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，創(chuàng)業(yè)板仍然將是由非理性投資行為占據(jù)主導(dǎo)。相對(duì)于大市值股票而言，創(chuàng)業(yè)板仍然是一個(gè)不成熟的市場(chǎng)，仍然是一個(gè)以投機(jī)者為主的新興市場(chǎng)，在這樣一個(gè)市場(chǎng)上，市場(chǎng)操縱行為和內(nèi)幕交易行為都很有可能發(fā)生，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的上上下下也不足為怪。

　　一位券商業(yè)人士則對(duì)記者表示，從10月份以來(lái)創(chuàng)業(yè)板整體的表現(xiàn)來(lái)看，在經(jīng)歷了一周年的發(fā)展以后，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)不斷擴(kuò)容，各種問(wèn)題也開(kāi)始不斷暴露。一方面，受中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的長(zhǎng)期影響，創(chuàng)業(yè)板中真正代表經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的企業(yè)將獲得一個(gè)長(zhǎng)期發(fā)展的良好契機(jī)，其市場(chǎng)長(zhǎng)久的良好表現(xiàn)也有一定的支撐。而其他一些不具有高成長(zhǎng)性的偽創(chuàng)業(yè)型企業(yè)將逐漸被淘汰。另一方面，由于市場(chǎng)的不斷擴(kuò)容，二級(jí)市場(chǎng)的供求關(guān)系將逐漸發(fā)生變化。同時(shí)，受制于“新三高”(高發(fā)行價(jià)、高市盈率和高超募資金)以及業(yè)績(jī)翻臉、高管出逃的一系列負(fù)面因素的影響，創(chuàng)業(yè)板在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)也將受其影響。

　　“總的來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)度過(guò)了前期眾人一致看好的階段，未來(lái)將真正地步入‘動(dòng)蕩年代’，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的上上下下將成為一種常態(tài)。”他說(shuō)。記者　吳黎華　方家喜　北京報(bào)道