中證投資：股市調(diào)整難言結(jié)束 博反彈需謹(jǐn)慎

　　月內(nèi)兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，這種頻率在準(zhǔn)備金率調(diào)整的歷史上較為罕見。雖然目前市場(chǎng)整體流動(dòng)性寬裕局面暫時(shí)不能根本性扭轉(zhuǎn)，但這種緊縮預(yù)期對(duì)市場(chǎng)的利空效應(yīng)仍有待消化。

　　而受國(guó)內(nèi)緊縮政策預(yù)期加強(qiáng)以及愛(ài)爾蘭債務(wù)危機(jī)、美元指數(shù)反彈等多重因素影響，滬指上周跌逾3%，在60日線附近出現(xiàn)一定的企穩(wěn)跡象。我們認(rèn)為，誘發(fā)A股市場(chǎng)出現(xiàn)大幅調(diào)整的因素未發(fā)生明顯改變，大盤階段性調(diào)整仍將延續(xù)，但短期或有技術(shù)性反彈。

　　誘發(fā)調(diào)整因素仍然存在

　　在國(guó)內(nèi)流動(dòng)性緊縮預(yù)期驟然加強(qiáng)、美元反彈內(nèi)外合力的影響下，前期調(diào)整欠缺充分的A股市場(chǎng)在短暫的沖高之后大幅殺跌，開啟了本輪階段性調(diào)整的序幕。

　　截至目前來(lái)看，本輪調(diào)整是十分凌厲的，前期獲利浮籌得到了一定的清洗，但誘發(fā)市場(chǎng)調(diào)整的因素仍未完全化解。

　　首先，流動(dòng)性收緊的預(yù)期越發(fā)明顯。按照各銀行的年度投放計(jì)劃，四大行在第四季度可用的新增貸款額度或不足3000億元。而央行19日宣布，自11月29日起上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這是年內(nèi)第五次、月內(nèi)第二次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，這說(shuō)明適度寬松的貨幣政策已逐步回歸穩(wěn)健，年內(nèi)不排除二次加息的可能，明年信貸規(guī)模收緊基本上是鐵板釘釘?shù)氖隆ｋm然目前市場(chǎng)整體流動(dòng)性寬裕局面暫時(shí)不能形成根本扭轉(zhuǎn)，但這種緊縮預(yù)期對(duì)市場(chǎng)的利空效應(yīng)仍然有待消化。

　　其次，面對(duì)不斷上行的物價(jià)，政府調(diào)控決心加強(qiáng)，商品市場(chǎng)炒作氣氛降溫。國(guó)務(wù)院近期研究部署穩(wěn)定消費(fèi)價(jià)格總水平保障群眾基本生活的政策措施。各級(jí)政府及有關(guān)部委也先后采取行動(dòng)加強(qiáng)市場(chǎng)供應(yīng)，嚴(yán)厲打擊囤積居奇，加大對(duì)炒作行為的打擊力度。這對(duì)商品市場(chǎng)投機(jī)氣氛打擊很大，加上美元連續(xù)反彈影響，國(guó)內(nèi)棉花、白糖、銅、鋅等多種商品期貨連日大跌，甚至一度出現(xiàn)大批品種封住跌停的景象。預(yù)計(jì)商品市場(chǎng)經(jīng)過(guò)暴跌后短期進(jìn)入震蕩格局，這對(duì)A股市場(chǎng)相關(guān)板塊的參與熱情形成一定的拖累。

　　第三，美元指數(shù)反彈結(jié)束信號(hào)未現(xiàn)。美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松貨幣政策的落地、美國(guó)國(guó)內(nèi)非農(nóng)數(shù)據(jù)走好以及愛(ài)爾蘭爆出嚴(yán)重債務(wù)問(wèn)題等因素支撐美元指數(shù)反彈。雖然美元指數(shù)長(zhǎng)期走勢(shì)依然疲弱，且在80點(diǎn)關(guān)口附近受到了較大的技術(shù)阻力，但目前反彈通道保持完好，且在78點(diǎn)上方的雙底頸線附近有明顯的支撐。同時(shí)，在愛(ài)爾蘭救援方案未最終達(dá)成之前，歐元未來(lái)走勢(shì)仍不容樂(lè)觀，這均將使美元指數(shù)有繼續(xù)挑戰(zhàn)短期新高的可能。

　　參與技術(shù)反彈需防二次回落

　　雖然A股市場(chǎng)階段性調(diào)整或?qū)⒀永m(xù)，但在連續(xù)殺跌之后技術(shù)性反彈仍可期待，不過(guò)投資者參與需防二次回落。

　　一是市場(chǎng)預(yù)期的加息并未出現(xiàn)，而是上調(diào)存款準(zhǔn)備金率取而代之。相比加息，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對(duì)經(jīng)濟(jì)以及資本市場(chǎng)整體沖擊有限，此消息的落地對(duì)于本周而言或是利空出盡。同時(shí)，銀行等相關(guān)板塊上周已經(jīng)出現(xiàn)大幅調(diào)整，繼續(xù)下行空間有限，大盤在短暫的整理后有望展開修復(fù)性反彈。

　　二是部分技術(shù)指標(biāo)超賣，多數(shù)個(gè)股反彈意愿強(qiáng)烈。滬指從3186點(diǎn)至上周五收盤，短短的6個(gè)交易日跌幅超過(guò)9%，60分鐘圖上MACD等多項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)出現(xiàn)超賣跡象。同時(shí)，滬指已擺脫了自3186點(diǎn)以來(lái)形成的下降通道壓制，且接連收出止跌信號(hào)，后市繼續(xù)企穩(wěn)反彈要求明顯。此外，從上周盤面表現(xiàn)來(lái)看，面對(duì)盤中的調(diào)整，恐慌殺跌盤明顯減少，滬市成交一度創(chuàng)出10月份以來(lái)的新低。而相對(duì)于指數(shù)的疲弱表現(xiàn)，上周多數(shù)個(gè)股已率先展開反彈，中小板綜合指數(shù)逆勢(shì)上漲超過(guò)1%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更逆勢(shì)大漲超過(guò)6%。

　　三是本周工商銀行復(fù)牌后暗藏補(bǔ)跌風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)市場(chǎng)大跌對(duì)均線系統(tǒng)的破壞很難快速修復(fù)，在經(jīng)歷了短期的殺跌之后市場(chǎng)連續(xù)追漲的動(dòng)力有限等，投資者對(duì)技術(shù)反彈的高度不可過(guò)于樂(lè)觀，股指短期沖高后仍有二次回落的可能。

　　操作上，建議投資者關(guān)注年報(bào)預(yù)期優(yōu)異或是緊隨預(yù)期影響較小的個(gè)股，且倉(cāng)位不易過(guò)重。  中證投資 張索清