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歲末臨近,基金經(jīng)理又開(kāi)始排座次,算獎(jiǎng)金。今年前三名的爭(zhēng)奪激烈,花落誰(shuí)家還很難說(shuō),但有一點(diǎn)是確定的:2010年基金經(jīng)理投資股市,誰(shuí)重業(yè)績(jī)誰(shuí)墊底。
2010年,股市流行“小而新”。尋找上漲的股票,不用看業(yè)績(jī),更不能看PE,只要盤(pán)子小,“身材苗條”,再加上股齡新,有故事好講,就會(huì)成為2010年投資者的寵兒。
按“年輕苗條”選股,實(shí)力機(jī)構(gòu)2010年創(chuàng)新了這一標(biāo)準(zhǔn),中小股民認(rèn)同了這個(gè)標(biāo)準(zhǔn),部分成功的基金經(jīng)理趨同了這一標(biāo)準(zhǔn)。曾經(jīng)被無(wú)數(shù)投資人夢(mèng)寐以求的,不到10倍市盈率,年增長(zhǎng)30%以上的股票,成為市場(chǎng)中人人唯恐避之不及的瘟疫股。2010年,堅(jiān)守價(jià)值投資理念的投資者很痛苦,崇尚趨勢(shì)投資理念的投資者很幸福。
對(duì)比2010年各類(lèi)指數(shù)走勢(shì)圖可以發(fā)現(xiàn),中小創(chuàng)業(yè)板收益率曲線(xiàn)大大超越上證指數(shù),更遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越代表大盤(pán)股的上證50指數(shù)。是什么原因造就了今天巨大的收益率敞口,A股市場(chǎng)為什么在2010年高舉“小而新”的大旗,未來(lái)一年這一理念還能不能持續(xù),這困擾著在2010年無(wú)論賺錢(qián)還是賠錢(qián)的投資者。
要回答A股市場(chǎng)在2010年為何高唱“小而新”,需要從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、思維趨勢(shì)兩方面分析。
2010年A股市場(chǎng)交易量和換手率仍然在高位徘徊。據(jù)統(tǒng)計(jì),深交所上市股票的換手率,排名世界第二,僅次于美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)。這說(shuō)明,A股市場(chǎng)散戶(hù)投資者比例大,短線(xiàn)炒作、快速獲益的理念占優(yōu)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)雖然希望加強(qiáng)監(jiān)管力度,打擊內(nèi)幕交易,但并沒(méi)有多少人因?yàn)閮?nèi)幕交易而被罰,市場(chǎng)風(fēng)行炒重組,炒消息,炒概念。
此外,無(wú)論公募還是陽(yáng)光私募,年度排名、季度排名甚至月度排名都成為基金經(jīng)理的生死線(xiàn),觀察近兩年排名靠前的基金,重倉(cāng)持股,同一基金公司旗下基金扎堆持股現(xiàn)象流行。這種市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和投資理念,造就了如今中小盤(pán)股票容易被坐莊爆炒,大盤(pán)股被冷落。
市場(chǎng)流行“小而新”本身并沒(méi)有錯(cuò),市場(chǎng)中有人虧損一定有人受益,但過(guò)分流行“小而新”,并不利于證券市場(chǎng)合理配置有限資源。
首先,A股市場(chǎng)新股不敗定律的延續(xù),不利于發(fā)行市場(chǎng)的成熟。無(wú)論以多高的市盈率發(fā)行新股總能成功,小盤(pán)袖珍股上市后往往大漲,讓珍貴的資本不問(wèn)收益和PE,紛紛投向身材“苗條”的股票。
此外,“小而新”的流行,以極高的溢價(jià),為中小創(chuàng)業(yè)板原始股東創(chuàng)造了套現(xiàn)條件,中小創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)魚(yú)龍混雜,很多公司靠超募資金粉飾業(yè)績(jī),以講故事來(lái)提高股價(jià),這讓證券市場(chǎng)資源配置的功能錯(cuò)位。
“小而新”并非中國(guó)市場(chǎng)獨(dú)創(chuàng),美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)互聯(lián)網(wǎng)股票也曾高舉類(lèi)似旗幟。是泡沫總會(huì)破滅,但泡沫何時(shí)破滅,如何破滅,沒(méi)有人能夠知道。思維的趨勢(shì)已經(jīng)形成,暫難看到改變的跡象。而且基金公司在年底還要做業(yè)績(jī)“小而新”或許還未到高潮。泡沫將繼續(xù)吹大,只有泡沫破滅的那一天,思維的慣性才能改變。
又值歲末,明年流行什么?展望2011年,一些大藍(lán)籌公司或多或少面臨為國(guó)家分擔(dān)通脹壓力的責(zé)任,汽油、天然氣、電價(jià)、水價(jià)、房?jī)r(jià)等價(jià)格都受到壓制,雖然在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上,管理層開(kāi)始強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)調(diào)控的作用,但對(duì)這一點(diǎn),投資者的期望并不高;蛟S新一年的初期,某些大藍(lán)籌股票仍舊難被看好,一些有自主定價(jià)能力、高增長(zhǎng)、符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)調(diào)整方向的中盤(pán)公司股票,或許有望成為新熱點(diǎn)。 □陳東
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