誓破重圍 基金專戶“一對(duì)多”亮出止損鐵律(2)

　　招商基金特定資產(chǎn)管理部總監(jiān)楊渺回顧這一年多，認(rèn)為流動(dòng)性在保證絕對(duì)收益投資時(shí)非常重要，“做專戶投資，不僅僅要關(guān)注哪個(gè)公司好不好，非常重要的一點(diǎn)是資金頭寸的管理�！睏蠲旄嬖V記者，在被動(dòng)的狀態(tài)下，投資操作會(huì)受到相當(dāng)大的負(fù)面影響，專戶投資經(jīng)理應(yīng)盡量避免被動(dòng)、凈值虧損的情況，因此需要精于資金頭寸管理的技巧。即便是較為看好的成長(zhǎng)股，也“一定要在你有限的時(shí)間周期、專戶產(chǎn)品周期、考核周期內(nèi)選擇確定性增長(zhǎng)的品種。”

　　之所以對(duì)投資流程進(jìn)行調(diào)整，是因?yàn)橐荒甓嗟膶?shí)踐中，不少基金公司的專戶“一對(duì)多”投資吃了“大苦頭”。據(jù)悉，某家基金公司的“一對(duì)多”習(xí)慣于將集中投資5到6只股票，而且經(jīng)常三天換一次倉(cāng)。但半年下來(lái)，業(yè)績(jī)卻一直居于同業(yè)之后。同時(shí)，也有的專戶基金經(jīng)理管理規(guī)模很小，卻持有30只左右的個(gè)股，操作手法還是管理公募那一套。

　　“為了防止重倉(cāng)某只個(gè)股導(dǎo)致組合收益崩潰，我們制定了一些限制制度，一般來(lái)說(shuō)單只股票最大倉(cāng)位不能超過15%”，深圳一位專戶總監(jiān)告訴記者，盡管目前個(gè)股投資上限提高到20%，但在實(shí)際運(yùn)作上，基金公司對(duì)于大幅重倉(cāng)某一只股票并不會(huì)放松控制，反而會(huì)加大限制。

　　在運(yùn)作一年后，不少“一對(duì)多”基金經(jīng)理一反最初強(qiáng)調(diào)自下而上的模式，開始傾向于認(rèn)同自上而下的投資模式。國(guó)投瑞銀專戶基金經(jīng)理葉戎操作的是一只FOF，渠道數(shù)據(jù)顯示，截至11月4日，該FOF的一年以來(lái)收益達(dá)到21%。

　　葉戎就認(rèn)為自上而下做好資產(chǎn)配置是最為重要的，先從分析宏觀經(jīng)濟(jì)和股市大環(huán)境入手，結(jié)合股票市場(chǎng)總體估值水平和各個(gè)行業(yè)板塊的估值水平來(lái)判斷大機(jī)會(huì)，然后再精選個(gè)基�！胺饣�交易量不大，漲起來(lái)想買也買不到，跌下去想賣也賣不掉，這就要求必須逆向思維。”葉戎說(shuō)。

　　不過，“一對(duì)多”由于與公募基金共享一個(gè)研究平臺(tái)，難以擺脫彼此雷同的影響。比如，有些公司的公募基金去年看好并重倉(cāng)大盤藍(lán)籌，從該公司“一對(duì)多”專戶持倉(cāng)中，也可以看到類似的品種，因而自去年至今雖然凈值波動(dòng)不大，但收益率處于低位，僅在今年10月份出現(xiàn)10%左右的上漲。

　　對(duì)此，一些基金公司表示，重建一套研究系統(tǒng)成本非常高，個(gè)股選擇保持上仍然只能靠基金經(jīng)理的個(gè)人判斷�！靶乱�(guī)定允許專戶與其他賬戶同一天反向交易，這也是保證專戶獨(dú)立性的一個(gè)辦法，未來(lái)可能自由度會(huì)加大。但目前看，各個(gè)公司對(duì)于反向交易還是管理得非常嚴(yán)格�！币晃换�金經(jīng)理告訴記者。

　　產(chǎn)品更趨針對(duì)性

　　“目前期限為2到3年的產(chǎn)品，其實(shí)都是一年開放一次，事實(shí)上與一年期也沒有本質(zhì)的區(qū)別。相對(duì)而言兩到三年期的產(chǎn)品自由度更高，因此我們未來(lái)不考慮發(fā)一年期的產(chǎn)品�！鄙钲诘囊晃换�金渠道負(fù)責(zé)人告訴記者。

　　從第一批扎堆靈活配置到后來(lái)固定收益類產(chǎn)品大唱主角�！耙粚�(duì)多”產(chǎn)品未來(lái)又將走向何方？一些基金公司表示，未來(lái)2到5年期的產(chǎn)品或?qū)⒊蔀橹髁鳌?/p>

　　“‘一對(duì)多’一年期產(chǎn)品有時(shí)處境很尷尬。比如你的產(chǎn)品是9月底到期，那可能你從6、7月份就不敢滿倉(cāng)了。雖然這時(shí)候看，凈值是在慢慢上漲，但是你的倉(cāng)位可能是慢慢在降低，如果這個(gè)時(shí)候遇上股市上漲，賬戶的收益上是會(huì)打折扣的。”南方基金投資總監(jiān)邱國(guó)鷺負(fù)責(zé)該公司第一只“一對(duì)多”產(chǎn)品，他對(duì)一年期產(chǎn)品的弊端深有感觸�！拔业呐袛嗤�往是著眼于中長(zhǎng)期，因此以后我們推出專戶產(chǎn)品應(yīng)該會(huì)盡量發(fā)2、3年期的產(chǎn)品。”邱國(guó)鷺說(shuō)。

　　某家基金公司就遇到過一個(gè)類似的問題，第一只產(chǎn)品9月底到期，在到期之前，該公司認(rèn)為，較為看好10月份的行情并勸說(shuō)客戶續(xù)約，大部分客戶同意續(xù)約，但有兩位客戶仍堅(jiān)持清盤，最后這只產(chǎn)品只得清盤。盡管這只“一對(duì)多”收益仍超過10%，但卻錯(cuò)過了10月份的市場(chǎng)大幅上漲。

　　事實(shí)上，其他基金公司也或多或少存在這種問題。“目前期限為2到3年的產(chǎn)品，其實(shí)都是一年開放一次，事實(shí)上與一年期也沒有本質(zhì)的區(qū)別。相對(duì)而言兩到三年期的產(chǎn)品自由度更高，因此我們未來(lái)不考慮發(fā)一年期的產(chǎn)品�！鄙钲诘囊晃换�金渠道負(fù)責(zé)人告訴記者。 （記者 江沂 方紅群）