截至2009年底，宏源食品飲料板塊覆蓋54家上市公司，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)9%和80.81%。2010年1季度分別同比增長(zhǎng)23.48%和26.99%；1季度調(diào)味發(fā)酵品行業(yè)(55.22%)、紅酒行業(yè)(41.07%)、軟飲料行業(yè) (37.04%)、啤酒行業(yè)(34.03%)、肉制品及速凍食品(27.89%)和白酒行業(yè)(22.02%)業(yè)績(jī)均有較大提升。

　　白酒行業(yè)：中高端領(lǐng)跑

　　2010年白酒行業(yè)繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng),前4月產(chǎn)量達(dá)到270噸，同比增長(zhǎng)28.2%，前4月同比增長(zhǎng)率超過(guò)2009年約5個(gè)百分點(diǎn)。

　　從上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效分析，2009年全年和2010年1季度收入和利潤(rùn)都有較大增長(zhǎng)，2009年全年和2010年1季度行業(yè)營(yíng)業(yè)收入分別增長(zhǎng)25.39%和30.07%，而營(yíng)業(yè)成本僅增長(zhǎng)13.15%和19.15%。毛利率相比同期分別提升3.2和2.5個(gè)百分點(diǎn)，顯示經(jīng)營(yíng)質(zhì)量向好。預(yù)計(jì)在未來(lái)3~5年，中高檔酒仍可保持相對(duì)較快的發(fā)展趨勢(shì)。長(zhǎng)期看好增長(zhǎng)趨勢(shì)明確的山西汾酒 (600809，收盤(pán)價(jià)42.99元)和洋河股份 (002304，收盤(pán)價(jià)152.35元)。

　　啤酒行業(yè)：期待整合

　　啤酒行業(yè)在金融危機(jī)中未受沖擊，收入繼續(xù)增長(zhǎng)。因國(guó)際啤酒大麥價(jià)格大幅下降帶來(lái)成本下降，上市公司普遍錄得較好的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，2010年1季度這種趨勢(shì)得以持續(xù)。

　　從公司結(jié)構(gòu)分析，青島啤酒和燕京啤酒表現(xiàn)優(yōu)于其它中小啤酒公司。未來(lái)行業(yè)內(nèi)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要還是應(yīng)該依賴(lài)于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局改進(jìn)、大型企業(yè)整合效應(yīng)出現(xiàn)。我們相對(duì)看好龍頭公司燕京啤酒(000729，收盤(pán)價(jià)21.69元)和青島啤酒(600600，收盤(pán)價(jià)36.00元)。

　　紅酒行業(yè)：重點(diǎn)推薦

　　紅酒行業(yè)在2009~2010年間顯示了驚人的恢復(fù)能力。2009年全年行業(yè)總產(chǎn)量達(dá)到93.70萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)17.52%。2010年前4月產(chǎn)量總和達(dá)到29.84萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)15.79%。產(chǎn)量增長(zhǎng)同時(shí)重點(diǎn)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所提升，毛利率和凈利率水平進(jìn)一步提高。

　　紅酒行業(yè)在我國(guó)仍屬于朝陽(yáng)行業(yè)，發(fā)展空間巨大，行業(yè)中主要上市公司都開(kāi)始重點(diǎn)發(fā)展中高端產(chǎn)品，主要公司均出現(xiàn)毛利率、凈利率穩(wěn)步上行的趨勢(shì)。從行業(yè)內(nèi)主要公司增長(zhǎng)情況看，龍頭張?jiān)�A(000869，收盤(pán)價(jià)79.50元)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)勢(shì)頭：繼2009年收入和凈利增速均超過(guò)20%之后，2010年1季度增速達(dá)到26.06%和26.52%。莫高股份(600543，收盤(pán)價(jià)10.89元)有望成為紅酒行業(yè)后起之秀。

　　乳品行業(yè)：恢復(fù)增長(zhǎng)

　　2009年乳品行業(yè)進(jìn)入恢復(fù)性增長(zhǎng)，2010年3月液體乳產(chǎn)量為142.33萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.18%，乳制品產(chǎn)量為168.25萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.3%。從公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)分析，主要上市公司2009年銷(xiāo)售收入增幅達(dá)到68.33%，凈利潤(rùn)從虧損近20億元轉(zhuǎn)為盈利6.56億元。2009年下半年原奶價(jià)格上漲，給恢復(fù)中的乳企業(yè)績(jī)帶來(lái)影響。行業(yè)重點(diǎn)公司凈利潤(rùn)略有下降，從去年同期的1.61億元下降為1.4億元。

　　行業(yè)中的龍頭企業(yè)伊利和蒙牛仍需要依靠大量的廣告費(fèi)用維持和擴(kuò)大市場(chǎng)份額，提價(jià)能力又受到制約，凈利率和ROE皆有待提高。中小企業(yè)生存空間更是受到壓迫。整個(gè)行業(yè)盈利能力的提高，取決于大型企業(yè)對(duì)上游資源整合和對(duì)下游市場(chǎng)控制能力的加強(qiáng)。

　　截至2010年5月28日，Wind數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì)A股動(dòng)態(tài)市盈率為18.2倍。整個(gè)4月份上證綜合指數(shù)和滬深300指數(shù)分別下跌7.7%和8.3%，食品飲料板塊累計(jì)下跌6%，表現(xiàn)出一定的抗跌性。主要原因一是本身行業(yè)本身具有抗周期性，受政策調(diào)控影響相對(duì)較小，二是行業(yè)內(nèi)公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，為估值提供一定的支撐依據(jù)。食品飲料行業(yè)目前整體市盈率約39倍，市凈率約8.0倍。相對(duì)行業(yè)歷史估值水平已逐漸趨于合理。個(gè)別公司開(kāi)始出現(xiàn)估值洼地，出現(xiàn)投資價(jià)值。