券商:休整后等待星火再燎原 通脹對(duì)股市威脅增加

　　休整后等待星火再燎原

　　興業(yè)證券研究所：我們將四季度行情的演繹劃分為三階段：周期股秋收起義、三灣整編、星星之火再燎原。目前行情的發(fā)展已進(jìn)入第二階段。經(jīng)過前期的大幅上漲之后，A股將借機(jī)調(diào)整，并孕育明年初的春季攻勢(shì)行情。

　　我們認(rèn)為，年內(nèi)A股市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍將十分活躍。就今年年內(nèi)來看，在資產(chǎn)配置上可關(guān)注轉(zhuǎn)型+防御通脹+受加息影響小的品種，逢震蕩買入，而輕資產(chǎn)的品牌消費(fèi)，如中藥、白酒、商業(yè)等，也值得繼續(xù)看好。此外，還可以選擇一些行業(yè)前景好而業(yè)績(jī)算不太清楚的成長(zhǎng)股(比如TMT、軍工等)，該類個(gè)股的催化劑在于年報(bào)高送配。布局明年年初行情，則可以低吸周期性個(gè)股，特別是金融地產(chǎn)(催化劑是外資)、部分資源股(金屬新材料、化工資源等，催化劑是資產(chǎn)注入和經(jīng)濟(jì)增速環(huán)比趨熱)。

　　“石化”背后的“實(shí)話”

　　長(zhǎng)江證券研究所：上周，富有戲劇性的“石化雙雄”行情再次上演了，恐慌情緒由此蔓延。“石化雙雄”的崛起往往會(huì)意味著市場(chǎng)隨后將迎來一段時(shí)間的調(diào)整，這已經(jīng)是市場(chǎng)所共知的經(jīng)驗(yàn)。市場(chǎng)波動(dòng)所體現(xiàn)的是投資者行為的博弈，而如此明顯的資金運(yùn)動(dòng)，必然體現(xiàn)了博弈者的預(yù)期。10月末期以來的市場(chǎng)，邊際上升動(dòng)能已經(jīng)明顯減弱了，這其實(shí)已經(jīng)隱含對(duì)于前景的擔(dān)憂。這波市場(chǎng)上漲更多的是依賴于對(duì)通脹和流動(dòng)性上行的預(yù)期，并沒有得到實(shí)體運(yùn)行和政策面的支持。因此，這期間的波動(dòng)也是可想而知的。從短期來看，支持市場(chǎng)上行的因素也變得相對(duì)弱化。

　　短期市場(chǎng)的巨幅下挫所帶來的沖擊，尚需一定時(shí)間來消化，市場(chǎng)震蕩的格局在所難免。在大小盤風(fēng)格上，小盤股的高PE與大盤股的估值回歸已經(jīng)使得市場(chǎng)洼地越來越少。這其實(shí)已經(jīng)為市場(chǎng)的進(jìn)一步上漲戴上了一個(gè)枷鎖，而解開這個(gè)枷鎖的關(guān)鍵仍然要依賴于美元、國(guó)內(nèi)調(diào)控政策等因素的逆轉(zhuǎn)。

　　通脹對(duì)股市的威脅增加

　　招商證券研究所：在經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)向好和流動(dòng)性充裕背景下，行情的持續(xù)性僅存在于CPI何時(shí)達(dá)到政府容忍上限，而上周公布高達(dá)4.4%的CPI以及調(diào)控的如期到來，已向市場(chǎng)發(fā)出貨幣信貸全面收緊以及政策基調(diào)轉(zhuǎn)向的信號(hào)，這正是我們強(qiáng)調(diào)通脹先是機(jī)會(huì)后帶來風(fēng)險(xiǎn)的原因。

　　全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不一致和貨幣退出的分歧，加劇了國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控的復(fù)雜性，而調(diào)控效果也受制于資本流入和匯率沖擊。目前來看，央行政策已轉(zhuǎn)向資本管制和物價(jià)控制，而會(huì)暫時(shí)放松對(duì)人民幣升值的控制力度。但在國(guó)際流動(dòng)性泛濫背景下，人民幣升值及其對(duì)熱錢流入的激勵(lì)，等于部分抵消了國(guó)內(nèi)調(diào)控物價(jià)的效果，從而會(huì)加劇市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的累積。

　　對(duì)于中期內(nèi)的市場(chǎng)走勢(shì)，我們?nèi)越ㄗh密切關(guān)注通脹進(jìn)度，鑒于目前通脹的輸入性特征，若美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁而推升美元，大宗商品下跌和通脹下行仍然有利于未來大盤展開結(jié)構(gòu)性行情。但就短期而言，通脹快速上升和貨幣全面收縮對(duì)市場(chǎng)的壓力還將繼續(xù)，建議關(guān)注CPI中新漲價(jià)因素的變化以及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)調(diào)控思路的重新定位。(萬鵬 整理)